政策刺激、供需向好，继续增配板块

行情回顾：受供给端边际改善的影响，本周汽车板块上涨。本周（5.23-5.27）SW汽车板块整体+1.47%，板块排名4/31。SW乘用车板块+1.40%，SW商用车+7.46%，SW汽车零部件+0.46%，SW汽车服务+6.35%，SW摩托车及其他+1.34%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为30.7倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的80.4%。汽车零部件子板块PE为27.7倍，位于近五年历史的79.5%，乘用车子板块PE为35.0倍，位于近五年历史的67.3%。 行业近况：5月16日-22日，乘用车批发28.7万辆，同比下降21%，环比上周增长22%，较上月同期增长87%；乘用车零售29.6万辆，同比下降6%，环比上周增长29%，较上月同期增长47%。钢、铝、铜等原材料以及运费价格仍处高位。 支持政策频出，行业供需向好。供给端：复工推进，产能利用率逐渐提升。5月第三周，乘用车上险量29.4万辆，环比+15.7%，其中，新能源车7.6万辆，环比+16.3%，周度数据持续改善。需求端：支持政策频出。为了促进汽车消费，各地陆续发布相关支持政策。5月23日，国务院常务会议提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。从以往效果看，减免政刺激效果显著，此次重启有望对传统车消费产生部分拉动作用。新能源车方面，汽车下乡、以旧换新、地方补贴等相关政策陆续出来，本周地补城市新增深圳和郑州。政策刺激下，行业供需向好，继续增配板块。 投资建议：电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：1电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、旭升股份、泉峰汽车、双环传动、爱柯迪、广东鸿图、巨一科技等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配置不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；供需改善：随着复工推进，供给边际改善，建议关注：广汽集团、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、星宇股份、科博达、福耀玻璃等。行业最差的时候已过，供需两端均有边际改善，重视行业底部配置机会。建议关注：比亚迪、长安汽车、广汽集团、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1支持政策频出，行业供需向好 供给端：复工推进，产能利用率逐渐提升。5月第三周（16-22日），乘用车上险量29.4万辆，环比增长15.7%，其中，新能源车7.6万辆，环比增长16.3%，周度数据持续改善，大众/丰田/自主加速恢复。 图表1：吉林加速恢复 图表2：上海趋势向好 需求端：支持政策频出。受疫情、缺芯、涨价等影响，2022年以来，汽车行业供需持续受压制。为了促进汽车消费，各地陆续发布相关支持政策。5月23日，国务院常务会议提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。从以往效果看，减免政刺激效果显著，此次重启有望对传统车消费产生部分拉动作用。新能源车方面，汽车下乡、以旧换新、地方补贴等相关政策陆续出来，本周地补城市新增深圳和郑州。 图表3：2022年4月以来，多地出台促进新能源汽车消费的相关政策 电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线： 1.电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、旭升股份、泉峰汽车、双环传动、爱柯迪、广东鸿图、巨一科技等； 2.智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配置不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等； 3.供需改善：随着复工推进，供给边际改善，建议关注：广汽集团、长安汽车、长城汽车、吉利汽车、星宇股份、科博达、福耀玻璃等。 行业最差的时候已过，供需两端均有边际改善，重视行业底部配置机会。建议关注：比亚迪、长安汽车、广汽集团、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，5月16日-22日，乘用车批发28.7万辆，同比下降21%，环比上周增长22%，较上月同期增长87%；乘用车零售29.6万辆，同比下降6%，环比上周增长29%，较上月同期增长47%。 图表4：5月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表5：5月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（5.23-5.27）上证指数-0.52%，深证成指-2.28%，沪深300指数-1.87%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+1.47%，板块排名4/31。SW乘用车板块+1.40%，SW商用车+7.46%，SW汽车零部件+0.46%，SW汽车服务+6.35%，SW摩托车及其他+1.34%。 图表6：本周申万汽车板块排名4/31（总市值加权平均，单位：%） 图表7：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表8：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（5.23-5.27） 涨幅前五名：中通客车+61.2%、东风科技+33.8%、特力A+33.4%、金龙汽车+31.4%、潍柴重机+24.6%。跌幅前五名：阿尔特-31.7%、神驰机电-31.0%、索菱股份-29.9%、豪能股份-22.4%、中马传动-17.0%。 图表9：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表10：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（5.23-5.27） 涨幅前五名：天瑞汽车内饰+19.8%、京西国际+12.0%、元征科技+9.1%、吉利汽车+6.7%、德昌电机控股+6.4%。跌幅前五名：科轩动力控股-16.4%、泰坦智华科技-15.2%、小鹏汽车-W-13.0%、双桦控股-12.6%、新晨动力-10.4%。 