燃料电池行业研究：客车首次未上榜，国企外资民企系统商齐发力

行业点评 行业： FCV上榜数量同比增长18%，除客车外其余车型平分秋色，FCV或将在不同车型领域发力。工信部6月1日发布第5批推荐目录，其中FCV车型共13款，同比增加18%；重卡、物流车和专用车数量与上月持平，客车作为过往的示范主力，此次未上榜。 高功率系统占比达八成，系统延续高功率化趋势。从系统功率变化来看，2022年5批高功率系统占比高达85%，相比去年同期占比提升30%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为132kw的三一牌半挂牵引车，配套系统公司为氢蓝时代。 各车型维持高续驶里程势头，无客车上榜影响高续航区间。2022年第5批工信部推荐车型中，续驶里程主要集中在400km及以上的区间，占比达69%，考虑到长续航车型大多为客车，无客车上榜影响此批次续驶里程最大值，其余车型均维持高续驶里程性能；最高续驶里程为520km，为飞驰牌/美锦飞驰牌燃料电池冷藏车，其系统商为华丰燃料电池/博世氢动力。2021年5批次-2022年5批次推荐车型中，主流续驶里程介于400-800公里之间的中长距离，满足FCV长途和特定路线运输的需求。 公司： 主流FCV车企持续上榜，工程机械企业首登榜首。2022年第5批上榜车企共13家，东风汽车和中联重科上榜车型最多，均为3款，各占23%，其次为美锦汽车，上榜2款，占比15%；其余车企均只有一款上榜。 新系统厂商再现榜单，国企、外资、民企齐发力。2022年第5批上榜系统商中，国家电投、华丰燃料电池和重塑科技上榜数量最多，均为2款，各占15%；其余系统商均只上榜1款。其中新上榜华丰燃料电池、上海锐唯和上海鲲华，华丰是亿华通和丰田的合资公司，国家电投则于2021年8批后再次上榜。 车企寻求与不同系统厂商配套，FCV市场化进程或将加快。车企配套情况：东风汽车与3家系统商配套，其中一套为自配；美锦汽车和中联重科各与两家系统商配套；其余车企与系统商一对一配套；系统配套情况：华丰与美锦汽车和飞驰科技配套率为50%，配套的两家车企同属美锦能源，其余系统均只与一家车企配套。 投资建议 2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期 燃料电池行业 2022年5批FCV分车型 FCV上榜数量同比增长18%，除客车外其余车型平分秋色，FCV或将在不同车型领域发力。工信部6月1日发布了第5批推荐目录，其中FCV车型共13款，同比增加18%；重卡、物流车和专用车数量与上月持平，客车作为过往的示范主力，此次未上榜。 图表1：2022年5批工信部推荐FCV数量 图表2：2022年5批工信部推荐FCV分车型统计 2022年5批上榜燃料电池系统功率情况 高功率系统占比达八成，系统延续高功率化趋势。从系统功率变化来看，2022年5批高功率系统占比高达85%，相比去年同期占比提升30%；本批次中燃料电池系统额定功率最高为132kw的三一牌半挂牵引车，配套系统公司为氢蓝时代。 图表3：2022年5批不同功率系统上榜数量变化 2022年5批FCV续驶里程情况 各车型维持高续驶里程势头，无客车上榜影响高续航区间。2022年第5批工信部推荐车型中，续驶里程主要集中在400km及以上的区间，占比达69%，考虑到长续航车型大多为客车，无客车上榜影响此批次续驶里程最大值，其他车型均维持以往高续驶里程水准；最高续驶里程为520km，为飞驰牌/美锦飞驰牌燃料电池冷藏车，其系统商为华丰燃料电池/博世氢动力。 中长距离为主流续驶里程。2021年5批次-2022年5批次推荐车型中，主流续驶里程介于400-800公里之间。 图表4：2022年工信部第5批推荐FCV续驶里程分布 图表5：2021-2022年5批工信部推荐FCV续驶里程区间（km） 燃料电池车企与系统企业 2022年5批上榜车企和系统商状况 主流FCV车企持续上榜。2022年第5批上榜车企共13家，东风汽车和中联重科上榜车型最多，均为3款，各占23%，其次为美锦汽车，上榜2款，占比15%；其余车企均只有一款上榜，其中成都大运为21年3批后再上榜。 新系统厂商再现榜单，国企、外资、民企齐发力。2022年第5批上榜系统商中，国家电投、华丰燃料电池和重塑科技上榜数量最多，均为2款，各占15%；其余系统商均只上榜1款。其中新上榜华丰燃料电池、上海锐唯和上海鲲华，华丰是亿华通和丰田的合资公司，国家电投则于2021年8批后再次上榜。 图表6：2022年第5批上榜车企的车型数量及占比 图表7：2022年第5批上榜系统的车型数量及占比 2022年5批主要车企与系统企业配套状况 车企寻求与不同系统厂商配套，FCV市场化进程或将加快。车企配套情况：东风汽车与3家系统商配套，其中一套为自配；美锦汽车和中联重科各与两家系统商配套；其余车企与系统商一对一配套；系统配套情况：华丰与美锦汽车和飞驰科技配套率为50%，配套的两家车企同属美锦能源其余系统均只与一家车企配套。 图表8：2022年5批车企与系统企业配套状况 风险提示 政策不及预期：虽然北上广已经确定为第一批燃料电池示范城市群，但广东示范城市群截至目前仍未发布最终规划，计划推广数量存在一定不确定性，可能会影响最终行业销量。 加氢站建设不及预期：燃料电池汽车整车的推广依赖加氢站的建设，倘若加氢站建设数量不及预期会限制燃料电池汽车的推广。 氢气降本不及预期：当前氢气由于运输负荷率较低导致运输成本较高，加氢站负荷率较低导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节和加氢环节的降本。