年度归母净利预增超110%，业绩超wind一致预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、 一、事件概述 公司发布2017年业绩预增公告，全面盈利超wind一致预期。预计2017年归母净利191~198亿元，同比+101~108亿元，+113~121%；扣非净利同比+98~105亿元，109~117%。 二、 二、分析与判断  湛江基地快速达标达效，全面盈利超预期 湛江基地全部投产，圆满实现“达产、达标、达耗、达效”，创造了国内千万吨级钢铁企业从投产到年度“四达”的最快纪录，在世界冶金史上也属领先水平。目前，年产量890万吨，地理位置优越，成本竞争优势初显，产品附加值高，运行效率高，汽车钢板供不应求，全年合同完成率达到90％以上，2017年预计实现利润近20亿。未来品种结构持续优化，将为公司持续盈利提供有力保障。  宝武核心战略产品汽车板+旗下两大电商整合完成，武钢盈利持续改善 宝武联合重组后，围绕体系覆盖、业务协同，全力以赴推进整合工作。宝山、青山基地“一厂对一厂”协同，凭借炼铁、炼钢等四个技术管理委员会，营销、采购、研发等5个工作组，汽车板、硅钢等6个战略产品产销研团队及16个职能条线的矩阵式整合，年度保质保量完成680项任务、196项里程碑任务、52项协同效益快赢项目，累计实现快赢项目效益13.56亿元，基本实现职能管理全覆盖，采购、销售部分业务集中统一。特别是，欧冶与琴台e网融合，实现资源共享；核心战略产品汽车板融合，全年销售超1200万吨，其中冷轧汽车板近900万吨，销量再创新高；且武钢年度协同效益或超10亿，未来随着整合的扎实推进，武钢盈利持续改善，宝武聚合效应还将不断显现。  宝武坚决“瘦身健体”，提质增效超预期 宝武以“一切成本皆可降”的理念为指导，提出“成本侧”改革，全方位开展成本削减、深化改革等挖潜工作，聚焦重点和难点，以项目化方式落实责任，以刚性费用削减为抓手，以管理变革及效率提升为手段，逐级细化降本增效攻关项目，从费用削减、效率提升、投资降本、精益制造、技术降本、经济运行、采购降本等7个方面全方位推进落实，上半年累计降本增效62亿元，完成年度目标的69%，力争三年实现成本削减170亿元，将有效支撑公司盈利能力和经营业绩的提升。 三、盈利预测与投资建议 未来宝武协同继续，湛江经营迈入正轨，业绩将持续释放，看好公司长期盈利能力，预计公司2017-2019年的EPS分别为0.88元、1.09元、1.21元，对应的PE分别为11.1倍、8.9倍、8.1倍，给予强烈推荐的评级。 三、 四、风险提示：需求大幅下降，原燃料价格大幅增长。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 185,710 371,421 445,705 512,560 增长率（%） 13.2% 100.0% 20.0% 15.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 8,966 19,359 24,158 26,642 增长率（%） 785.2% 115.9% 24.8% 10.3% 每股收益（元） 0.55 0.88 1.09 1.21 PE（现价） 17.7 11.1 8.9 8.1 PB 1.3 1.5 1.3 1.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 当前价格： 9.74元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2018-1-24 收盘价（元） 9.3 近12个月最高/最低（元） 9.42/5.85 总股本（百万股） 22,268 流通股本（百万股） 22,090 流通股比例（%） 99.20 总市值（亿元） 2,071 流通市值（亿元) 2,054 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -20%-9%1%12%22%33%17/117/417/717/10宝钢股份沪深300 资料来源：wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com 研究助理：赵梦秋 执业证号： S0100117110078 电话： 010-85127433 邮箱： zhaomengqiu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生钢铁周报20180122：冬储积极,终端补库,钢价企稳回升 2.钢铁行业2018年度投资策略：行业大幅改善,估值修复或将带来投资机会 3.行业动态报告:唐山钢铁行业错峰限产超预期，关注钢铁板块投资机会 4.