建筑材料周观点：复工复产加速，静待需求集中释放

周观点：随着上海、北京等地区的疫情边际好转，复工复产加速，稳增长背景下，前期压制的需求或迎来集中释放；我们认为，地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，看好接下来地产链企业数据的逐步好转，建议关注地产链触底反弹机会，首选东方雨虹、科顺股份、青鸟消防；其次，1-4月份玻纤粗纱出口增速为65.32%，海外需求维持高景气度，风电纱、热塑纱等高端产品需求紧俏，价格维持高位，玻纤结构性机会仍存，建议关注叶片龙头中材科技，锂电隔膜业务盈利逐步改善，随着新增产能释放盈利弹性大，当前的低估值具有安全边际；产能确定性增长弹性标的长海股份以及行业龙头中国巨石。 消费建材：疫情影响减弱，地产基本面或加速迎拐点。地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：复工复产加速，错峰生产下或再现淡季不淡。近期北京、上海地区的疫情得到一定程度控制，复工复产有望加速，由于5月份需求的低迷，多地也推出错峰生产计划减少供给端压力。我们认为，随着复工复产的加速，稳增长背景下或迎来需求的集中释放，叠加各地的错峰生产，6-8月份或出现淡季不淡。近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻纤：风电招标回暖，关注玻纤结构性机会。国内短期受疫情影响，物流运输不顺畅，企业库存有所上涨，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5700-6000元/吨；而电子纱主流成交价在8700-9100元/吨不等，电子布价格主流报价维持在3.7-3.8元/米，价格涨后平稳。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，22年1-3月份国内风电新增招标量24.7GW，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 玻璃：疫情缓解后，静待需求好转。近期玻璃企业陆续开启提价，我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限，厂家提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌1.97%，同期沪深300指数环比下跌1.55%，周内建材行业主力资金净流出17.92亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是祁连山、坚朗五金、科顺股份和华新水泥，周内涨幅居前的是信义玻璃-H、帝欧家居、华润水泥-H和冀东水泥。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/5/27）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场均价持续回落，雨水天气致淡季累库 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%。价格下调地区仍集中在华东、中南和西南地区，幅度多在20-50元/吨。5月下旬，国内水泥市场需求陆续进入淡季，大部分地区出现持续雨水天气，影响市场成交，库存不断攀升，大部分地区企业库存升至70%以上或满库状态，销售压力加大，竞争渐起，致使水泥价格继续回落。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：疫情封控影响京津冀需求，山西价格或持续回落 【京津冀】北京地区水泥价格平稳，疫情持续，政府管控严格，水泥需求大幅萎缩，企业出货同比下滑60%左右，目前需求仅剩3-4成水平。天津地区疫情也再次出现反复，部分区域临时封控，工程项目无法施工，企业出货继续减弱，只有4成左右，个别企业价格出现小幅暗降，整体价格下行压力较大。唐山地区水泥价格平稳，本地水泥需求不温不火，外运北京、天津不畅，企业日出货5成左右，库存均是满库状态。河北保定地区水泥价格趋弱运行，市场资金紧张，工程项目施工进度缓慢，水泥企业出货维持在6-7成，部分企业小幅下调价格，主导企业仍在积极稳价。邯郸、邢台地区水泥价格暂稳，市场需求表现仍然疲软，企业出货不足5成，目前省内企业多在执行夏季错峰生产，但库存仍处于高位，后期价格或将继续下行。 【山西】山西太原、大同等地区水泥价格暂稳，本地新开工项目较少，市场需求表现清淡，企业发货仅5成左右，受周边地区价格下调影响，预计后期价格回落可能性较大。长治地区水泥价格下调30-40元/吨，因房地产不景气，搅拌站开工不足，市场需求表现不佳，企业发货5-6成，企业库存压力较大，且周边地区水泥价格不断回落，导致本地价格走低。6月1日起，山西地区水泥企业计划执行错峰生产15天。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽中地区存价格推涨计划，降雨下游资金影响需求 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，企业发货维持在5-6成水平，阶段性降雨对市场需求略有影响，但需求偏弱主要还是下游资金情况较差，疫情趋于稳定后，水泥需求暂未出现集中释放现象，据数字水泥网，企业因利润微薄，后期有推涨价格计划。