除了隆基绿能，陕西煤业还投资了谁？

陕西煤业着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。陕西煤业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路，以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局，逐步形成主营业务互补、盈利接续的资产组合，着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。2017年以来，公司积极布局能源产业链中新能源、新材料、新经济产业方向，逐步加大上市公司股权投资。截止2022年一季度，公司直接及间接持有包括隆基绿能、彤程新材在内的12家上市公司的股份（仅统计进入前十大流通股东的公司），当前持股总市值约148.1亿元（截止5月31日）。 渠道多元，投资规模不断扩大。陕西煤业自有资金投资金额迭创新高，从最初的30亿元攀升到2022年的240亿元，增幅达到700%。陕西煤业对外股权投资渠道多元：（一）、通过和朱雀基金合作，先后成立多支产业投资基金。其中，“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算，实现了公司股权投资业务首单闭环操作过程，单一项目投资收益达到186%。（二）、通过和天风证券合作，成立天风证券-陕西煤业股份有限公司-天风证券天时领航2号单一资产管理计划。天风证券资产管理计划先后投资包括甘化科工、航天发展、四创电子、天奥电子等公司，当前甘化科工持股比例1.44%，位列第三大股东。（三）、智慧跟投，扩大持股权益。据统计，陕西煤业2018年以来先后6次加仓隆基绿能，持股比例一度高达3.88%。此外，公司还直投彤程新材1818万股，持股比例3.04%（2022Q1），为公司第四大股东。 投资隆基绿能，测算贡献收益超百亿元。截至2022年5月20日，公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%，相较于2022Q1下降1.09%（5855万股），套现金额39.55亿元（成本10.09亿元），实现税后利润22.10亿元。会计核算方法变更后，参考隆基绿能2022年5月31日的收盘价测算，陕西煤业增加公允价值变动损益86.48亿元，增加归属于母公司净利润64.86亿元。此外、“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算，测算该信托项目累计投资隆基绿能金额达到38.7亿元，实现税后利润达到50.03亿元。因此，陕西煤业合计投资隆基绿能7 4亿元，实现税后净利润金额达到137亿元，投资收益率高达185%。 算一算，股权投资赚了多少钱？1）西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托累计投资包括隆基绿能在内的上市公司共计4家，估算总建仓成本45.7亿元，清算总收益113.4亿元。扣除隆基绿能后，其他标的建仓成本7.0亿元，减持收益8.0亿元，实现税后利润约7500万。2）除西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托外，陕西煤业与朱雀基金合作的其他四支新材料主题基金，累计共投资了23家上市公司，估算总建仓成本89.1亿元，减持收益66.8亿元，剩余持股总市值26.3亿元（截止5月31日），账面累计盈利金额4亿元。3）通过天风证券天时领航2号单一资产管理计划共参与过4家公司的投资，估算总建仓成本8.2亿元，减持收益6.4亿元，剩余持股总市值0.7亿元（截止5月31日），账面累计亏损1.1亿元。4）公司直接投资彤程新材，估算建仓成本6.6亿元，最新市值5.2亿元（截止5月31日），账面亏损1.4亿元。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为1531.52、1562.07、1575. 74亿元，考虑隆基绿能套现及会计核算变更带来的一次性收益，我们上调公司盈利预测，预计实现归母净利润分别为341.46、295.56、297.82亿元（原预测274.75、28 5.10、287.36亿元），每股收益分别为3.52、3.05、3.07元，当前股价18.97元，对应PE分别为5.4X/6.2X/6.2X。维持公司“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济风险，样本范围偏差以及数据测算误差风险，投资收益测算偏差风险。 牵手朱雀，开启股权投资大幕 陕西煤业股权投资始于2017年。陕西煤业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路，以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局，逐步形成主营业务互补、盈利接续的资产组合，着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。2017年，公司以清洁能源互联网为研究课题，用未来的眼光、系统化的思维去思考清洁能源、轻资产，绘制出详细的产业生态地图，确定了能源产业链中新能源、新材料、新经济产业为主要投资方向。 图表1：陕西煤业对外投资方式与范围 初始投资金额30亿元。2017年6月，陕西煤业董事会审议通过《关于陕西煤业股份有限公司对外合作开展投资业务的议案》，同意以不超过30亿元的公司自有资金对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。同时，公司与上海朱雀资产管理有限公司共同出资组建上海朱雀庚申投资中心（有限合伙），该合伙企业认缴的出资总额为人民币50,001万元，其中陕西煤业出资50,000万元，占出资总额的99.998%。 2017年7月，陕西煤业与西部信托有限公司签署《西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托项目资金信托合同(事务管理类)》，将自有资金委托给西部信托设立信托，通过信托计划对外投资，信托期限为2年。 朱雀基金系受托人西部信托有限公司所聘请的信托投资顾问。陕西煤业通过购买朱雀的资管计划，曲线持股上市公司。 