计算机行业专题报告：计算机行业下半场，估值或迎修复良机

计算机行业指数跑输大盘，回撤幅度位居各行业板块前列。2022年初至今，受新冠疫情、宏观经济、俄乌冲突、美联储加息缩表等宏观因素影响，市场整体表现低迷，上证综合指数、沪深300指数和申万计算机指数较2021年底分别下降10.58%、19.37%和32.41%。 2020年初至今，计算机行业估值处于区间内较低水平。2020年以来，申万计算机行业PE（ TTM ）中位数为111.98，当前计算机行业PE（ TTM ）为56.06，处于区间内较低水平。从PE比值来看（即计算机行业PE/沪深300PE），计算机行业整体PE倍数降幅较大，其中位数为8.39，当前PE比值为4.17，处于区间内较低水平。 我国数字经济规模保持高速增长，在国民经济中的地位愈发突出，未来发展前景广阔。2020年，我国数字经济规模由2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元，同比增长9.5%。数字经济占GDP比重逐年提升，已由2005年的14.2%提升至2020年的38.6%。数字经济增速远超GDP增速，2020年，尽管在新冠疫情的影响下，我国数字经济依然保持9.7%的增长，而同期GDP增速为3.0%。 数字经济政策持续加码，其发展路径也愈发清晰，数字经济已进入四化协同发展的新阶段，而计算机行业作为数字经济的底盘支撑，将全面受益。总体来看，随着相关政策的不断推出，国家数字经济发展的战略目标、基本原则、重点任务、发展路径等顶层设计愈发清晰。在实现数字经济的新阶段下，以5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、虚拟现实、增强现实、区块链等为代表的新一代信息技术是关键技术支撑。 投资建议：受宏观因素影响，当前计算机行业深处估值洼地，然而随着国家数字经济战略不断深化过程中，计算机作为数字经济的关键技术支撑，将全面收益，我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注人工智能、云计算、工业互联网、信创、网络安全、数字政务等相关细分领域。 风险提示：相关政策落地进度不及预期；宏观经济下行风险；技术发展进度不及预期；新冠疫情风险。 1.行业深处估值洼地 1.1行业指数跑输大盘，回撤幅度位居前列 2022年初至今，计算机行业跑输大盘指数。2022年初至今(2022/05/25)，受新冠疫情、宏观经济、俄乌冲突、美联储加息缩表等宏观因素影响，市场整体表现低迷，上证综合指数、沪深300指数和申万计算机指数较2021年底分别下降10.58%、19.37%和32.41%。 图1：2022年初至今，申万计算机行业指数跑输大盘 在各行业板块中，计算机行业指数回撤幅度位居前列。由于市场整体表现低迷，风险偏好降低，以计算机等行业为代表的科技成长股遭受重挫。2022年初至今(2022/05/25)，申万计算机行业指数回撤幅度位居各行业版块前列。 图2：2022年初至今，申万计算机行业回撤幅度位居前列 1.2估值处于较低水平，盈利能力持续提升 2020年初至今，申万计算机行业估值处于区间内较低水平。2020年以来，申万计算机行业PE（ TTM ）中位数为111.98，当前计算机行业PE（ TTM ）为56.06，处于区间内较低水平。从PE比值来看（即计算机行业PE/沪深300PE），计算机行业整体PE倍数降幅较大，其中位数为8.39，当前PE比值为4.17，处于区间内较低水平。 图3：2020年初至今，计算机行业估值处于较低水平 图4：计算机行业PEBand图 近三年计算机行业整体盈利能力基本处于向上阶段。申万计算机行业共计250家上市公司，2021年度，共实现营业总收入为10254.95亿元，同比增长34.79%，共实现归母净利润441.41亿元，同比增长88.54%。2022年Q1，共实现营业收入2145.2亿元，同比增长34.7%，共实现归母净利润35.0亿元，同比下降6.4%。 图5：申万计算机行业近三年来营业收入持续增长 图6：申万计算机行业近三年来归母净利润持续增长 2.数字经济提速，利好行业长期发展 2.1推动经济发展的新引擎，未来发展前景广阔 我国数字经济规模保持高速增长，在国民经济中的地位愈发突出。2020年，我国数字经济规模由2005年的2.6万亿元扩张到39.2万亿元，同比增长9.5%。从数字经济占GDP比重角度看，我国数字经济占GDP比重逐年提升，已由2005年的14.2%提升至2020年的38.6%；然而，我国数字经济占GDP比重与美国、德国等发达国家相比仍有一定差距，发达国家数字经济在国民经济中占据主导地位，占GDP比重超过60%。 图7：我国数字经济规模及占GDP比重持续增长 我国数字经济增速远超GDP增速。2020年，尽管在新冠疫情的影响下，我国数字经济依然保持9.7%的增长，而同期GDP增速为3.0%。 图8：我国数字经济规模及占GDP比重持续增长 2.2政策持续加码，发展路径愈发清晰 近年来，国家数字经济相关政策频出，其密度及力度也不断增强。总体来看，随着相关政策的不断推出，国家数字经济发展的战略目标、基本原则、重点任务、发展路径等顶层设计愈发清晰。2022年1月，国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》更是明确了数字经济发展的量化指标以及具有指导性、框架性意义的发展任务，提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重将由2020年的7.8%提高至10%，工业互联网平台应用普及率将由2020年的14.7%提升至45%。 表1：近年来国家数字经济相关政策频繁出台 2.3新阶段下，行业将全面受益 随着政策不断具象化，数字经济已进入四化协同发展的新阶段，计算机行业作为数字经济的底盘支撑，将全面受益。根据中国信息通信研究院，在“四化框架”中，数字产业化指信息通信行业，是数字经济的技术基础；产业数字化指传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，是数字经济为传统经济带来的增量；而数字化治理和数据价值化，则是数字经济健康可持续发展的重要保障。在实现四化的过程中，以5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、虚拟现实、增强现实、区块链等为代表的新一代信息技术是关键技术支撑。 图9：数字经济的“四化框架” 3.投资建议与风险提示 投资建议：受宏观因素影响，当前计算机行业深处估值洼地，然而随着国家数字经济战略不断深化过程中，计算机作为数字经济的关键技术支撑，将全面收益，我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注人工智能、云计算、工业互联网、信创、网络安全、数字政务等相关细分领域。 风险提示：相关政策落地进度不及预期；宏观经济下行风险；技术发展进度不及预期；新冠疫情风险。