高景气户外休闲赛道,高壁垒隐形细分龙头。公司是户外休闲供应链细分龙头,生产用于旅游、露营场景的充气床垫等产品,以ODM代工及外销为主,是迪卡侬等全球头部品牌的重要供应商。充气床垫受TPU类产品增长驱动价量齐升,2021年销量、均价分别增长11.0%、32.5%。在传统优势品类充气床垫以外,新品持续放量,2021年户外箱包、头枕坐垫销量同比增长55.5%、40.3%。2021年净利率提升至26.1%,归母净利润2016-21年CAGR达25.7%,公司于21H1与迪卡侬签订了战略合作协议。户外运动用品行业:后疫情时代异军突起的新消费赛道。户外休闲场景在后疫情时代消费频次大幅提高,带动相关产品高增长。华经产业研究院数据,20年全球户外用品规模同比增长28.3%,预计2021-25年CAGR约为6.9%,到2025年将达1.6万亿元。受益于欧美防疫宽松+人民币贬值预期,疫情后出口有望持续向好。高成长细分赛道,高壁垒的核心供应商。生产端,公司拥有聚氨酯软泡发泡、面料涂层等五大核心工艺,并逐步形成一体化供应链,实现从原材料到中间材料,到制成品的全过程自控自制。除成本优势外,一体化供应链具备下游客户高度重视的快速反应、质量自主可控特性。公司的核心技术及一体化供应链,通过多年经验打磨,所实现的升级迭代具备产品结构、商业模式及客户多方面验证。基于强生产能力、优质客户资源带来的供应链地位,公司具备优异成长性。核心品类充气床垫持续量价齐升,新品户外箱包、头枕坐垫打开成长空间。充气床垫细分龙头,处于延续性优异的后疫情时代高成长供应链。公司供应链地位牢固,具备多维验证。核心品类增长趋势延续,新品持续放量。募投项目投产带动收入增长。预计2022-24年归母净利润2.8/3.6/4.5亿元,对应当前股价PE为25/19/16倍,当前PE-TTM