美股（5.23-5.27） 涨幅前五名 ： 摩丁制造+35.7%、Nikola+21.5%、 美国车桥+17.6%、Proterra+17.1%、 库珀标准控股+17.0%。 跌幅前五名 ：Quanergy Systems-47.7%%、Lordstown-6.6%、BirdGlobal-6.5%、Cepton-5.1%、Romeo Power-5.1%。 图表11：本周港股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 图表12：本周美股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（5.23-5.27）申万汽车板块整体PE为30.7倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的80.4%。 汽车零部件子板块PE为27.7倍，位于近五年历史的79.5%；乘用车子板块PE本周位于35.0倍，商用车子板块PE为48.8倍。 图表13：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE30.7倍 图表14：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE27.7倍 图表15：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE35.0倍 图表16：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE48.8倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：4月国内狭义乘用车销售104.2万辆（同比-35.5%，环比-34.0%），广义乘用车销售160.2万辆（同比-35.7%，环比-34.0%）；1-4月国内狭义乘用车累计销售595.7万辆（同比-11.9%），广义乘用车累计销售605.3万辆（同比-12.1%）。 生产端：4月国内厂商生产狭义乘用车96.9万辆（同比-53.8%，环比-52.4%），生产广义乘用车98.7万辆（同比-41.4%，环比-47.0%）；1-4月国内厂商累计生产狭义乘用车632.9万辆（同比-2.2%），累计生产广义乘用车644.3万辆（同比-2.0%）。 批发端：4月国内厂商批发狭义乘用车94.6万辆（同比-43.0%，环比+47.8%），批发广义乘用车96.5万辆（同比-43.2%，环比-48.1%）。1-4月国内厂商累计批发狭义乘用车638.6万辆（同比-4.5%），累计批发广义乘用车649.5万辆（同比-4.2%）。 图表17：4月国内狭义乘用车单月销量104.2万辆（单位：万辆） 图表18：国内狭义乘用车销量4月同比-35.5%，环比-34.0% 图表19：4月国内狭义乘用车单月产量96.9万辆（单位：万辆） 图表20：国内狭义乘用车产量4月同比-53.8%，环比-52.4% 分类型销量，4月轿车占比50.58%，SUV占比44.15%，MPV占比5.28%。 分品牌系销量，4月自主品牌销量占比46.4%，日系品牌占比24.5%，美系品牌占比6.4%，德系品牌占比19.4%。 图表21：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表22：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 4月国内新能源汽车销售28.2万辆（同比+78.4%，环比-36.5%），渗透率27.1%。 其中，纯电汽车辆21.3万（同比+63.3%，环比-40.9%），插电混动汽车7.0万辆（同比+148.1%，环比-17.7%），纯电汽车占比75.5%，插电混动占比24.5%。 图表23：4月国内新能源乘用车零售28.2万辆（单位：万辆） 图表24：4月国内新能源乘用车纯电占比75.5% 4月国内新能源汽车生产29.3万辆（同比+52.6%，环比-33.1%），在乘用车的产量的占比为30.2%。 其中，纯电汽车22.4万辆（同比+39.3%，环比-36.3%），插电混动汽车6.8万辆（同比+121.9%，环比-19.7%），纯电汽车占比76.7%，插电混动占比23.3%。 图表25：4月国内新能源乘用车生产29.3万辆（单位：万辆） 图表26：4月国内新能源乘用车纯电产量占比76.7% 图表27：4月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表28：4月国内新能源乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 4月特斯拉中国销售（含出口）1512辆，同比下滑94.1%。1-4月累计销售18.4万辆，同比增长73.0%。 4月蔚来汽车销售5074辆，同比下滑38%。1-4月累计销售31890辆，同比增长9%。 图表29：特拉斯中国4月销售1512辆（单位：辆） 图表30：蔚来汽车4月销售5074辆（单位：辆） 4月小鹏汽车销售9002辆，同比增长75%；1-4月累计销售43563辆，同比增长136%。 4月理想汽车销售4167辆，同比下滑25%；1-4月累计销售35883辆，同比增长98%。 图表31：小鹏汽车4月销售9002辆（单位：辆） 图表32：理想汽车4月销售4167辆（单位：辆） 2022年4月的经销商库存系数略降低。根据中国汽车流通协会的数据，4月我国经销商库存系数为1.91（环比+9.1%），其中合资品牌1.99（环比+4.8%），进口品牌1.66（环比+10.7%），自主品牌1.95（环比+17.5%）。 图表33：4月中国汽车经销商库存系数1.91 2.1.2商用车 2022年4月全国客车销量为2.5万辆，同比下滑46.8%，环比下滑33.4%；4月全国货车销售19.1万辆，同比下滑61.9%，环比下滑42.5%。 图表34：4月中国客车销量2.5万辆（单位：万辆） 图表35：4月中国货车销量19.1万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 亚洲： 2022年4月，日本乘用车销量为30.0万辆，同比-14.3%；新能源车（包含HV）销售为10.2辆，同比-2.0%，渗透率为34.2%。 图表36：日本4月新能源汽车销量同比-2.0%（单位：万辆） 欧洲： 2022年4月，德国乘用车销量为18.1万辆，同比-21.4%；PEV销售为4.4万辆，同比-13.6%，渗透率24.3%。2022年4月英国乘用车销量为11.9万辆，同比-15.7%；4月PEV销售为1.9万辆，同比+3.2%，渗透率16.2%。 图表37：德国4月新能源车销量同比-13.6%（单位：