宝钢股份(600019):湛江全面投产,武钢扭亏为盈,龙头再续高增长 [Table_Title] 宝钢股份（600019） 公司研究/简评报告 年度归母净利预增超110%，业绩超wind一致预期 简评报告/钢铁 2018年01月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝钢股份（600019） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 185,710 371,421 445,705 512,560 成长能力 营业成本 162,049 320,536 384,643 445,928 营业收入增长率 13.2% 100.0% 20.0% 15.0% 营业税金及附加 523 1,050 1,259 1,448 EBIT增长率 183.4% 166.1% 20.6% 7.2% 销售费用 2,268 3,343 3,788 4,100 净利润增长率 785.2% 115.9% 24.8% 10.3% 管理费用 7,588 11,143 13,371 15,377 盈利能力 EBIT 13,282 35,350 42,643 45,708 毛利率 12.7% 13.7% 13.7% 13.0% 财务费用 2,186 2,988 3,010 3,052 净利润率 4.8% 5.2% 5.4% 5.2% 资产减值损失 981 1,726 1,717 2,199 总资产收益率ROA 3.3% 5.7% 6.2% 6.1% 投资收益 1,377 1,264 1,302 1,289 净资产收益率ROE 7.4% 13.8% 14.7% 13.9% 营业利润 11,595 31,900 39,218 41,747 偿债能力 营业外收支 (75) 70 10 16 流动比率 0.85 1.06 1.24 1.40 利润总额 11,520 31,969 39,228 41,762 速动比率 0.55 0.72 0.88 1.03 所得税 2,315 11,172 13,501 13,450 现金比率 0.10 0.24 0.41 0.56 净利润 9,205 20,798 25,727 28,312 资产负债率 50.96% 54.93% 54.35% 52.94% 归属于母公司净利润 8,966 19,359 24,158 26,642 经营效率 EBITDA 25,602 50,530 60,289 65,996 应收账款周转天数 19.23 19.94 19.71 19.79 存货周转天数 66.8 65.0 65.6 65.4 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.74 1.23 1.23 1.24 货币资金 10477 39487 78162 118480 每股指标（元） 应收账款及票据 20632 41761 51449 60863 每股收益 0.55 0.88 1.09 1.21 预付款项 7800 13258 16778 19116 每股净资产 7.37 6.36 7.46 8.66 存货 35779 57473 69358 80190 每股经营现金流 1.00 1.77 2.16 2.27 其他流动资产 24650 24650 24650 24650 每股股利 0.21 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 102210 178707 241346 302518 估值分析 长期股权投资 5310 5305 5305 5305 PE 17.7 11.1 8.9 8.1 固定资产 118102 138849 161691 183835 PB 1.32 1.53 1.31 1.12 无形资产 11648 12836 13995 15238 EV/EBITDA 9.65 4.32 2.98 2.11 非流动资产合计 165773 159001 148443 135813 股息收益率 2.16% 0.00% 0.00% 0.00% 资产合计 267983 337708 389789 438331 短期借款 27754 27754 27754 27754 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 33979 59548 72614 83737 净利润 9,205 20,798 25,727 28,312 其他流动负债 27869 27869 27869 27869 折旧和摊销 12,320 15,180 17,646 20,288 流动负债合计 119890 168818 195171 215402 营运资金变动 (7,525) (252) 674 (2,823) 长期借款 296 296 296 296 经营活动现金流 16,373 39,158 47,659 50,113 其他长期负债 16375 16375 16375 16375 资本开支 11,491 8,343 7,077 7,642 非流动负债合计 16672 16672 16672 16672 投资 (12,193) 0 0 0 负债合计 136562 185490 211843 232073 投资活动现金流 (17,765) (7,079) (5,776) (6,353) 股本 16450 22103 22103 22103 股权募资 720 0 0 0 少数股东权益 1015