传媒行业：游戏出海市占率持续提升，建议继续关注VR及元宇宙板块

建议继续关注VR及元宇宙板块 行情概览：本周（5.30-6.2）传媒板块上涨2.27%。本周传媒板块彩票主题表现抢眼，今年传媒行业主题频出，交易活跃度提升。当前传媒板块估值处于历史低位，叠加疫情修复+政策回暖预期+新技术驱动，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。港股市场，从中期角度看当前部分港股及中概互联网标的处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【富春股份、宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】；3）元宇宙：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）疫情修复主题的【分众传媒、兆讯传媒、光线传媒】等。5）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 广告：2022年1-4月广告市场花费同比下跌8.9%，其中4月同比下跌19.5%。根据CTR数据，2022年1-4月重点行业中食品行业仍位列整体市场广告投放榜首，花费同比微跌1.7%，其在电梯LCD和影院视频广告花费同比上涨26.7%和24.5%。饮料行业同比涨幅11.8%，较上月收窄4个百分点，在电梯LCD（同比增长142.0%）和电梯海报（同比增长66.3%）呈现明显增投趋势。酒精类饮品行业在电梯LCD和影院视频多渠道呈现明显增长，整体同比增长6.8%。 游戏：机遇挑战并存，2021年中国出海手游占全球移动游戏市场份额21%。根据data.ai最新报告，2022年全球移动游戏行业增长强劲，其中中国游戏厂商表现可圈可点。2022年移动游戏将突破1360亿美元，增长速度超市场整体1.7倍，在全球用户年度支出中的市场份额将超60%。而中国游戏在海外市占率维持3年稳定增长，2021年出海移动游戏的用户支出占海外移动游戏市场份额21%。2021年全球发行商52强中中国数量首次超过美国实现登顶。 院线：疫情影响下5月票房7.2亿收官，同比下降85.2%。根据艺恩数据，2022年5月放映总场次738万，同比减少37%；观影总人次2118.2万，同比减少83.7%。2022年截止5月31日，国内电影市场票房连续94日未实现破亿。受多地疫情影响，5月仅有19部影片上映（包括2部重映影片，3部新映影片）。票房最高为进口片《坏蛋联盟》，产出仍差强人意（2.1亿）。主要票仓城市缩减，头部影院票房大幅缩水，北京上海退出票房TOP3，深圳（5.6%）、广州（4.5%）和成都（4.4%）位居三甲。大区票房分布中，华北、东北区跌幅最大，为92.3%/90.1%，一线城市产出仅为7264万，跌幅91.3%相对最大。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周（5.28-6.3）传媒板块上涨2.27%。涨跌幅前三的板块分别是：汽车（7.22%）、电子（7.08%）、电力设备新能源（6.86%）；涨跌幅后三的板块分别是：煤炭（-2.75%）、房地产（-2.48%）、建筑（-1.68%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.05.28-2022.06.03） 本周板块涨幅前五：粤传媒（36.2%）、*ST游久（16.5%）、广西广电（15.7%）、三人行（14.9%）、掌阅科技（11.8%）本周板块跌幅前五：宣亚国际（-6.7%）、新文化（-7.3%）、芒果超媒（-7.4%）、当代文体（-7.8%）、实益达（-19.4%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（9.7%）、快手（16.6%）、猫眼娱乐（17%）、爱奇艺（1.0%）、腾讯控股（5.0%）、心动公司（11.2%）、网易-S（-1.5%）、哔哩哔哩（6.1%）、阅文集团（8.4%）、腾讯音乐（0.5%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.05.28-2022.06.03） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.05.28-2022.06.03） 1.2本周子板块观点 板块观点与推荐标的：1）游戏：龙头公司一季报表现较好，当前板块估值处于历史底部，版号发放后业绩增长得到政策保障，出海打开企业盈利空间。今年字节在Pico营销+渠道+内容端齐发力并提升头显销售目标，有望带来板块beta行情。