看好纯碱、磷矿石景气上行，继续推荐高弹性龙头标的

当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降至46万吨。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、远兴能源、三友化工、和邦生物、华昌化工等。2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，6月1日，广东广业云硫矿业有限公司6月广东地区硫精矿折标报价上调120元/吨，实物矿出厂报价上调至1509元/吨，继续创新高。推荐粤桂股份。3）能源资源类：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。4）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔等）。 【磷化工】我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，同时新能源趋势下打开中长期成长性。磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，目前最新报价904元/吨，较年初上涨40%，推荐川恒股份、云天化等。 【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：植物胶囊、人造肉的细分赛道龙头——山东赫达；终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 6月金股【川恒股份、卫星化学】 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，根据卓创资讯，价格4月份大幅提至6000元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应18.83、11.99、9.24倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。【卫星化学】确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.4、135.4亿元，分别对应PE为7.4、5.8、4.9倍，维持“买入”评级，继续推荐。风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 图表1：卫星化学动态业绩回溯 一、行业核心观点 当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降至46万吨。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、远兴能源、三友化工、和邦生物、华昌化工等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，6月1日，广东广业云硫矿业有限公司6月广东地区硫精矿折标报价上调120元/吨，实物矿出厂报价上调至1509元/吨，继续创新高。推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，目前最新报价904元/吨，较年初上涨40%，推荐川恒股份、云天化等。 【能源资源类】：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 【农化】全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔等）。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表2：本周化工品价格涨跌幅前十 图表3：本周化工品价格涨跌幅 图表4：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1、原油：市场供需两方提振原油价格继续上涨 本周（5月26日-6月1日）欧美夏季出行高峰提振需求叠加欧美夏季出行高峰提振需求，国际原油价格继续上涨。周内前期，美国原油和汽油库存下降加剧夏季需求高峰燃料短缺，担心欧盟将很快通过分阶段禁运石油禁令，同时美国阵亡将士纪念日临近或提振需求，加之OPEC坚持温和增产，市场供应预期收紧，原油价格上涨。周内后期，欧盟推进对俄石油禁运计划，亚洲疫情缓和以及夏季驾驶季提振需求，沙特或上调销往亚洲的原油售价，加之欧盟各国同意分阶段禁止进口俄罗斯石油，以及美国中国能源需求前景乐观，不过欧佩克考虑暂停俄罗斯的OPEC+资格，并将其排除在产量协议之外，市场等待欧佩克对增产的进一步表态，国际油价震荡上涨。截至6月1日当周，WTI原油价格为115.26美元/桶，较上周上涨4.47%，较上月均价上涨5.49%，较年初价格上涨51.5%；布伦特原油价格为116.29美元/桶，较上周末上涨1.98%，较上月均价上涨3.87%，较年初上涨47.24%。 2纯碱：整体国内市场纯碱现货有限，新单成交价格高位运行 本周（2022.5.27-2022.6.2）整体国内市场纯碱现货有限，仅西北地区部分厂家库存充裕，华中、华东地区有少量现货库存，新单成交价格高位整理。其中轻质纯碱厂家报盘零星上调50-100元/吨；重质纯碱部分厂家新单提涨50-150元/吨。本周行业开工率小幅上涨，为89.03%，部分厂家目前订单充裕，新单成交价格居高不下；下游用户拿货成本较高，随用随采，市场交投氛围尚可。 具体分析来看：1、本周青海五彩开始低产检修，湖北应城新都纯碱装置调整完成，其他厂家多以正常运行或满负荷运行为主，总体周度开工率89.03%。2、下游企业拿货成本居高不下，整体观望态势较浓，市场氛围一般。3、期货市场走势上行，主力合约小幅上涨，暂对现货市场心态影响有限。 供应方面：截止2022年第22周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为3416万吨（包含长期停产企业产能185万吨），装置运行产能共计2799万吨（共25家联碱工厂，运行产能共计1410万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1230万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计160万吨）整体行业开工率为89.03%。 需求方面：本周国内纯碱下游需求量延续平稳态势，平板玻璃、光伏玻璃目前开工基本正常，对上游纯碱的需求量较为稳定。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业对纯碱需求变化不大。 成本方面：本周国内纯碱整体成本小幅回落，跌幅为0.26%，变化幅度不大；原盐、合成氨市场价格均有小幅下跌，致使本周纯碱厂家的综合成本在1754元/吨。 利润方面：本周国内纯碱利润延续涨势；国内纯碱生产厂家报价均有小幅上调，上调50-150元/吨左右，整体纯碱利润走势上行，本周纯碱行业整体行业平均毛利约在1211元/吨左右。 库存方面：本