2017年12月，陕西煤业董事会审议通过《关于对外合作开展投资业务增加投资额度的议案》，同意公司在30亿元对外投资额度的基础上，使用公司自有资金新增不超过70亿元的对外投资额度。 图表2：信托计划的基本情况及主要约定 渠道多元，投资规模不断扩大 2017年至今陕西煤业自有资金投资金额迭创新高，从最初的30亿元，已经攀升到2022年的240亿元，增幅达到700%。不断扩张的投资金额彰显公司持续发展壮大的信心，也昭示着投资业务茁壮成长并取得的优异成绩。 图表3：陕西煤业对外投资金额逐步提升 通过梳理上市公司前十大股东名录，假设进入和退出前十大流通股东序列分别为建仓和清仓操作，我们整理出2017年至今陕西煤业对外股权投资情况： 一、通过和朱雀基金合作，先后成立多支产业投资基金： 西部信托有限公司-西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托 朱雀基金-西部信托〃陕煤-朱雀新材料产业投资单一资金信托-陕煤朱雀新材料产业资产管理计划 朱雀股权投资管理股份有限公司-陕煤朱雀新材料产业私募证券投资基金 朱雀基金-陕西煤业股份有限公司-陕煤朱雀新经济产业单一资产管理计划 朱雀基金-陕西煤业股份有限公司-陕煤朱雀新材料产业2期单一资产管理计划 其中，“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算，实现了公司股权投资业务首单闭环操作过程，单一项目投资收益达到186%。其中，测算该信托项目累计投资隆基绿能合计金额达到38.7亿元，实现投资收益66.7亿元、归属于母公司股东的净利润达到50.0亿元。 图表4：通过西部信托项目对外投资历程 陕西煤业与朱雀基金合作成立的多支产业投资基金，广泛布局新能源、新材料等行业，投资范围广泛分布于主板、创业板和科创板，涉及标的具体包括：宝钛股份、冰轮环境、铂力特、光威复材、海大集团、禾望电气、金达莱、九阳股份、凯立新材、蓝思科技、美畅股份、蒙草生态、赛伍技术、三花智控、森特股份、陕天然气、圣湘生物、石英股份、索通发展、通威股份、彤程新材、祥源文化、欣旺达。 图表5：通过陕煤朱雀新材料项目对外投资一览 二、通过和天风证券合作，成立天风证券-陕西煤业股份有限公司-天风证券天时领航2号单一资产管理计划，进行二级市场股权投资。据统计，2020年以来，天风证券资产管理计划先后投资包括甘化科工、航天发展、四创电子、天奥电子等在内的四家公司，其中航天发展、四创电子和天奥电子已经退出前十大股东序列，目前仅有甘化科工持股比例1.44%，位列第三大股东。 图表6：通过天风证券资产管理项目对外投资标的一览 三、智慧跟投，扩大持股权益。据统计，陕西煤业2018年以来先后6次加仓隆基绿能，持股比例一度高达3.88%。根据5月25日《关于投资隆基绿能会计核算方法变更的公告》，因隆基绿能战略部署和董事会席位调整，隆基绿能新一届董事会不再保留公司的董事席位，公司对隆基绿能不再具有重大影响，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》的有关规定，会计核算方法由长期股权投资变更为金融资产核算。截至2022年5月20日，公司持有隆基绿能股份占比2.7%，相较于2022Q1下降1.09%（5855万股），套现金额39.55亿元（成本10.09亿元），实现税后利润22.10亿元。会计核算方法变更后，参考隆基绿能2022年5月31日的收盘价测算，陕西煤业增加公允价值变动损益86.48亿元，增加归属于母公司净利润64.86亿元。此外，公司还直投彤程新材1818万股，持股比例3.04%（2022Q1），为公司第四大股东。 图表7：陕西煤业直接投资标的一览 隆基绿能，贡献盈利超百亿元 截止2022年一季度，公司直接及间接持有12家上市公司的股份（仅统计进入前十大股东的公司），考虑隆基绿能持股数量变动后，所持有的上市公司股份总市值约148.1亿元（截止5月31日）。 图表8：陕西煤业目前持股情况（截止2022Q1） 投资隆基绿能，赚了多少钱？1）截至2022年5月20日，陕西煤业公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%，相较于2022Q1下降1.09%（5855万股），套现金额39.55亿元（成本10.09亿元），实现税后利润22.10亿元。2）会计核算方法变更后，参考隆基绿能2022年5月31日的收盘价测算，陕西煤业增加公允价值变动损益86.48亿元，增加归属于母公司净利润64.86亿元。3）“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于2020年9月完成项目清算，测算该信托项目累计投资隆基绿能金额达到38.7亿元，实现税后利润达到50.03亿元。因此，陕西煤业合计投资隆基绿能74亿元，实现税后净利润金额达到137亿元，投资收益率高达185%。 西部信托产业基金赚了多少钱？西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托累计投资包括隆基绿能在内的上市公司共计4家，估算总建仓成本45.7亿元，清算总收益113.4亿元。其中，扣除隆基绿能后，其他标的建仓成本7.0亿元，减持收益8.0亿元，实现税后利润约7500万。 陕煤朱雀新材料基金赚了多少钱？除西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托外，陕西煤业与朱雀基金合作的其他四支新材料主题基金，累计共投资了23家上市公司，估算总建仓成本89.1亿元，减持收益66.8亿元，剩余持股总市值26.3亿元（截止5月31日），账面累计盈利金额4亿元。 天风证券资产管理计划赚了多少钱？陕西煤业通过天风证券天时领航2号单一资产管理计划共参与过4家公司的投资，估算总建仓成本8.2亿元，减持收益6.4亿元，剩余持股总市值0.7亿元（截止5月31日），账面累计亏损1.1亿元。 公司直接投资彤程新材，估算建仓成本6.6亿元，最新市值5.2亿元（截止5月31日），账面亏损1.4亿元。 图表9：陕西煤业历年长期股权投资（亿元） 图表10：陕西煤业历年交易性金融资产（亿元） 风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济风险，样本范围偏差以及数据测算误差风险，投资收益测算偏差风险。 图表11：三张报表摘要