地素时尚 603587.SH 公司2021年实现营业收入28.98亿，同比增长13%，归母净利润6.9亿，同比增长9.5%。22Q1收入和净利润分别实现5.97亿和1.5亿，同比下滑9.1%和23.1%。公司拟向每10股派发现金股利10元（含税），分红比率近70%。其中，21Q4单季度，RA表现亮眼，DA、DM、DZ受疫情影响有所调整。分品牌来看：1）DA：21Q4实现收入4.9亿，同比下滑 8.2%，毛利率同比下滑 0.8pcts 至 78.6%。2）DM：21Q4 实现收入 0.66亿，同比下滑14.2%，毛利率同比下滑 1.8 pcts 至 83.9%。3）DZ：21Q4 实现收入 3.045亿，同比下滑1.7%，毛利率同比下滑 1.4pcts 至 74.5%。4）RA：21Q4实现收入0.11亿，同比增长 34.7%，毛利率同比增长 2.3 pcts 至 82.3%。22Q1受疫情和去年高基数影响，仅RA继续高增。22Q1受3月疫情影响拖累，DA/DM/DZ/RA分别同比增长-19%/-2%/6%/41%，RA高增主要由于品牌规模较小，近年在产品调整后，仍然处于高速增长阶段。分渠道来看，线下直营/线下经销/电商渠道分别同比下滑-12%/-14%/-1%。期末存货为3.6亿，同比增长13%，存货周转天数为220天，同比增加21天，存货水平略有增加，但考虑到2021年底1年以内的库存商品金额占比为52%，我们认为目前库存水平仍在可控范围内。我们预计22-23年的盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为1.50、1.75和2.01元（原22-23年为1.72和
