基本金属行业4月数据点评：国内复工复产提速，疫情冲击最差时刻或已过去

事件：统计局公布4月份有色金属行业运行数据，结合海关等数据点评如下： 生产端，能源成本持续冲击欧洲冶炼产能，国内电解铝投复产提速。俄乌局势持续升级背景下，欧洲天然气价格大幅上涨，俄罗斯关于能源用卢布结算的法令继续对市场形成了相当大的冲击，能源问题依然是支撑价格的关键因素，欧洲金属冶炼企业在成本压力下，短期供给难见弹性；但国内枯水期来水较足、同时用电淡季国家鼓励冶炼企业复工复产，在经历Q1的集中投复产之后，4月增速有所放缓，但叠加投复产产能爬坡阶段，整体产量呈现稳定增长，一定程度上缓解供应压力。 国内物流压力逐步缓解，国内加工企业开工及表观需求有所分化。4月国内企业运输仍受管控，部分产品滞留在工厂以及运输途中，而随着4月底，国内疫情逐步控制，物流运输问题缓解，国内复工复产继续推进，下游需求最差时刻或已过去。4月国内金属表观消费及加工企业开工率涨跌互现：铜、铝、锌表观消费量分别110.73、328.00、43.70万吨，同比分别-6.17%、-3.26%、-7.29%，精铜制杆、铜板带开工率分别55.63%、72.98%，环比涨跌分别为-7.90pcts、3.88pcts；铝型材、铝板带箔、铝杆开工率分别53.19%、71.76%、43.50%，环比涨跌分别3.27pcts、-0.45pcts、-1.90pcts；镀锌板带开工率71.90%，环比上升1.45pcts。 外需日渐式微，内需最差时刻或已过去。全球经济增速放缓的逻辑不变，四月全球制造业PMI录得52.2，环比回落0.7，也进一步确认了景气下行趋势。而供应链冲击、高油价支撑美国通胀具备较高韧性，流动性仍将进一步收紧，耐用品需求回落压力日益突出。国内经济从疫情冲击中逐步恢复，需求最差时刻或已过去，后续稳增长政策有望进一步加码，但趋势回升仍需政策端进一步传导。整体来看，全球需求仍处于回落周期，基本金属需求仍呈弱势格局。 疫情冲击减弱，月内基本金属整体去库。四月份随着疫情冲击减弱，基本金属重启去库趋势：4月LME铜库存15.61万吨（mom+70.73%）、LME铝库存57.01万吨（mom-11.87%）、LME锌库存9.54万吨（mom-32.82%），4月国内三省和保税区铜库存43.61万吨（月去库0.69万吨），铝锭八地库存98.7万吨（月去库5.20万吨），锌锭七地库存26.27万吨（月去库0.99万吨）。 投资建议：维持行业“中性”评级 基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 风险提示：宏观经济波动、人民币汇率波动风险，供需测算的前提假设不及预期风险等 图表1：精炼铜日均产量及同比 图表2：铜材日均产量及同比 图表3：氧化铝日均产量及同比 图表4：原铝日均产量及同比 图表5：铝材日均产量及同比 图表6：铝合金日均产量及同比 图表7：锌日均产量及同比 图表8：国内电解铜表观消费量 图表9：国内原铝表观消费量 图表10：国内锌锭表观消费量 图表11：国内铜下游开工率 图表12：国内铝下游开工率 图表13：国内锌下游开工率 图表14：LME铜库存 图表15：LME铝库存 图表16：LME锌库存 图表17：国内三地与保税区铜社会库存（万吨） 图表18：国内八地铝锭社会库存（万吨） 图表19：国内七地锌锭库存（万吨） 图表20：铜矿进口数量及同比 图表21：铝矿进口数量及同比 图表22：锌矿进口数量及同比 图表23：锡矿进口数量及同比 图表24：氧化铝进口数量及同比 图表25：未锻轧的精炼铜及铜合金进口数量及同比 图表26：未锻轧的精炼铜及铜合金出口数量及同比 图表27：未锻轧的铝及铝合金出口数量及同比 图表28：未锻轧的铝及铝合金出口数量及同比 图表29：未锻轧的锌及锌合金进口数量及同比 图表30：未锻轧的锌及锌合金出口数量及同比 图表31：未锻轧的锡及锡合金进口数量及同比 图表32：未锻轧的锌及锌合金出口数量及同比 图表33：有色金属矿采选业营业收入累计值 图表34：有色金属矿采选业利润总额累计值 图表35：有色金属矿采选业资产负债率 图表36：有色金属矿采选业毛利率 图表37：有色金属冶炼及压延加工业营业收入累计值 图表38：有色金属冶炼及压延加工业利润总额累计值 图表39：有色金属冶炼及压延加工业资产负债率 图表40：有色金属冶炼及压延加工业毛利率 图表41：矿采选业固定资产投资完成额累计同比 图表42：冶炼及压延加工业固定资产投资完成额累计同比