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电子行业周报:政策刺激助力需求反弹,供应链预期逐步恢复

电子设备2022-05-30国盛证券意***
电子行业周报:政策刺激助力需求反弹,供应链预期逐步恢复

复工在即,政策刺激消费加快恢复。在今天下午举行的上海市疫情防控新闻发布会上,上海市颁布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,包括八个方面、50条政策措施加快经济恢复和重振。此外,本周深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施,表示将开展消费电子产品促销活动。措施表示消费者购买符合条件的手机、电脑数码、家电等产品,按照销售价格的15%给予补贴,随着一系列补贴政策的扶持,终端需求有望带来积极影响。电子行业估值到历史最底部,我们看到目前不少龙头公司已经达到了2018年的底部估值以下。从一季度看电子核心龙头公司继续保持高增长,板块研发投入明显加大,新产品推出加速、产业价值提升。随着上海疫情逐步好转,供应链预期也将逐步恢复。 汽车智能化、电动化进展飞速,智能化新能源汽车进入黄金十年快速增长期。根据Canalys预计2021年,电动汽车将占全球新车销量的7%以上,进一步增长66%,销量将超过500万辆;2028年,电动汽车的销量将增加到3000万辆;到2030年,电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。汽车产业正经历类似手机产业从功能机向智能机时代的迭代,汽车作为单纯移动工具的属性逐步向作为移动智能终端的第二空间转变。智能汽车需要感知、决策和执行层三个维度全方位技术进步,传感器、芯片等电子设备数量和性能大幅提升,底层电子电气架构全面优化,与之对应的电子设备功耗几何级别增加。 车用硅含量持续提升,推动车用半导体市场加速扩容。随着汽车智能化及电动化趋势的提升,车用硅含量有望激增,推动半导体市场持续增长。我们根据Sumco的数据整理可以看到,在2021年车用半导体对于6/8/12寸硅片的需求预计将在40/100/30万片/月,而至2024年有望对于该三种不同尺寸的晶圆每月的需求将达到40/150/40万片,将进一步推动半导体市场加速扩容。 车载镜头需求旺盛,舜宇光学车载镜头出货同比转正。2022年4月舜宇车载镜头出货约为633.2万件,同比增长3.4%。舜宇近年来连续保持车载镜头全球第一地位,在车载镜头领域提前布局,目前已经完成500万像素玻塑混合舱内检测车载镜头、800万像素自动驾驶车载镜头的研发。ADAS加速渗透,目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划,在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别ADAS汽车后,将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐,ADAS渗透率将进一步提升,从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市场。 元宇宙加速赋能,VR应用场景不断拓宽。根据Steam平台披露的数据,2022年4月份Oculus Quest 2市占率达到47.97%,是连续多个月唯一持续保持增长态势的机型,市场份额再创历史新高。5G时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处理,用高CPU/GPU做这种处理不会过多地消耗功耗,通过5G的快速连接可以迅速的传到本地,将有力支撑用户VR产品体验的提升。VR应用多点开花,游戏、观影、直播等强势驱动需求。未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积,展现出强大的飞轮效应,快速带动行业变革,催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化,以及消费电子细分赛道龙头: 1)半导体核心设计:光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会; 2)半导体代工、封测及配套服务产业链; 3)智能汽车核心标的; 4)VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道; 5)苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示:下游需求不及预期;中美贸易摩擦。 