2022年一季报点评：业绩超市场一致预期，逐渐聚焦农业及科技发展

公司1Q2022营收同比增长7.34%,实现GAAP归母净利润25.99亿元 5月27日，公司公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入237.94亿元，同比增长7.34%，超过市场一致预期206.06亿元。实现GAAP归母净利润25.99亿元，超过市场一致预期19.14亿元，折合成GAAP口径下全面摊薄EPS为0.51元，实现Non-GAAP归母净利润42.00亿元。 公司年度活跃买家（ TTM ）同比增长7%，月活用户同比增长4% 1Q2022公司年度活跃买家(截至报告期末止十二个月前至少购买过一次的客户)达到8.819亿人，同比增长7%；月活用户7.513亿人，同比增长4%。公司在疫情期间为上海居民上线了48小时保供入口，将用户按小区划分，当用户集单到一定数量时，商家会收到成团信息，采用一趟集配的方式在48小时内送货。 公司1Q2022综合毛利率上升18.39个百分点，期间费用率下降10.84个百分点 1Q2022公司综合毛利率为69.91%，同比上升18.39个百分点。公司毛利率大幅提升主要是由于：1Q2022公司毛利率较低的商品销售业务因公司发展策略调整收入同比大幅降低，从而导致公司毛利率提升。 1Q2022公司期间费用率为60.91%，同比下降10.84个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为47.15%/2.49%/0.05%/11.22%，同比分别变化-11.48/ +0.90/-1.46/+1.21个百分点。公司销售费用率持续大幅下行，研发费用率不断提升。公司在年活用户增速逐渐放缓的情况下，逐渐将发展重点转移至科技和农业，不断投入数字技术、农业科技和农产品物流等领域。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司1Q2022收入及利润表现均超市场一致预期，但考虑到2Q2022上海等地疫情持续时间较长且疫情受控进程仍有一定不确定性，将对公司业绩有一定不利影响。同时，随公司不断发展农产品科技，我们预计公司将在2023/2024年进一步加大研发投入，因此我们下调对公司2022/2023/2024年GAAP归母净利润的预测5%/16%/ 13%至86.37/130.36/175.81亿元。公司逐渐将发展重心转移至农业和科技，有利于培养公司农产品电商平台的用户心智，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，社区团购进展不及预期，直播电商冲击，疫情受控进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司1Q2022收入分产品情况 图表2：公司1Q2022归母净利润为259945.10万元 图表3：公司1Q2022净利率较上年同期上升24.03个百分点 图表4：公司单季度营收和毛利增速（2019Q2-2022Q1） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q2-2022Q1）