建筑材料周观点：复工复产加速+绿色建材下乡，稳增长板块高弹性

周观点：随着上海、北京地区疫情影响减弱，下游复工复产加速，国常会再提后续将组织绿色建材下乡，稳增长背景下，“地基”链基本面望迎来加速改善。根据克而瑞数据统计，5月份30个重点监测城市商品住宅成交面积环比增长4%，百强房企5月单月业绩环比增长5.6%，同比下降59.4%。随着疫情缓解及政策端的持续催化，地产基本面拐点已经明晰，当前将是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，消费建材龙头有望走出α特征。建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，消防龙头青鸟消防，石膏板龙头北新建材等；其次关注玻纤结构性机会中国巨石与中材科技。 消费建材：地产基本面或加速迎拐点，消费建材迎配置良机。地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 水泥：南方地区进入6-8月份小淡季，价格继续承压。进入6月份，南方进入梅雨季节，雨季导致需求进一步萎靡，企业库存高企，价格进一步下探。我们认为，随着北京、上海疫情影响减弱，复工复产加速，稳增长背景下或迎来需求的集中释放，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善。近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻纤：出口依旧紧俏，关注玻纤结构性机会。截止到5月末，根据卓创资讯统计，玻纤行业库存约为39.3万吨，环比上涨5.62万吨，主要是短期国内受疫情影响，部分需求延后以及物流运输不顺畅所致，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5700-6000元/吨；而电子纱主流成交价在8700-9100元/吨不等，电子布价格主流报价维持在3.7-3.8元/米，价格涨后平稳；但海外需求依旧旺盛，1-4月份玻纤粗纱出口量同比增加约65.4%。我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 玻璃：沙河地区价格承压，静待疫情好转后需求释放。近期玻璃市场出现南北分化，南方地区率先开启提价，而以沙河地区为代表的北方地区依旧在降价促销，我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限，厂家欲提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨1.63%，同期沪深300指数环比上涨1.79%，周内建材行业主力资金净流出7.19亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中国建材-H、上峰水泥、华润水泥-H和华新水泥，周内涨幅居前的是坚朗五金、蒙娜丽莎、再升科技和中国联塑。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/06/02）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场均价持续回落，淡季来临价格预计走低 本周全国水泥市场价格环比大幅回落2%。价格回落地区主要在华北、华东和中南，下调幅度大多在20-50元/吨；价格推涨地区为四川成都和青海西宁，幅度60元/吨。6月初，受淡季因素影响，下游需求表现仍然疲软，企业出货量维持在6-7成水平，部分地区企业为增加出货量，竞争加剧，价格出现大幅回落。鉴于前期价格能够维持在高位，更多是依靠各大企业的维护，但在此过程中，销量损失也十分明显，进入淡季后，部分地区大企业为维护自身市场份额，价格或将出现阶段性探底走势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：区域多地水泥价格下降，冀晋进入夏季错峰生产 【京津冀】京津地区疫情有所缓解，但运输和工地管控仍然严格，企业出货维持在4成左右，预计端午节后下游工程施工将逐步恢复，北京价格保持平稳，天津地区企业为增加出货量，价格再次下调20-30元/吨。唐山地区水泥价格趋弱运行，本地需求保持在5成左右，外运京津尚未完全恢复，企业库满停窑，价格下行压力较大。河北石家庄地区水泥价格下调10-20元/吨，下游需求表现偏弱，企业出货7-8成，为增加出货量，各企业陆续下调价格。河北地区企业熟料生产线自律推动夏季错峰生产10天，目前只有大企业执行。 【内蒙古】内蒙呼和浩特地区水泥价格平稳，房地产项目需求较差，以及外运河北、北京地区受限，企业出货表现较弱，仅在5成左右水平，库存高位运行。 兴安盟地区水泥价格暂稳，本地新开工项目较少，市场需求表现清淡，企业出货不足5成，周边辽宁地区水泥价格下调，因运输受限，暂未对本地市场造成冲击，目前企业仍积极稳价。 【山西】山西太原、晋中、阳泉等地区水泥价格下调20-30元/吨，现太原地区P.O42.5散装水泥出厂价420元/吨左右，天气情况较好，企业发货在6-7成，市场供大于求，企业库存80%以上高位，部分企业抢占市场份额，增加优惠返利，其他企业陆续跟降。