深耕玻纤稳步扩张、积微成著未来可期

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山东玻纤是中国领先的玻纤生产企业，专注于玻纤产业多年，业绩持续增长。2021年公司实现营业收入27.59亿元，同比增长38%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长217%。2022年一季度业绩延续了上年度增长趋势，归母净利润同比增长19.4%。公司产能有持续增量，技改提效成果显著。公司审议通过沂水4线改造项目，产能由6万吨/年增至17万吨/年。另外，通过技改公司单线产能和人均产能逐步提高。2019年以来单线产能年增长率均在10%以上；人均产能由2017年的79.4吨/人提升至2021年的148.66吨/人，提效成果显著。投资建议：随着公司技改产能放量，我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7.24/8.26/9.25亿元，归母净利润对应EPS分别为1.45/1.65/1.85元，以2022年6月2日收盘价10.18元为基准，对应的PE为7.03/6.16/5.50倍。结合玻纤行业景气周期，我们看好公司的发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：能源品价格上涨、国内疫情反复、汇率波动风险等。