一、复工在即,政策刺激消费加快恢复 在今天下午举行的上海市疫情防控新闻发布会上,上海市颁布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,包括八个方面、50条政策措施加快经济恢复和重振,积极推动复工复产并且取消企业复工复产复市不合理限制(6月1日起取消企业复工复产“白名单”制)、扩大企业防疫和消杀补贴范围等支持复工复产复市的各项措施。 在促进消费方面,宣布年内新增非营业性客车牌照额度4万个,按照国家政策要求阶段性减征部分乘用车购置税,对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性10000元补贴,支持大型商贸企业和电商平台发放消费优惠券等政策,大力促进消费加快恢复。 此外,本周深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施,表示将开展消费电子产品促销活动。措施表示消费者购买符合条件的手机、电脑数码、家电等产品,按照销售价格的15%给予补贴,每人累计最高2000元,补贴将以消费券的形式通过京东APP发放。 图表1:深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施 根据中国信息通信研究院发布的最新数据显示,2022年4月,国内市场手机出货量1807.9万部,同比下降34.2%。其中,5G手机1458.5万部,同比下降31.9%,占同期手机出货量的80.7%。2022年1-4月,国内市场手机总体出货量累计8742.5万部,同比下降30.3%,其中,5G手机出货量6846.9万部,同比下降25.0%,占同期手机出货量的78.3%。受到疫情的影响,国内智能手机市场低靡,随着一系列补贴政策的扶持,终端需求有望带来积极影响。 电子行业估值到历史最底部,我们看到目前不少龙头公司已经达到了2018年的底部估值以下。从一季度看电子核心龙头公司继续保持高增长,板块研发投入明显加大,新产品推出加速、产业价值提升。随着上海疫情逐步好转,供应链预期也将逐步恢复。 二、汽车智能化加速推进,推动半导体行业扩容 2.1车用硅含量激增,推动半导体市场景气持续 随着汽车智能化及电动化趋势的提升,车用硅含量有望激增,推动半导体市场持续增长。 我们根据Sumco的数据整理可以看到,在2021年车用半导体对于6/8/12寸硅片的需求预计将在40/100/30万片/月,而至2024年有望对于该三种不同尺寸的晶圆每月的需求将达到40/150/40万片。 图表2:汽车对于硅片的需求(百万片/月) 而对应每辆车不同部件所使用的硅片尺寸,从下图也可以看到ADAS,HEV,EV都将成为未来市场的主要增量,而该三部分也是汽车智能化及电动化的核心基础所在。 图表3:每辆车所需要的硅片需求(SQI) 图表4:不同部件所需硅片(百万片/月) ECU数量持续增加、性能面临瓶颈。过去汽车电子化程度的提升主要体现在单车ECU数量的快速增加带来功能丰富。根据恩智浦及佐思汽研,2018年汽车平均ECU达到25个,高端型号平均达到50-70个,奥迪A8单车ECU数量超过100个。ECU在车载网络中并非孤立存在,各个ECU之间需要交换信息,例如仪表需要发动机输出的转速信号才能正确地显示当前转速。ECU数量的增加导致车载网络规模增加,车载网络已成为发动机之后第二重的组件。 图表5:所有级别汽车中ECU的数量不断增加 芯片、软件是域控制器的灵魂。域控制器作为未来汽车架构中的“指挥者”,需要靠芯片、软件、算法等结合实现功能。域控制ECU由于功能较之前ECU更集中,因此主控芯片也将由原来的CPU为主流过渡到未来异构式SoC芯片成为主流。软件方面,域控制器架构需要嵌入式操作系统,实现对芯片、传感器等硬件的控制,相比传统功能单一的ECU控制程序,嵌入式操作系统更为复杂,更类似于例如智能手机的操作系统。 汽车电子控制单元2030年市场规模达1560亿美元,ECU仍是未来十年汽车控制单元主流。