2022.4.29政治局会议点评：曙光已现，预期重振

4月29日召开政治局会议，重点强调要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。 “疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”是党中央提出的明确要求。我们认为，在当前复杂的内外环境下，政治局会议对于稳定市场预期、提振市场信心尤为重要。“政策底”反复得到夯实，当下重要症结的曙光也已经多点出现，市场正在消化悲观预期。 政治局会议要点：（1）对于疫情，坚持动态清零。（2）加快落实已经确定的政策，用好各类货币政策工具。（3）全面加强基础设施建设。（4）促进平台经济规范健康发展。（5）确保交通物流通畅。（6）支持各地从当地实际出发完善房地产政策。（7）要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。（8）稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者。 利好因素逐渐显现，市场信心等待重振： （1）国内疫情边际好转。目前疫情数据已可以看到改善迹象，自4月22日以来每日新增无症状感染者人数连续下降，前期各项政策也显示了实际效果。本轮国内疫情最严峻的时刻可能已经过去，几大主要城市未来疫情态势边际向好，复工复产有望加速推进。 （2）房地产需求端政策进一步放松可能性更大。今年以来各城市房地产相关政策不断出台且力度明显加大。要实现全年经济增长目标，房地产政策有望继续发力。房地产需求端在“三稳”以及因城施策的框架下继续放松的可能性较大。 （3）传统基建+新基建有望进一步发力。此前中央财经委员会强调了基建对稳增长、保目标的主线作用，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，加快新型基础设施建设、提升传统基础设施水平。政治局会议再次强调全面加强基础设施建设。新基建板块更多的产业政策有望落地。 （4）多重风险因素叠加导致的风偏降低有望在节后缓解。4月多重风险因素叠加导致市场风险偏好显著降低，观望情绪较高，微观流动性进一步受阻。政治局会议反复夯实政策底稳定住预期，国内疫情已边际好转，节后业绩全部披露完毕，前期风险因素均开始化解。我们认为节后市场流动性将逐渐改善，风险偏好逐步纠正。目前市场整体估值进入相对合理区间，性价比已然显现。 行业配置建议：市场震荡磨底阶段可能仍未完全结束，仍需减持以稳为主的策略，可使用自下而上的思路来布局优质个股。 （1）会议再次强调全面加强基础设施建设，利好传统基建+新基建，新基建领域主要包括新能源建设（风电光电以及配套电源规划领域等）、信息基础建设以及数字经济等。此外粮食安全问题再次被提及，农业投资相关产业链值得关注。 （2）会议对于房地产的表述基本符合市场预期，后续政策在需求端仍有发力空间，建议继续布局房地产产业链，地产后周期也可适当关注。 （3）对于平台经济，本次会议明确提出完成平台经济专项整改，实施常态化监管，促进平台经济健康发展。这可能代表着互联网平台经济监管已达成阶段性目标，互联网板块估值有望逐渐修复。除互联网平台外，A股计算机、传媒等细分领域龙头也可逐渐关注。 风险提示：疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。 1.政治局会议强调扎实稳住经济，努力实现全年发展目标 新冠疫情、俄乌冲突等因素导致内外环境的复杂性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价均面临的新的风险与挑战。4月29日召开政治局会议，重点强调要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”是党中央提出的明确要求。我们认为，在当前复杂的内外环境下，政治局会议对于稳定市场预期、提振市场信心尤为重要。“政策底”反复得到夯实，当下重要症结的曙光也已经多点出现，市场正在消化悲观预期。 对于疫情，坚持动态清零。要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展。坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 加快落实已经确定的政策，用好各类货币政策工具。要实施好退税、减税、降费等政策，同时抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。货币政策仍将坚持“以我为主”，保持连续性，增强有效性，更加充分发挥好总量和结构的双重功能。增量政策工具，以结构性再贷款为典型代表，引导金融机构加大对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户等方向的支持。 全面加强基础设施建设。会议强调，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要有效扩大国内需求，除传统基建链条外，今年两会以来尤其强调新基建领域的建设，包括：（1）新能源建设，例如风电光电以及配套电源规划领域；（2）信息基础建设以及数字经济，即5G、集成电路、人工智能以及产业数字化转型等。 促进平台经济健康发展。