大连地区水泥需求表现一般，企业综合出货量变化不大，库存高位运行，短期价格以稳为主。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：多地价格继续回落，降雨/疫情/外围水泥进入影响需求 【江苏】江苏南京地区水泥价格平稳，天气晴好，下游工程和搅拌站开工率提升，且价格下调到低位后，外来水泥进入量大幅减少，本地企业发货基本能达产销平衡。苏锡常地区水泥价格稳定，市场需求变化不大，企业外运到上海地区仍然受限，因此水泥出货量环比无明显增加，水泥出货维持在7-8成，上海完全解封后，企业出货量才能有进一步提升。徐州地区水泥价格下调20-30元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价370-390元/吨，主要是外围山东地区涨价落实幅度有限，价格较低，为稳定客户，价格继续小幅回落，水泥需求环比略有提升，库存高位运行。 【浙江】浙江杭嘉湖和金衢丽地区水泥价格下调20元/吨，价格下调主要是外围低价水泥冲击，以及周边地区价格均有回落，导致本地价格跟随走低，目前市场需求相对稳定，企业发货7-9成。甬温台地区水泥价格下调10-35元/吨，降雨天气较多，水泥需求不稳定，日出货量7-9成不等，库存60%-70%，外来低价水泥仍有进入，本地企业为缩小价差，被迫下调价格，若后期市场供需关系无明显好转，价格将会进一步下调。 【安徽】安徽合肥、六安、沿江芜湖、铜陵、安庆地区水泥价格普降40-70元/吨。价格下调原因：一是孰料价格累计下调100元/吨，粉磨站生产成本降低； 二是市场需求表现一般，企业发货7-8成，库存高位运行，且长江上游以及周边地区价格水平较低，不断冲击本地市场，导致价格大幅下滑。皖北蚌埠、亳州、阜阳等地区水泥价格下调20-30元/吨，疫情虽已结束，但部分道路仍在交通管制，市场需求无改善，企业发货6-7成，部分企业为增加出货量下调价格，其他企业报价暂稳。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，受持续降雨和房地产新开工项目较少双重影响，市场需求表现较差，企业发货5-6成，销售压力较大，后期价格下行趋势明显。上饶和抚州等其他地区水泥价格趋弱运行，频繁雨水天气，导致下游基建项目施工放缓，水泥需求环比下滑10%-20%，企业发货5-6成，个别企业针对部分客户出现优惠返利，后期价格普遍回落可能性较大。 【福建】福建宁德地区水泥价格下调15-20元/吨，雨水天气增多，工程项目和搅拌站开工受限，水泥需求表现疲软，企业发货不足5成，虽然企业有执行错峰生产，但库存仍在高位运行，为缓解库存压力，企业降价促销。龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调10-20元/吨，受降雨影响，下游需求不稳定，企业出货2-7成不等，库存偏高，销售压力增大，企业陆续降价。福州地区水泥价格降后暂稳，降雨持续，市场需求环比无明显变化，库存压力不断增加，后期价格有继续下调预期。 【山东】山东济南及周边地区水泥价格暂稳，市场需求稳定，受外围低价水泥进入影响，本地企业销售压力不断增加，预计后期价格将趋弱运行。枣庄、临沂等地区水泥价格上调未能落实，主要是错峰生产取消，库存压力无法得到缓解，价格不具备上涨条件。尽管山东地区错峰生产取消，但为缓解库存压力，以及防止价格进一步走低，区域内部分企业孰料生产线选择自主停窑。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：需求疲软下两广两湖价格下调，河南水泥价格推涨成功 【广东】广东珠三角和粤北地区水泥价格下调20-30元/吨，一是雨水天气不断，市场需求表现疲软，企业发货仅5-6成，库存高位承压；二是外围低价水泥冲击严重，本地企业为缩小价差，增加出货量，陆续下调价格。粤东梅州和潮汕地区袋装水泥价格下调10-20元/吨，散装价格暂稳，受雨水天气以及资金短缺影响，水泥需求不振，企业发货5成左右，为刺激民用市场需求，企业小幅下调袋装价格。粤西湛江地区水泥价格降后稳定，疫情管控陆续解除，但受降雨影响，市场需求暂无明显提升，企业发货6成左右。 【广西】广西南宁地区水泥价格下调20-30元/吨，房地产项目需求较差，以及雨水天气持续，搅拌站开工率无法提升，水泥企业日出货仅在5成左右，销售压力较大，为提升出货量，企业陆续下调价格。贵港、玉林、梧州地区水泥价格下调30-40元/吨，价格下调主要是降雨频繁，下游工程项目和搅拌站施工受限，企业发货在5成水平，库存都上升至高位，导致价格继续下调。 【湖南】湖南长株潭、娄邵、常德、永州等地区水泥价格回落20-30元/吨，雨水天气断断续续，下游基建项目和搅拌站无法正常施工，市场需求表现欠佳，企业发货3-5成，库存压力增加，部分企业为增加出货量下调价格，其他企业陆续跟降，6月份企业执行错峰生产15天，后期稳价意愿强烈。岳阳地区水泥价格暂稳，市场需求依旧表现疲软，企业发货不足5成，库存攀升，企业短期力争稳价为主。 【湖北