根据麦肯锡,ECU及域控制单元是汽车电子电气及软件市场中占比最大的领域,2020年ECU及域控制单元市场规模920亿美元,占汽车电子电气市场的29%,2020年至2030年将保持年均5%的增速。其中ECU未来十年仍占汽车控制单元主流,域控制单元占比将有2020年的2%提升至2030年的43%。 图表6:全球汽车电子电气及软件市场规模(十亿美元) 图表7:ECU及域控制单元占比情况(十亿美元) 2.2IGBT汽车电机驱动的核心零部件,市场空间广阔 电动汽车与传统燃料汽车在结构上最大的区别在于动力系统和能源供应系统,电动汽车采用了蓄电池、电动机、控制器等电子、电气相关设备替代了原有的内燃机、油箱、变速器、火花塞、三元催化转化器等,大幅提升车内半导体设备用量。根据英飞凌,平均一辆传统燃料汽车用半导体器件价值为355美元,而纯电动汽车/混合动力汽车用半导体器件价值为695美元,几乎增长一倍。其中功率器件增加最为显著,传统燃料汽车用动力传统系统单车功率半导体器件价值量17美元,纯电动汽车/混合动力汽车为265美元,增加近15倍。 图表8:不同汽车类型平均半导体价值含量 图表9:功率器件在电动汽车中的应用 新能源汽车区别于传统汽车最核心的技术是:“电机驱动”、“电池”、“电子控制”。 图表10:电动汽车对功率器件的要求 电机驱动系统:汽车的电机驱动系统主要由三部分构成:传动机构、电机、逆变器,功率器件主要用于逆变器。IGBT是逆变器核心,约占电机驱动系统成本的一半,其决定了整车能源效率。此外丰田利用SiC MOSFET技术提高能源利用效率。 图表11:新能源汽车的电机驱动系统 图表12:英飞凌电机驱动控制系统 电池:电池管理是电动汽车关键技术之一,其作用是对蓄电池组进行安全监控及有效管理、提高蓄电池使用效率。随着电池电量计算精度不断提高,电池工艺技术更加先进,充放电曲线更加平坦,电池管理芯片需要更高测量精度。此外由于锂电池的失效特性,电池管理系统可靠性和安全性至关重要。 图表13:电池管理系统功能示意图 图表14:电子控制单元组成及应用 电子控制单元:电控在广义上指整个新能源汽车的控制器,包括整车控制器、电机控制器与电源管理系统,狭义上讲专指整车控制器。整车控制器相当于汽车“大脑”,是EV/HEV动力系统的总成控制器,负责协调发动机、驱动电机、变速箱、动力电池等各部件的工作,具有提高车辆的动力性能、安全性能和经济性等作用。 全球范围内,在汽车电动化驱动下,功率器件在EV/HEV市场的需求持续增长。根据Yole的统计,2017年在BEV应用领域,功率模组市场规模达到2.2亿美元,预计到2023年,市场规模将实现22%的复合增长率,5.8亿美元。而占比更大的HEV的需求规模将由2017年的8.1亿美元,提升至2023年的17.2亿美元,CAGR达到43.4%。 图表15:全球EV/HEV市场对功率模组的需求增长(十亿美元) IGBT模块未来增量主要在新能源汽车,市场规模持续提升。作为工业控制及自动化领域的核心器件,IGBT在电机节能、轨道交通、智能电网、新能源汽车等诸多领域都已有应用。根据集邦咨询,2018年IGBT下游应用领域中占比最大的为新能源汽车,比重达31%。据HISMarkit,2017年全球IGBT模块市场约47.9亿,据Yole预测,2019年全球IGBT市场规模将达到50亿美元,2020-2025年CAGR超5%。 图表16:2018年IGBT下游市场占比 图表17:IGBT市场规模预测(十亿美元) IGBT模块单车价值量高。电控系统在整车成本中占比第二,约为15~20%,而作为电控的核心部件,IGBT占据整个电控系统成本的40%以上,折合到整车上约占总成本5%左右,如果加上充电系统中所用到的IGBT(占充电柱成本约20%),其成本占比将会更高。在特斯拉的双电机全驱动版车型Model X中,使用了132个IGBT管,其中前电机有36个,后电机有96个,价值大约在650美元。 图表18:电机控制器成本结构 图表19:2025年中国车用IGBT市场规模预测(亿元人民币) 新能源汽车市场景气度回升,IGBT产业迎来发展黄金期。根据Trendforce对中国车用IGBT市场规模的预测,到2025年中国新能源汽车用IGBT市场规模将能达到210亿元,2018-2025年8年累计新增市场份额约900亿元;此外,预计2025年配套的充电桩用IGBT市场规模也将会达到100亿元,8年间累计新增市场份额达300亿元