医药行业周报：谈医药策略的三个思路

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.02%，跑输沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌23.95%，跑输沪深300指数4.94个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为71.4%(-3.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.7%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为110.4%(-3.66pp)。 医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，为线下药店，涨幅约8.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约8.7%。 药店承接核酸检测，四类药政府管控趋松。本周药店板块上涨8.5%，主要原因是：1）防疫和药品管控精准化，四类药（退烧、止咳、抗病毒、抗生素）下架或限制政策逐步放松，同时启用药店为核酸采样点，政策提出构建“步行15分钟核酸采样圈”，承接核酸检测的药店，门店客流量明显提升，业绩有望加速回暖；2）从业绩层面，2020年疫情以来抗疫相关产品销售形成高基数影响逐步消退，长期来看药店板块内生外延增长势头强劲，预计Q2业绩增速将有明显改善；3）从估值来看，药店板块前期行业整体估值较低，相对形成估值洼地，短期估值快速修复。 短期疫情扰动，医药重点看好三个方向。4月和5月受疫情影响，或对医药Q2业绩有一定影响，短期选股思路三个维度：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头，如迈瑞医疗、药明康德、爱美客、恒瑞医药等；另一方面，配置低估值的中药板块个股，中药持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情，推荐太极集团、寿仙谷、华润三九、以岭药业等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股。流动性边际变好利好低估值方向，建议关注PEG<1的部分低估值弹性个股，如东富龙、楚天科技、健麾信息、润达医疗、福瑞股份等。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、金域医学(603882)、冠昊生物(300238)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.02%，跑输沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌23.95%，跑输沪深300指数4.94个百分点，行业涨跌幅排名第26。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为71.4%(-3. 78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.7%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为110.4%(-3.66pp)。医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，为线下药店，涨幅约8.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约8.7%。 药店承接核酸检测，四类药政府管控趋松。本周药店板块上涨8.5%，主要原因是：1）防疫和药品管控精准化，四类药（退烧、止咳、抗病毒、抗生素）下架或限制政策逐步放松，同时启用药店为核酸采样点，政策提出构建“步行15分钟核酸采样圈”，承接核酸检测的药店，门店客流量明显提升，业绩有望加速回暖；2）从业绩层面，2020年疫情以来抗疫相关产品销售形成高基数影响逐步消退，长期来看药店板块内生外延增长势头强劲，预计Q2业绩增速将有明显改善；3）从估值来看，药店板块前期行业整体估值较低，相对形成估值洼地，短期估值快速修复。 短期疫情扰动，医药重点看好三个方向。4月和5月受疫情影响，或对医药Q2业绩有一定影响，短期选股思路三个维度：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头，如迈瑞医疗、药明康德、爱美客、恒瑞医药等；另一方面，配置低估值的中药板块个股，中药持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情，推荐太极集团、寿仙谷、华润三九、以岭药业等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股。流动性边际变好利好低估值方向，建议关注PEG<1的部分低估值弹性个股，如东富龙、楚天科技、健麾信息、润达医疗、福瑞股份等。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷 (603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、金域医学(603882)、冠昊生物(300238)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):多品种高速增长，产能建设持续推进药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展 恒瑞医药(600276)：碘克沙醇注射液美国首仿上市，国际化持续推进通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 君实生物(1877.HK)：VV116临床快速推进，PD-1商业化逐步恢复 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌4.3%，跑输大盘2.5个百分点，跑输医药指数1.3个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显 佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待达仁堂(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358)：2021年年报点评，业绩符合预期，生物工程板块布局完成健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 润达医疗(603108)：2021年年报点评，业绩符合预期，现金流大幅改善金域医学(603882)：业绩符合预期，规模效应凸显 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌0.2%，跑赢大盘1.6个百分点，跑赢医药指数2.8个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.02%，跑输沪深300指数1.15个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌23.95%，跑输沪深300指数4.94个百分点，行业涨跌幅排名第26。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23倍，相对全部A股溢价率为71.4%(-3.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.7%(-2.73pp)，相对沪深300溢价率为110.4%(-3.66pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，为线下药店，涨幅约8.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约8.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有99家股票涨幅为正，335家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：新华制药(+50.6%)、华润双鹤(+19.3%)、优宁维(+18.3%)、大参林(+17.5%)、润都股份(+15.6%)、康辰药业(+12.5%)、兴齐眼药(+12.2%)、上海谊众-U(+11.7%)、瑞康医药(+11.6%)、天益医疗(+10.6%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：达嘉维康（-9.2%)、赛升药业（-9.8%)、南新制药（-8.6%)、诺禾致源（-8.8%)、福瑞股份（-9.7%)、海创药业-U（-9.3%)、智飞生物（-8.5%)、诺泰生物（-9.5%)、舒泰神（-8.6%)、安旭生物（-8.6%)。 表4：2022/05/23-2022/05/27医药行业及个股涨跌幅情况 4月M2同比增长10.5%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入72.25亿元，港股通(沪)累计净买入39.51亿元，港股通(深)累计净买入33.74亿元；北向资金合计卖出95.80亿元，沪港通累计净卖出11.01亿元，深港通累计净卖出84.79亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、金域医学、艾德生物、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：东方生物、新产业、国药股份、博瑞医药、羚锐制药； 医药陆股通减持前五分别为：山东药玻、贵州百灵、华兰生物、康华生物、迈克生物。 表5：陆港通2022/05/23-2022/05/27医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有26家公司发生大宗交易，成交总金额为7.64亿元，大宗交易成交前三名为人福医药、昭衍新药、康龙化成，占总成交额的48.72%。 表6：2022/05/23-2022/05/27医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：华润双鹤、君实生物-U、海正药业、沃森生物、药明康德； 本周融券卖出标的前五名分别为：君实生物-U、欧普康视、达安基因、贵州百灵、拓新药业。 表7：2022/05/23-2022/05/27医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年5月27日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有60家，其中下周(2022/05/30-2022/06/03)召开的公司有19家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/05/30-2022/08/30) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年5月27日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有29家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有12家，处于股东大会通过阶段的有10家，处于证监会通过阶段的有5家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年5月27日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年5月27日公