全资控股游动网络，协同发展盈利提升可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 传媒 游戏II 电魂网络（603258）：全资控股游动网络，协同发展盈利提升可期 [Table_Summary] 事件：公司近日发布股权收购公告，拟以人民币1.26亿元收购控股子公司厦门游动网络科技有限公司剩余20%股权。 游动网络超额完成业绩承诺，剩余股权收购将增厚归母净利润。自公司于2019年收购游动网络80%股权以来，公司的盈利水平和业务拓展能力得以有效提升。2019-2021年，游动网络实现营收1.54/2.02/2.17亿元，扣非后归母净利润5168.24/6940.88/7648.25万元，承诺业绩完成率为108.56%。目前，公司拟变更网络游戏新产品开发项目部分募集资金4576万元及投入自有资金8064万元，合计1.26亿元用于收购游动网络剩余20%股权，收购完成后，游动网络将成为公司全资控股子公司，协同推进公司出海业务布局，提升公司整体盈利能力。我们预计此次股权收购完成后，22年公司少数股东权益将产生2000万左右的削减，为归母净利润带来一定的增厚。 深化细分赛道优势，推进出海业务布局。游动网络深耕经营养成类细分赛道，长期经营海外业务，先后于海外市场推出过《华武战国》、《新鹿鼎记》等产品，收益表现不俗，且与各大厂商合作良好。游戏储备方面，《大航海》、《kingdom》、《甄嬛传之浮生一梦》、《代号黑珍珠》、《审判包青天》等在研产品预计22-23年陆续上线。本次收购完成后，公司将进一步优化产品布局，深化细分赛道优势，并借助游动网络的海外发行资源，加速公司的出海战略布局。 维持“增持”评级。我们预计公司2022-24年的营收分别为10.97/12.99/14.64亿元，归母净利润为3.79/4.77/6.00亿元，对应5月27日收盘价PE分别为13/10/8倍，维持“增持”评级。 风险提示：版号延期发放的风险；业绩不及预期的风险；海外政策与监管的风险。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 996.29 1096.67 1299.39 1464.18 （+/-%） -3% 10% 18% 13% 净利润(百万元） 338.83 378.96 476.62 600.45 （+/-%） -14% 12% 26% 26% 摊薄每股收益(元) 1.38 1.54 1.94 2.44 市盈率(PE) 21.77 13.15 10.46 8.30 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 246/243 总市值/流通(百万元) 4,984/4,928 12 个月最高/最低(元) 32.45/19.16 [Table_ReportInfo] 电魂网络（603258）《电魂网络（603258）：海外占比提升，关注入选亚运电竞项目机会》--2022/04/01 [Table_Author] 证券分析师：王晓萱 电话：010-88321906 E-MAIL：wangxx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522030001 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nishuang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 (26%)(17%)(7%)2%11%21%21/4/121/6/121/8/121/10/121/12/122/2/1电魂网络沪深300[Table_Message] 2022-05-30 公司点评报告 增持/维持 电魂网络(603258) 目标价：24.70 昨收盘：20.27 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 电魂网络（603258）：全资控股游动网络，协同发展盈利提升可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 770 904 1450 2073 2846 营业收入 1024 996 1097 1299 1464 应收和预付款项 138 66 72 86 97 营业成本 142 171 191 237 273 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 9 9 9 11 13 其他流动资产 1169 1061 1061 1061 1061 销售费用 230 169 219 260 264 流动资产合计 2077 2031 2583 3220 4004 管理费用 87 98 110 104 102 长期股权投资 74 92 92 92 92 财务费用 5 (14) (11) (18) (26) 投资性房地产 30 124 121 118 114 资产减值损失 8 10 0 0 0 固定资产 407 315 265 234 201 投资收益 46 44 49 58 65 在建工程 0 9 19 28 37 公允价值变动 7 9 0 0 0 无形资产开发支出 19 18 17 15 14 营业利润 446 407 427 537 677 商誉 241 241 241 241 241 其他非经营损益 8 (5) 0 0 0 其他非流动资产 167 265 265 265 265 利润总额 454 402 427 537 677 资产总计 3016 3095 3603 4213 4968 所得税 42 45 48 60 76 短期借款 7 0 0 0 0 净利润 412 357 379 477 601 应付和预收款项 275 169 249 272 335 少数股东损益 17 18 0 0 1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 395 339 379 477 600 其他负债 475 410 455 560 643 负债合计 757 580 705 832 979 预测指标 股本 248 247 247 247 247 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 986 981 981 981 981 毛利率 86.1% 82.8% 82.6% 81.8% 81.3% 留存收益 1098 1398 1781 2263 2871 销售净利率 38.6% 34.0% 34.6% 36.7% 41.0% 归母公司股东权益 2220 2453 2836 3318 3926 销售收入增长率 47.0% (2.7%) 10.1% 18.5% 12.7% 少数股东权益 39 62 62 63 63 EBIT 增长率 103.5% (13.2%) 2.9% 26.6% 27.8% 股东权益合计 2259 2515 2898 3381 3989 净利润增长率 73.1% (14.2%) 11.8% 25.8% 26.0% 负债和股东权益 3016 3095 3603 4213 4968 ROE 17.8% 13.8% 13.4% 14.4% 15.3% ROA 13.1% 10.9% 10.5% 11.3% 12.1% 现金流量表(百万） ROIC 15.6% 11.9% 10.6% 11.6% 12.5% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.61 1.38 1.54 1.94 2.44 经营性现金流 560 318 481 557 698 PE(X) 19.60 21.77 13.15 10.46 8.30 投资性现金流 9 (9) 65 66 75 PB(X) 3.49 3.01 1.76 1.50 1.27 融资性现金流 (24) (166) 0 0 0 PS(X) 4.87 5.00 4.54 3.84 3.40 现金增加额 527 132 546 623 773 EV/EBITDA(X) 17.17 17.57 9.36 6.31 3.66 资料来源：WIND，太平洋证券 rQqPpPoMmPtOnMrRmOsQmR7NdN6MpNpPoMpNiNoOtOiNsRoOaQnMyQvPqQtMwMnPmQ 公司点评报告 P3 电魂网络（603258）：全资控股游动网络，协同发展盈利提升可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街