6月1日起，区域内企业执行错峰生产15天，太原地区主导企业公布价格上涨50元/吨，其他企业尚处于观望状态。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽中地区存价格推涨计划，下游需求恢复一般 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，企业发货维持在5-6成水平，阶段性降雨对市场需求略有影响，但需求偏弱主要还是下游资金情况较差，疫情趋于稳定后，水泥需求暂未出现集中释放现象，据数字水泥网，企业因利润微薄，后期有推涨价格计划。大连地区水泥需求表现一般，企业综合出货量变化不大，库存高位运行，短期价格以稳为主。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：华东全域价格下跌，梅雨季来临影响需求 【江苏】江苏南京地区水泥价格下调40-60元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价300-330元/吨，市场需求相对稳定，价格下调主要是各企业为增加出货量竞争所致，以及煤炭价格下调，生产成本降低，价格有下调空间。苏锡常、南通地区水泥价格下调10-20元/吨，市场需求表现一般，企业库存压力较大，且前期个别企业率先下调水泥价格，其他企业为稳定各户，陆续跟降。盐城、泰州、扬州地区水泥价格下调20元/吨，市场需求进入淡季，企业发货保持7成左右，且周边地区水泥价格降至较低水平，为稳定客户，企业陆续跟进下调价格。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格趋弱运行，降雨天气断断续续，下游基建项目和搅拌站无法正常施工，需求表现一般，企业发货7-8成，加之周边地区企业竞争加剧，预计后期价格跟降可能性较大。甬温台和金衢丽地区水泥价格暂稳，雨水天气持续不断，且降雨量较大，工程项目施工进度放缓，市场需求环比下滑20%-30%，企业日出货5-7成，库存呈上升趋势，为减轻库存压力，部分熟料生产线自主停产，但随着周边地区水泥价格回落，预计后期价格也将趋弱运行。 【安徽】安徽合肥、淮南、沿江芜湖、铜陵、安庆等地区水泥价格下调20-60元/吨，价格下调主要是外来低价水泥冲击不断，为缩小价差，维护市场份额，大企业主动下调价格应对，其他企业陆续跟降，目前晴好天气时，企业发货能达7-9成水平，但库存仍在高位运行。皖北蚌埠、阜阳地区水泥价格下调20-30元/吨，受周边价格下调影响，本地企业陆续跟降，目前市场需求表现清淡，企业发货6-7成水平。 【江西】江西九江地区水泥价格下调20元/吨，阴雨天气增多，市场需求表现欠佳，企业发货5-6成，库存压力较大，并且前期价格上调时，部分企业未落实到位，为缩小价差，价高企业将价格下调。南昌地区水泥企业报价暂稳，由于房地产需求低迷，即使晴好天气时，水泥企业发货也仅有6-7成，企业销售压力较大，后期价格或继续下调预期。赣东北上饶地区企业报价暂时平稳，受强降雨天气影响，工程项目无法开工，搅拌站用量不足，市场需求表现疲软，企业发货降到3-4成。 【福建】福建福州地区水泥价格继续下调20-30元/吨，价格下调主要是受持续降雨影响，市场需求表现欠佳，企业发货4-5成，库存高位，为增加出货量，企业不断降价促销。龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调后暂稳，雨水天气频繁，基建项目和搅拌站施工受限，下游需求表现清淡，企业发货仅5-6成，库存普遍在80%以上高位，随着中高考、梅雨季节临近，短期市场需求好转可能性不大，预计价格将继续回落。 【山东】山东济南地区水泥价格暂稳，疫情结束后，外围河北、淄博等地水泥进入量增加，本地企业出货量没有提升，日出货量仍在6-8成，短期企业部分熟料生产线错峰生产，力争稳价为主。青岛地区水泥价格下调30元/吨，价格下调主要是本地水泥价格处于较高水平，周边地区价格回落后，对本地冲击加剧，企业为维护市场份额，跟随下调。泰安、济宁、枣庄等地区水泥价格下调20-30元/吨，市场需求表现一般，企业出货量差异较大，在5-8成不等，且错峰生产执行推迟，大部分企业熟料生产线在正常生产，库存不断上升，导致价格出现回落。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：整体市场需求低迷，粤湘鄂豫水泥价格下调 【广东】广东珠三角及粤北地区水泥价格继续下调20-30元/吨，降雨天气持续，工程项目施工进度缓慢，下游需求同比下滑30%-40%，企业发货5-7成水平，库存高位承压，部分企业为提升出货量，增加优惠返利，其他企业陆续跟降。粤西湛江和茂名地区水泥价格稳定，市场资金紧张，以及雨水天气影响，搅拌站开工不足，水泥需求表现清淡，企业发货6-7成，库存偏高运行。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格暂稳，房地产不景气，搅拌站开工率较低，外加雨水天气频繁，市场需求表现低迷，企业发货仅在5成左右，个别价格较低企业出货能达7-8成，库存普遍高位运行。贵港和玉林地区水泥价