白银日报：沪银主力合约多头继续增持，银价走强仍较为可期

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 2019年1季度白银需求料将相对稳健 银价上涨概率较大 2019-01-02 市场情绪较一个月前有较大改观 操作仍以低多为主 2018-12-26 华泰期货|白银日报 2019-01-03 沪银主力合约多头继续增持 银价走强仍较为可期 白银日报摘要： 现货市场：昨日日内白银价格呈现小幅震荡的情况，而在现货白银T+d方面，成交量则出现了较为大幅的下降，不过这也与元旦假期刚过，且又临近春节假期，部分实体企业采购并不积极所致。此外值得注意的是，从元旦前最后一个交易日至昨日，递延费支付方向再度连续呈现出空付多格局。 下游行业情况：昨日光伏板块以及电子元件板块在沪深300指数出现1.3%的下跌之时，均呈现出了相对抗跌的态势，在此前的2019年1月的月报中便已经提及，未来光伏板块与电子元件板块仍然是国内白银需求的两大重要的潜力增长点，而这两大板块市场表现若能持续好于大盘，则也更加会坚定其作为白银需求重要支撑因素的地位。 库存方面：昨日上期所白银仓单较节前继续上涨19,169千克。近期从上期所白银仓单上来看，似乎正在逐渐出现转变，此前一直维持着的自7月中旬以来便开始的库存持续走低的态势若就此出现改变，那么对于内盘银价的进一步走高而言，或将呈现出一定的掣肘影响,不过即便本周以来白银库存呈现出了回升的态势，但依旧处于相对的低位，并且目前就白银价格而言，近期也呈现出了相对强劲的走势。 机构持仓情况：昨日沪银主力Ag1906合约上，可以明显发现，多头持仓增量再度明显高于空头，呈现出12,131手的上涨，而空头增持则仅仅为138手，故此目前看来，市场情绪正在逐渐偏多的情况仍在继续蔓延。 操作建议： 目前沪银主力合约呈现出多头继续大幅增持的情况，而相比之下空头持仓则几乎没有变化，因此操作上目前仍以逢低做多思路对待。 后市关注： 机构持仓变动情况 美元指数见顶迹象 华泰期货|白银日报 2019-01-03 2 / 9 白银市场概述及检测指标 国内白银现货市场价格 表格1：国内主要白银相关产品报价变动 品名 规格 报价 涨跌 发票 1#国标 15KG 3671元/千克 +23 含税 豫光/万洋 15KG 3679元/千克 +23 含税 银珠 豫光 3639元/千克 +23 含税 电镀银板 豫光 3639元/千克 +23 含税 银丝 1mm 3885元/千克 +23 含税 投资银条 1千克 4305元/千克 +23 回购 数据来源：上海白银网 华泰期货研究院 昨昨日日内白银价格呈现小幅震荡的情况，而在现货白银T+d方面，成交量则出现了较为大幅的下降，不过这也与元旦假期刚过，且又临近春节假期，部分实体企业采购并不积极所致。此外值得注意的是，从元旦前最后一个交易日至昨日，递延费支付方向再度连续呈现出空付多格局。 图 1： 白银T+d成交量 单位：000千克 图 2： 白银T+d交收量 单位：千克 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 04000800012000160002018/01/022018/07/022019/01/02上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 0300,000600,000900,0001,200,0002017/06/012017/12/012018/06/012018/12/01上海金交所白银现货:交收量:Ag(T+D) 华泰期货|白银日报 2019-01-03 3 / 9 白银下游终端行业情况概述 （1）电子元件 昨日在沪深300指下跌1.38%的情况下，电子元件指数则是小幅下跌0.55%。而在行情走弱之际，电子元件板块目前似乎并不像光伏板块那样能够经常性地呈现出较为抗跌的态势，故此像昨日这样的情况也相对罕见，后市需持续观察这样的情况是否能够持续。 从电子元件具体细分项来看，白银在电子元件中的应用主要以电容多层陶瓷电容（MLCC），焊接用焊剂以及氧化银电池组以及触头材料为主。其中以MLCC占比最大，而MLCC又多用于电脑、智能手机、通讯设备以及汽车电路等耐用品中，但从今年实际情况来看，这一领域受到中美贸易战的影响似乎并没有想象中那样严重，这是由于目前中国向美国出口的多数企业均为在华的外资（包括港澳台地区），而真正中国大陆的电子设备板块上市公司没有一家可以在出口榜单上排名靠前，此外，对于出口的电子元件以及器材来看，从中国直接出口至美国的产品实际也相对较少。