雪佛龙恢复在委经营许可，供给端变化仍将主导油价走势

事件：据美国福克斯商业新闻网报道，当地时间5月27日，美国财政部恢复了雪佛龙公司在委内瑞拉的石油生产经营许可证，并可能在今年晚些时候达成一项更广泛的许可证协议。雪佛龙的新许可证将把现有经营协议延长至今年11月底。根据目前的许可证，雪佛龙可以保留其在委内瑞拉的员工，并运营基础设施等。进入5月以来，国际原油价格继续维持高位并呈整体向上趋势，Brent原油现货价由5月初106.21美元/桶上涨至5月27日的116.60美元/桶；WTI原油现货价从5月初105.17美元/桶上涨至5月27日的115.07美元/桶。 点评： 恢复雪佛龙在委内瑞拉经营许可，补充国际市场供给缺口遏制油价长期上涨。国际油价自2020年4月低点以来持续复苏，进入2022年之后，俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持续暴涨，3月8日一度超过137美元/桶，创下2010年以来最高油价记录。据EIA统计，由于西方国家制裁，4月份俄罗斯原油产量环比下降1百万桶/日，而随着更多的更多国家和国际石油公司加入制裁行列，俄罗斯原油供给或将减少3百万桶/日。EIA在其5月份的STEO中预计2022年Brent原油平均价格为103.35美元/桶，2023年为97.24美元/桶，原油价格长期处于高位。 据统计，委内瑞拉2021年已探明储量为3038.1亿桶，全球第一，然而受美国制裁影响，其2021年原油产量却仅有0.56百万桶/日，美国此次恢复雪佛龙在委内瑞拉的石油生产经营许可证，或有望提高委内瑞拉原油产量，缓解市场对供给面的担忧。然而据IEA统计，委内瑞拉在90天内可形成的剩余产能基本为0，我们认为，美国本次恢复雪佛龙在委内瑞拉的石油生产经营许可无法在短期内形成有效产能拉动其原油产量，受全球原油供需格局影响，国际油价仍将高位震荡。 OPEC+增产意愿不强，减产执行率持续走高。据华尔街见闻报道，在本月5号举行的第28次OPEC+部长级会议上，OPEC+再次拒绝美国提出的增长要求，决定6月仍将以43.2万桶/日的速度小幅释放产能。跟据新浪财经等新闻报道，我们梳理了本轮OPEC+减产过程，本轮减产于2020年5月开始，OPEC+计划以2018年10月份产量为基准，自2020年5月1日起减产970万桶/日；2020年7月1日至12月减产770万桶/日；2021年1月至2022年4月减产580万桶/日。2021年8月，OPEC决定在减产基线基础上，增加的40万桶/日的原油产量至2022年4月。因近期发生的俄乌冲突以及俄罗斯面临的国际制裁，导致全球石油供给下滑，2022年3月底，OPEC+决定将今年5月的月度总产量上调43.2万桶/日,并将协议延续至2022年底。自2021年以来，OPEC+减产执行率持续维持在100%以上，俄乌冲突爆发之后，俄罗斯原油产量骤降，导致减产执行率大幅上升，2022年4月OPEC+减产执行率超过200%。 原油供给弹性不足，油价有望维持高位。俄罗斯油价大幅贴水：受国际制裁影响，EIA统计4月俄罗斯原油产量下滑1百万桶/日，同时欧盟正策划全面禁止俄罗斯原油进口，国际石油公司纷纷撤离俄罗斯，导致俄罗斯原油或将有高达3百万桶/日供给缺口。俄罗斯的乌拉尔原油较基准布伦特原油现货的贴水幅度长期走高。5月27日，乌拉尔原油价格比即期市场布伦特原油现货价低39.0美元/桶。美国增产缓慢库存见底：本周美国石油钻机数量为574座，相比上周减少两座。进入2022年以来，国际油价暴涨，但美国活跃钻机数量却增长缓慢，在没有充足的资金支持新井挖掘，美国页岩油企业优先选择加大对库存井（DUC）的完井操作，据EIA统计，美国DUC数量自2020年8月以来持续下降，至2022年4月已降至4223口，下降近50%。DUC持续下降或将导致2022年美国原油增长有限。3月底，美国宣布将在6个月内释放共1.8亿桶战略石油储备。截至今年3月25日，美国SPR储备为5.683亿桶，按计划释放1.8亿桶原油后，美国剩余SPR仅为3.883亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量。5月20日，美国SRP仅5.32亿桶，位于1987以来最低位置。OPEC剩余产能集中：根据IEA统计，4月份OPEC剩余产能为5.37百万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋和伊朗，分别具有剩余产能1.84百万桶/日、1.09百万桶/日和1.25百万桶/日，三国合计占比78%。若不考虑伊朗入市，OPEC原油供应弹性空间受限。 投资建议：油价上涨拉动石油企业业绩，上游资本开支回暖，相关化学品价格增扩，建议关注中国石油、中国海油、中曼石油、中海油服、迪威尔、宝丰能源、卫星化学等企业。 风险提示：地缘政治不稳、OPEC+政策变化、俄罗斯制裁变动、全球疫情反复。 图表1：Brent原油价格（美元/桶） 图表2：俄罗斯原油贴水（美元/桶） 图表3：主要地区原油产量（百万桶/日） 图表4：2022年4月OPEC各国剩余产能（百万桶） 图表5：美国战略原油储备（百万桶） 图表6：美国活跃钻机数（部） 图表7：OPEC+本轮减产过程梳理