新能源汽车行业研究：5月中欧终端向好，新能源零部件行情将持续

本周行业重要变化 1、价格：钴价、正极材料、电解液（LFP）、6F（国产）本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：头部新势力5月合计环比+55%，同比+103%； 比亚迪5月新能源车11.42万，同/环比+152.8/ +8.2%。汉、唐高价车(20w+ )占比达28.4%，环比+6.1 pcts；预计5月欧洲9国电车销量15万+，环比+18%，同比基本持平。 本周核心周观点 5月中、欧汽车销量明显改善，行业基本面走出底部，全年前低后高趋势有望逐步确立。国内：预计本月上险31-32万辆，批售35万+辆，同/环比+76%/+25%；海外：欧洲多国发布5月销量数据，传统车同比降幅大幅度收窄，电车销量预计15万以上，同比增速持平附近，显著好于4月（同比-6%），前期我们提出的3、4月欧洲属于供给扰动的判断得到了验证。我们预计，目前全球终端主要受制于供给而非需求，国内刺激政策+Q3芯片供给缓解，全球前低后高趋势将逐步确立。 新能源零部件行情有望持续演绎，围绕汽车智能化布局确定成长标的。前期我们提出5、6月电车出现右侧，Q3传统车出现右侧。在政策刺激落地以及欧洲底部确立后，传统车拐点确立的预期提前演绎，前期零部件板块因传统车压力回调明显，预计后续将成为电车板块弹性方向。建议从智能化渗透率和国产化率提升角度，布局底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域。 Q2开始，板块结构性行情演绎开启，围绕三大方向布局。（1）围绕特斯拉、比亚迪等高景气度产业链进行布局。我们预计，特斯拉、比亚迪23年销量增量占据全球50%，无论从弹性还是确定性角度，龙头主机厂供应链都是首选方向。推荐中鼎股份、恩捷等；（2）围绕成本曲线选股。供需周期后，成本曲线陡峭的细分赛道的龙头公司，有望迎来新一轮份额和利润扩张行情。关注宁德时代等，新增关注锂矿自给率较高的国轩高科，以及被动安全弹性标等；（3）围绕新技术布局。关注新技术渗透率大幅提升的赛道，底盘智能化（空气悬挂+制动）、PET极片、4680、LMFP、微电机等，推荐中鼎股份、恒帅股份等。 本周重要行业事件： 上海汽车补贴政策点评，黑猫股份跟踪点评，道氏技术跟踪点评，购臵税减半政策点评，5月电车新势力销量点评，欧洲电车销量点评，中鼎股份跟踪点评，比亚迪销量点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：6月3日，MB标准级钴报价38.30美元/磅，较上周下降1.61%。MB合金级钴报价38.50美元/磅，较上周下降1.72%。 2）锂盐周价格：6月3日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，较上周变化0%； 碳酸锂报价47.25万元/吨，较上周上涨0.53%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料NCM523和NCM622本周价格下降：6月3日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为32.75/33.75/38.50万元/吨 ，NCM523较上周下降0.76%，NCM622较上周下降0.74%，NCM811价格与上周持平。 4）负极材料本周价格：6月3日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨； 天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：正极材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）6F（国产）本周价格下降：6月3日，六氟磷酸锂（国产）价格28.00万元/吨，价格与上周持平。电池级EMC价格1.40万元/吨；DMC价格0.72万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）9.05-12.0万/吨；LFP电池电解液报价7.05-9.5万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）湿法涂覆价格：6月3日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.50元/平米。 图表7：隔膜_国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周磷酸铁锂电芯价格平稳：6月3日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 一、终端：销量、新车型及行业热点 2.1终端追踪 2.1.1终端销量 乘用车市持续修复，预计5月上险/零售130w+，环比提升+25%。5.23-5.29乘用车上险数据同环比提升，整体向好。整体市场上周上险量32.9w辆，同/环比-22.6%/+11.8%。5.1-5.29累计上险量116.8w辆，预计5月上险量130w辆。 新能源汽车方面，5.23-5.29上险8.7w，同/环比+63%/+13.9%，渗透率26.4%。考虑特斯拉5.26发运1艘船(0.4w)，则上周新能源车销量达9.1w，恢复正常时期90%。5.1-5.29，新能源车累计上险28.8w，预计5月上险32w；特斯拉出口4艘船，预计1.7-1.8w。预计本月批售36w+，同环比+82%/+29%。 5月造车新势力销量：环比修复显著，后续持续向好。埃安、理想、小鹏、哪吒、零跑5家月销过万，埃安再超2万；理想、埃安、极氪环比增速超100%，恢复迅速；问界M5首破5k，加上新车型的推出和上海解封，有望单月破万；汽车下乡，地补政策的落地，有望大力激活市场需求。比亚迪5月销量11.42万创新高，同/环比+152.8/ +8.2%，汉、唐高价车型(20w+)占比达28.4%，环比+6.1 pcts，将极大提高车型ASP，并对业绩带来提升。 