事件:2022年6月10日,国务院办公厅发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案(2022-2025年)》,要求2022年抓紧启动实施一批城市燃气管道老化更新改造项目,2025年底前,基本完成城市燃气管道等老化更新改造任务。 考虑安全和稳增长,老旧燃气管道改造有望提速:2021年,燃气安全事故频发,其中重要原因之一为燃气管道老旧。2021年6月13日,湖北十堰发生重大燃气事故,造成26人死亡,138人受伤,事故直接原因为天然气中压钢管严重锈蚀破裂,导致燃气泄漏进而发生爆炸。 燃气管道等老化更新改造是重要民生工程,同时也有利于促进有效投资、扩大国内需求。未来三年城燃老旧管道改造有望进入高峰期,据中国能源报文章披露,2022年将力争开工改造存在安全隐患的燃气管道约2万公里、完成投资500亿元;“十四五”期间我国将更新改造老旧燃气管道10万公里。 老旧燃气管道改造资本开支大,有望导致燃气行业并购整合加速:根据国办发„2022‟22号文,城燃企业要依法履行燃气管道老化更新改造的出资责任,建立改造资金由专业经营单位、政府、用户合理共担机制;改造相关成本费用计入定价成本,在成本监审基础上,综合考虑当地经济发展水平和用户承受能力等因素,按照相关规定适时适当调整供气价格。因此,城燃企业短期内将面临较大的资本开支,将通过上调气价的方式回收相关成本。同时,考虑到2022年城燃上游气价大幅上涨,我国主要的气源企业确定了较高的管道气销售政策,据金联创披露,2022年天然气用户合同期量按照该用户上一年同期使用量的80%-95%进行配臵 , 价格较基础门站价格的上浮比例普遍为20%-95%。老旧燃气管道改造增加的资本开支以及2022年上游气源提价,使得小型城燃企业面临极大的资金压力,因而退出意愿有望大幅增加,我们判断燃气行业有望迎来并购潮,大型城燃公司有望通过并购进一步增加其市占率。 投资建议:老旧管网改造有望导致并购加速、大型城燃企业市占率有望提升,推荐国内天然气龙头【新奥股份】,建议关注区域优质城燃龙头【深圳燃气】。此外,老旧燃气管道改造对燃气管道需求将有所提振,建议关注燃气管道供应商【金洲管道】【常宝股份】。 风险提示:天然气价维持高位;老旧燃气管网改造进度不及预期。 收益评级: 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上; 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%; 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上; 风险评级: A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;