重庆涪陵电力工业：电力销售转好不断增长的节能需求

重庆涪陵电力实业（600452 CH）电力销售转正；不断增长的节能需求。华泰研究公司更新评分（维持）：超重2022年5月10日。重庆涪陵电力实业（涪陵）2021/1Q22实现收入人民币31.5亿元/8.47亿元（同比增长19/11%），归属净利润人民币5.05亿元/1.88亿元（同比增长26/22%）。由于节能配电网络进展缓慢，2021 年应占净收益低于我们预期的人民币 5.6 亿元。注入节能资产后，涪陵受益于国家电网不同地区的配电需求。我们预测 2022/2023/2024 年应占 NP 为人民币 591/6.77/7.79 亿元（之前为人民币 6.11/6.84 亿元/-）。考虑到涪陵作为国家电网唯一的节能配电网络部门的实力，我们认为该股票的公允价值为 20 倍 2022 年市盈率，高于基于 Wind 共识的 17.6 倍同行平均水平。这意味着目标价为 15.6 元（原为 17.52 元，基于 24 倍 2021 年市盈率）。维持增持。