建议关注核心标的【三七互娱、完美世界、吉比特】以及Pico主线标的【宝通科技、凯撒文化、紫天科技、恺英网络等】；2）视频：关注优质内容兑现及行业格局变化，建议关注【芒果超媒】； 3）元宇宙：目前板块估值已回调至低位，重点关注NFT/VRAR/虚拟人等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头 【泡泡玛特】。 广告：2022年1-4月广告市场花费同比下跌8.9%，其中4月同比下跌19.5%。根据CTR数据，2022年1-4月重点行业中食品行业仍位列整体市场广告投放榜首，花费同比微跌1.7%，其在电梯LCD和影院视频广告花费同比上涨26.7%和24.5%。饮料行业同比涨幅11.8%，较上月收窄4个百分点，在电梯LCD（同比增长142.0%）和电梯海报（同比增长66.3%）呈现明显增投趋势。酒精类饮品行业在电梯LCD和影院视频多渠道呈现明显增长，整体同比增长6.8%。 游戏：机遇挑战并存，2021年中国出海手游占全球移动游戏市场份额21%。根据data.ai最新报告，2022年全球移动游戏行业增长强劲，其中中国游戏厂商表现可圈可点。2022年移动游戏将突破1360亿美元，增长速度超市场整体1.7倍，在全球用户年度支出中的市场份额将超60%。而中国游戏在海外市占率维持3年稳定增长，2021年出海移动游戏的用户支出占海外移动游戏市场份额21%。2021年全球发行商52强中中国数量首次超过美国实现登顶。 院线：疫情影响下5月票房7.2亿收官，同比下降85.2%。根据艺恩数据，2022年5月放映总场次738万，同比减少37%；观影总人次2118.2万，同比减少83.7%。2022年截止5月31日，国内电影市场票房连续94日未实现破亿。受多地疫情影响，5月仅有19部影片上映（包括2部重映影片，3部新映影片）。票房最高为进口片《坏蛋联盟》，产出仍差强人意（2.1亿）。主要票仓城市缩减，头部影院票房大幅缩水，北京上海退出票房TOP3，深圳（5.6%）、广州（4.5%）和成都（4.4%）位居三甲。大区票房分布中，华北、东北区跌幅最大，为92.3%/90.1%，一线城市产出仅为7264万，跌幅91.3%相对最大。 图表4：传媒互联网公司最新估值表 1.3重点公司观点更新 【三七互娱】22Y&21Q1财报符合预期，核心产品基本盘稳固，海外战略持续验证。 公司21Q3-22Q1归母净利润8.67/11.54/7.6亿元，同比+54.8%/+130.5%/+550.8%，高增长趋势验证当前产品矩阵韧性，核心产品《魂师》《P&S》《云上城》海内外持续优异变现构筑业绩基本盘。环比来看，由于21H2公司新游戏上线较少，且22Q1部分海外新品处于推广期费用前臵，公司销售费用率环比+11.3pct至56.4%，净利率环比-9.5pct至18.6%。展望2022年，当前公司海内外储备产品三十余款，其中多款游戏已在海外市场率先测试/上线且畅销榜排名持续爬坡，国内方面版号已恢复发放预计新游将逐步兑现。此外，公司发布最新员工持股计划目标为22-24年公司营业收入/净利润增长率（以21年为基数）分别不低于15%/25%/35%，彰显长期发展信心有望激发员工活力。 【完美世界】21年高分红回报股东，《幻塔》带动Q1业绩高增期待国际版上线。22Q1公司扣非归母净利润+30.15%至4.14亿元，环比转正（21Q4扣非-4.6亿元）。预计《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》等旧游流水稳定，《梦幻新诛仙》《幻塔》贡献核心利润来源。《幻塔》22年1/2/3月iOS畅销榜平均排名分别为22/32/42名，4/25日上线2.0新版本预计将带动Q2流水提升，版本更新当日畅销榜排名增长67位至13名。 此外，《幻塔》海外版（腾讯代理）近期于美国、加拿大、日本、德国、英国开启测试，预计22Q3正式上线，未来游戏海内外长周期运营值得期待。 【泡泡玛特】22Q1经营数据略超预期，关注后续疫情恢复进展。22Q1收入同增65-70%，分渠道增速分别为：零售店75-80%，机器人店5-10%，抽盒机115-120%，电商平台65-70%，批发&其他25-30%。22Q1国内广东、吉林等地区疫情反复，高增速验证公司需求与韧性。短期来看，22Q2上海等地区疫情或带来线下消费+线上物流停摆，参考21Y年报数据公司一线城市零售店/机器人店收入占比约47.7%/31.0%，考虑到上海地区零售店数量一线城市占比约35%（参考官方小程序数据），我们预计上海地区线下收入占比约15%，或对Q2业绩造成一定影响。展望全年，公司MEGA（SP等其他IP产品将常态会推出）+出海布局预计将贡献业绩增量，授权/乐园/葩趣等业务拓展亦将巩固品牌地位，长期看好高成长性赛道中的龙头公司。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全