五粮液宜宾一季度开局良好 为实现全年目标铺平道路

五粮液是一家专注于白酒业务的公司，其在2021年实现了17.7%的收入增长。公司的五粮液品牌和系列白酒收入分别增长了11.5%和50.7%。公司的经典产品定位高端消费群体，提升了品牌形象。公司将继续优化其经销商网络和定价，并推出新品名门春，定位次优价位。公司的分销/直销渠道贡献了其总收入的10.5/64.4%。2021年，五粮液毛利率同比上升1.2个百分点至75.4%，销售费用率同比小幅上升0.1个百分点至9.8%，管理费用率同比下降0.2个百分点至4.4%，而权益净值同比上升0.5个百分点至37.0%。2022年第一季度，其GPM/可归因NPM同比微升2.0/1.0个百分点至78.4/39.3%。公司注重质量发展，我们维持2022/2023年EPS预测为7.12/8.39元，2024年预测为9.83元。我们对该股的估值为32倍2022年市盈率，与基于Wind共识的同行平均水平持平，目标价为227.84元人民币。