会议强调，要完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。互联网平台整改有望逐渐完成，监管底部可能逐渐显现，政治局会议关于平台经济的表述有助于稳定相关领域的信心和预期。 确保交通物流通畅。确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通。局部疫情对物流以及部分产业供应链影响较大。4月18日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议在北京召开，会议部署十项举措保障物流畅通，新设1000亿元交通物流领域再贷款。其他监管部门、银行机构也随之行动。 支持各地从当地实际出发完善房地产政策。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。房地产“房住不炒”总基调未变，近期多城放松限购政策，后续房地产需求端在“三稳”及因城施策的框架下继续放松的可能性较大。 要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。今年以来超预期的局部疫情对消费影响较大，部分城市已实施多种刺激消费以及疫情纾困政策手段来对冲疫情影响。随着疫情逐渐得到有效控制，消费意愿也将修复，刺激消费的政策效果将逐渐显现。消费仍是今年经济的重要抓手。疫情情况下，消费主体保住，既是保住就业，也是保住消费能力。 稳步推进股票发行注册制改革。要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。引入长期投资者的制度建设正在加快推进，长期投资者、机构投资者的持股占比持续提升。近期监管部门也提出养老金、银行保险等机构应用好用足权益投资额度，进一步扩大权益投资比例。资本市场制度改革、资本市场稳定建设的长期趋势不变。 2.利好因素逐渐显现，市场信心等待重振 前期市场连续走低的主要原因是对于未来增长预期的不确定性。政治局会议的召开稳定了市场预期，有助于市场情绪和风险偏好的提升。此前市场上关心的热点问题中，部分是暂时性的恐慌。当下重要症结的曙光已经多点出现，市场信心等待重振。 （1）国内疫情边际好转 今年3月以来国内局部疫情超出预期，多个行业供应链受到冲击，市场信心和风险偏好连续走低。目前疫情数据已可以看到改善迹象，自4月22日以来每日新增无症状感染者人数连续下降，前期各项政策也显示了实际效果。我们认为本轮国内疫情最严峻的时刻可能已经过去，几大主要城市未来疫情态势边际向好，复工复产有望加速推进。 图1：上海新冠疫情每日新增人数 （2）房地产需求端政策进一步放松可能性更大 今年以来各城市房地产相关政策不断出台且力度明显加大。需求端政策包括1）部分城市下调公积金贷款首付、提出公积金贷款认贷不认房，2）部分城市提出通过降首付扩大消费，3）部分城市出台购房补贴等。供给端政策包括1）开发贷转松，2）媒体报道房企收并购贷款不计入“三条红线”，银行支持优质房企收并购融资，3）媒体报道全国性预售资金监管办法出台。要实现全年经济增长目标，房地产政策继续发力的可能性较大。我们认为房地产需求端在“三稳”以及因城施策的框架下继续放松的可能性较大。 （3）传统基建+新基建有望进一步发力 今年以来，相关数据表明基建投资已有所发力。4月26日中央财经委员会上又将基础设施建设作为重要议题，再次强调了基建对稳增长、保目标的主线作用。会议提出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，加快新型基础设施建设、提升传统基础设施水平。4月29日政治局会议再次强调全面加强基础设施建设。新基建板块更多的产业政策有望落地。 （4）多重风险因素叠加导致的风偏降低有望在节后缓解 在市场震荡筑底阶段，4月份多重风险因素叠加导致市场风险偏好显著降低。再加上此前业绩尚未完全披露，以及节前避险等因素，观望情绪较高，市场成交额、换手率均处于低位，微观流动性进一步受阻。政治局会议反复夯实政策底稳定住预期，国内疫情已边际好转，节后业绩全部披露完毕，前期风险因素均有所化解，我们认为节后市场流动性将逐渐改善，风险偏好逐步纠正。目前市场整体估值进入相对合理区间，性价比已然显现。 3.行业配置建议 前期风险因素正在改善，但市场震荡磨底阶段可能仍未完全结束，仍需坚持以稳为主的策略，可使用自下而上的思路来布局优质个股。 （1）政治局会议再次强调全面加强基础设施建设，利好传统基建+新基建，新基建领域主要包括新能源建设（风电光电以及配套电源规划领域等）、信息基础建设以及数字经济等。此外粮食安全问题再次被提及，农业投资相关产业链值得关注。 （2）政治局会议对于房地产的表述基本符合市场预期，后续政策在需求端仍有发力空间，建议继续布局房地产产业链，地产后周期也可适当关注。 （3）对于平台经济，本次会议明确提出完成平台经济专项整改，实施常态化监管，促进平台经济健康发展。这可能代表着互联网平台经济监管已达成阶段性目标，互联网板块估值有望逐渐修复。除互联网平台外，A股计算机、传媒等细分领域龙头也可逐渐关注。 （4）近期资本市场改革持续推进，政治局会议再次强调稳步推进股票发行注册制改革，引导长线资金进入权益市场。券商业绩预计一季度触底反弹，估值处于历史低位，可以配置券商板块的相关机会。 4.风险提示 疫情再度反复；国内需求下滑；部分企业业绩不及预期；美联储政策收缩加快；地缘冲突升级风险等。