定增预案点评：优质模型核心区域加速扩张，品牌势能/战略布局并进

事件：6月7日，君亭酒店发布《向特定对象发行A股股票预案》，公司拟发行A股股票募资不超过5.17亿元，其中4.64亿元用于新增15家直营店投资开发项目，0.54亿元用于6家现有门店装修升级。公司计划未来3年在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分批次建设15家直营酒店，第一批建设6家，第二批4家，第三批5家。第一批的6家项目具体包括：1）杭州西湖区项目：坐落于杭州市西部，将成为Pagoda君亭在杭州的旗舰店；2）杭州滨江项目：坐落于杭州市滨江区成熟商圈，周边上市公司众多，差旅需求较大；3）国际文化旅游学院项目：将与杭州知名高校开展深入合作，借助高校学术氛围、资源开展市场化运营以及酒店人才实践培训；4）无锡项目：位于无锡历史文化街区，存量市场上发掘到的优质资源，后续仅需适度改造便可升级为君亭夜泊系列旗舰店；5）北京项目：北京的首发项目，有助于公司打开京津冀及北方区域市场，庭院式酒店；6）深圳项目：公司进入粤港澳大湾区，打开大湾区市场的首发项目。 高能级旗舰项目落子核心城市，品牌势能&拓店战略布局并进。公司披露的第一批建设的6家直营店将采取租赁物业的形式，品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda君亭”，将建成公司特色的标杆旗舰店。上述高能级旗舰项目落成将优化公司的产品结构，占据核心城市优质点位，树立品牌势能；国际文化旅游学院项目等充分彰显了公司在人才储备上的长远布局和引领酒店产品业态创新的决心；北京与深圳项目作为公司落子华北与粤港澳大湾区市场的首发项目，将进一步完善公司门店战略布局，从区域走向全国。 新增项目门店模型扎实，有望稳健增厚业绩。公司预计15家项目建成后新增客房2384间，规划单店客房约159间；全部达产后新年年均收入4.02亿元，新增年均净利润7724.63万元。根据公司规划计算，15家新项目平均单店年收入约为2680万元，RevPAR约为460元，单店平均年贡献利润约为515万元，项目整体定位较此前平均水平有所提升；看好在未来三年内稳健增厚公司业绩。 团队经验丰富，有力支撑项目落地。公司选址&设计开发&运营体系高度成熟，经验丰富，以开发精品项目著称；新任CEO朱晓东曾于北京银泰/凯悦等公司任职，具备业主方/品牌方的全面项目开发经验，于凯悦任职副总裁期间成功落地了12个核心项目。进一步增强了君亭团队专业经验和国际化视野。 投资建议：君亭为聚焦中高端赛段、经营高效的优质酒店标的，管理层经验丰富/激励充分；收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌/品类布局；直营店占比高，复苏期业绩弹性大；看好公司新项目落地后盈利增厚，品牌势能持续强化。 考虑项目定位提升，上调公司23/24年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为0.53/1.70/2.21亿元，对应PE分别为115/36/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复超预期，项目落地不及预期，整合不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）