宝尊电商：VAS浓缩和弹性GMV未来

宝尊电商在2022年第一季度实现了22年的业绩，Non-GAAP OP为人民币470万元，高于预期。预计2022年第二季度的GMV有21%的同比弹性，这得益于两个品牌在快速消费品和电子品类的强劲表现，以及并购的贡献。预计2022年第二季度的营收将下降14%，Non-GAAP OP为人民币350万元。公司强调高品质和增值服务，以应对具有挑战性的宏观和疲软的消费者情绪。预计其FY22E的GMV同比增长16%，Non-GAAP OP为人民币3亿元。我们维持买入评级，将FY22盈利预测下调30%，但保持FY23-24E盈利不变。维持目标价12美元。