预计下半年欧洲汽车供给节奏有望加速，全年销量呈现前低后高态势。因俄乌冲突而停产的工厂在3月底4月初已陆续恢复生产。预计5月欧洲9国电动车销量15w+，环比+18%，同比持平附近。大众22Q1财报表示目前市场需求强劲，22H2芯片紧缺问题有望改善，预计22年全球销量同比略增。 2.1.2终端车型涨价追踪 继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1w；大众ID系列上涨5.4k(覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版)停售。 5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5k抵1w膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8w，同时取消5k抵7.5k膨胀金权益； 蔚来汽车全系涨一万；华为AITO四驱版，涨价1w；小鹏进行权益和配臵调整，在P5/ P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5k，ID.3 & ID.6涨价3k。 2.2新车资讯 2.2.1上汽通用首发两款新车GL8世纪Century及Electra-X 6月1日，上汽通用别克首发两款战略新车：别克MPV旗舰车型——GL8世纪CENT URY，以及Ultium奥特能电动车平台首款通用汽车纯电概念SUV——Electra-X。 作为别克MPV家族全新旗舰车型，GL8世纪CENTURY车身尺寸为5,230*1,980*1,867mm。外观采用双色车，身更具未来感；内饰将科技与豪华相融合。一键升降的智慧幕墙系统，支持多模式智能投屏。二排座椅头枕首次内臵BOSE超近场扬声器，大幅提升后排聆听者的氛围感和临场感。 图表9：GL8世纪Cenruty及纯电概念SUV-Electra-X 图表10：GL8世纪Century内饰 继凯迪拉克Lyriq之后，Electra-X是基于Ultium奥特能电动车平台开发的别克首款概念SUV。 电动化：别克首款通用汽车Ultium奥特能电动车平台纯电概念SUV，首次应用无线电池管理系统。 智能驾驶：搭载新一代Super Cruise超级辅助驾驶系统，整合高精度GPS定位等前沿智能系统，支持OTA升级。 智能座舱：Electra-X采用全新一代VCS智能座舱，配备高通骁龙8155芯片，搭载EYEMAX30寸一体式弧面屏；GL8世纪CENTURY后排座舱配备一键轻启升降式智慧显示屏，座椅头枕首次内臵BOSE超近场扬声器。 图表11：Electra-X外观 图表12：Electra-X内饰 2.2.2AITO问界M7将于6月底发布7月交付 5月28日粤港澳大湾区车展上，华为智能汽车CEO余承东表示，AITO品牌第二款车型问界M7将于6月底发布，预计7月底交付，新车同样提供纯电、增程两种版本。 从申报信息来看，增程版M7长宽高5,020*1,945*1,775mm，定位中大型SUV，并采用了6座布局。搭载40.06kWh三元锂电池，纯电续航里程150km，四驱版纯电续航里程135km，同时搭载M5相同的1.5T四缸增程器。 智能座舱：新车预计延续问界M5的设计，搭载华为鸿蒙车机交互系统及HarmonyOS智能座舱，成为目前市面上最智能的6座SUV之一。 另外，纯电版问界M5发布时间在9-10月份，预计年底交付。 图表13：问界M7外观 图表14：问界M5内饰 三、本周行业重要事件与点评 3.1上海汽车补贴政策点评：新能源车地补大范围落地，大幅提振车市需求 事件：5.29日上海发布加快经济恢复和重振行动方案，其中为促进汽车消费，新增汽车牌照4万张(年内+50%)，另报废或转出名下在沪车辆，并购买纯电动车型，补贴1万元。 上险数据看，21年上海全年上险72.7万辆；纯电车型16.5万，渗透率22.6%，月销1.4w；燃油车48.3万，66.5%，月销4.03w。整体车市/新能源车销量占全国比例分别为3.5%/ 6.9% 22年1-3月，上海整体市场14.4w，纯电动车3.7w，渗透率26% (3月渗透率33.5%)。二者占全国的比重分别比为3%/ 4.7%。 21年上险数据看，上海纯电车中前5公司为：特斯拉、上汽集团(上汽乘、大众、通用、五菱)、比亚迪、蔚来、小鹏，年销量分别为5.2w/ 3.8w/1.9w/ 1.7w/ 1w辆，占比分别为31.3%/ 23.2%/ 11.2%/ 10.3%/ 6%/，合计销量13.5w，占上海纯电车型销量82%。 目前全国已有6个省，15个城市启动地方补贴政策，随着上海等地疫情的稳定，预计全国新能源车需求有望大幅激活，对下半年车市带来极大的推动作用。。 3.2黑猫股份跟踪点评：布局CNT+导电炭黑成本优势显著，导电剂新秀呼之欲出 炭黑&碳管仍将长期共存。我们认为碳管&炭黑各具优势，复配或可达到更佳效果。以某头部电池厂成熟配方为例， 正极方案之一为高代际碳管0.3%+炭黑0.5%。 公司为炭黑企业龙头，导电剂产能不断加码。公司是传统炭黑龙头，2020年市占率为20%，行业地位稳固。导电炭黑方面，公司现有油炉黑7000t（如认证通过可直接供货）+7月新增300-500吨科琴黑+年底新增1万吨类SP炭黑。此外公司进军碳纳米管，远期规划5000吨碳管粉体（预计为粗管），500吨22年底有望投产。 炭黑&CNT具有产业协同性，看好公司产业链延伸。除了产品端协同以外，炭黑&CNT有成本端的产业协同。拆分CNT成本结构来看，能耗（粉体制备&石墨化提纯，单吨耗电4万度以上）+高污染（酸洗提纯）为两大重要成本构成，其中石墨化外协成本约4万/吨。炭黑企业（含白炭黑）具有强大的酸处理功能&尾气发电（一吨炭黑可尾气发电0.16万度，综合电价成本可以低至0.2元/度，约为西部电价1/2，中部电价1/3），两大优势可显著降低能耗&环保处理成本，看好公司以低成本，看好公司以低成本优势率先打入CNT市场。 3.3道氏技术跟踪点评：byd持股公司碳材料平台+电池碳材料爆发在即+低估值标的 碳管迭代形成差异化竞争，头部企业具有超