大多都是交至其他国家或地区的组装厂区，而这些厂区的利润水平实则还算较为可观，我国台湾地区（规模最大）的多层陶瓷电容（MLCC）行业营业收入水平为例来看，在2018年下半年依旧创出了较大的收益水平，截止11月份的数据，虽然在最近的9月至11月，盈利水平出现了相对较为明显的下降，较此前3季度的高峰时期相比，下降幅度超过40%，不过就累计值而言，仍然较去年同期呈现出107%的上涨，并且其3、4季度以来盈利水平的下跌也与此前台湾岛内所谓的“中期选举”以及一些出台的荒诞的所谓“外交政策”，故而这也在一定程度上影响了实体经济的运营，不过除去政治因素之外，应该说MLCC行业的发展前景依旧还是相对乐观的。 图 3： Wind行业指数：电子元件 单位：点 图 4： 多层陶瓷电容(MLCC)营收 单位：亿新台币 数据来源：上海证券交易所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 （2）光伏材料 5002,0003,5005,0003,6005,1006,6008,1002016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1Wind行业指数:电子元件(左轴) 沪深300指数（右轴） 2050801101401702002016/112017/052017/112018/052018/11台股营收:被动元件:电容:多层陶瓷电容(MLCC):当月值 华泰期货|白银日报 2019-01-03 4 / 9 昨日光伏行业板块与电子元件板块表现较为接近，都是在沪深300指数呈现出1.3%的下跌的情况下，展现出相对抗跌的特征，昨日光伏板块下跌仅为0.29%。而在此前的2019年1月的月报中便已经提及，未来光伏板块与电子元件板块仍然是国内白银需求的两大重要的潜力增长点，而这两大板块市场表现若能持续好于大盘，则也更加会坚定其作为白银需求重要支撑因素的地位。 之前中国新能源情报网对上半年国内光伏行业的发展做了总结，虽然1季度时，各家相关上市公司财报都十分亮眼，似乎前景一片喜人。但是在进入到2季度以后，随着5.31政策的出台以及贸易战方面的影响，使得最近光伏行业企业的市场表现可以说差强人意。此外，相关的组件材料，如电池片，太阳能电池以及电池板等更是早已处于持续的缓慢下跌之中。 但是报告中也同样指出，虽然截至目前光伏行业市场表现似乎显得较为令人心痛，但是上半年新增光伏设备以及产能却仍然出现了较大程度的上升。 随着光伏行业指数以及相关产品组件价格出现了较大程度的回落，但另一方面也为光伏电站的投产以及交易提供了更为优越的价格以及成交机会，从新政发布一个月以来的情况看,光伏电站资产的市场交易不但没有停滞,甚至有所提速。 此外，若将视野放到全球范围则可发现，11月中国向外出口的光伏组件数量继续环比上涨10.8%，而从分地区的数据情况来看，出口印度的数量出现了大幅上涨，上涨幅度为70%，而这一迹象则是说明未来清洁以及廉价能源在全球范围内的普及必然是长久趋势,而从观察美国地区太阳能电池价格来看，近两年也始终处于持续下降的情况，从15年的30美分/瓦特下降至当下仅为10美分/瓦特。而更有甚者，在印度方面据悉，即便在不考虑环保因素的情况下，印度地区的光伏发电点价仅为2美分/瓦的水平，而煤电价格却要高达8美分/瓦,其他发达地区平均电费约在13美分/瓦的水平。故此在使用成本大幅下降的情况下，方面未来光伏发电的前景仍然非常可期。 国内情况则是，对于太阳能产量而言，截止2018年11月数据较去年同期相比近18%的增长幅度，，虽然在此前2018年的2、3季度，增长率有所放缓，不过仍然还是呈现出持续增长的态势。这些也都说明，未来光伏行业的发展仍然会是白银需求端的一个重要的潜力增长点。虽然近期由于宏观环境以及国家相关政策的不利影响是的光伏行业暂时处于相对低谷的位置，不过这同样也会创造出更多的投资机会。 而在光伏电池方面，截止2018年11月数据，国内光伏电池产量累计达到8,592万千瓦，较去年同期相比上涨7.6%，较10月环比上涨14.22%。另一方面，从用于生产太阳能（光伏）电池的组件价格上来看，尤其是在2018年内便已经出现了较为大幅的下降，当下光伏组件价格指数较年初之时已经呈现出了超过44%的下跌。其中硅片以及多晶硅片的价格下降尤为明显。 华泰期货|白银日报 2019-01-03 5 / 9 图 5： 申万行业指数:光伏设备 单位：点 图 6： 光伏综合价格指数 单位：点