复盘2020年行业表现及现阶段投资策略：预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 汽车与零部件行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 复盘2020年行业市场走势。2020年国内新冠疫情对汽车行业产生较为明显的冲击，导致汽车行业指数快速回落，疫情逐步企稳后汽车行业指数出现一定程度反弹。在疫情尚未完全控制时，指数开始先行触底反弹，跑赢沪深300指数；随后在疫情得到有效控制时，略跑输沪深300指数；下半年随着抑制需求释放，行业整体跑赢沪深300指数；且在4季度表现明显。子行业中，乘用车指数表现好于零部件板块指数。 ⚫ 复盘2020年乘用车需求表现：中高端车需求先于低端车复苏。2020年1月份新冠疫情出现，乘用车销量大幅下滑。随着疫情得到控制以及全国各地复工复产的有效推动，加上各地促消费政策陆续启动，购车需求在疫情后开始释放， 4月狭义乘用车批发销量同比微降2.2%，同比跌幅大幅收窄；7-12月各月国内狭义乘用车批发销量同比增速均大于5%。分季度看，仅在1季度对国内乘用车市场产生了短暂性的影响，2季度起乘用车市场进入恢复性增长阶段。2020年4月份起外资及合资品牌乘用车销量迅速复苏，与外资及合资品牌相比，自主品牌乘用车销量在疫情后恢复较慢。预计主要是低收入人群在疫情后购买力下降幅度相对中高收入人群更大，导致自主品牌乘用车购车需求恢复相对较慢。 ⚫ 今年2季度零部件外部经营环境边际改善。进入2季度后，国内零部件公司外部经营环境边际改善，盈利端压力有所降低：2季度铜、铝等主要大宗原材料价格于4月起陆续进入下行通道，有助于零部件公司成本端改善；2季度国际海运价格持续走低，出口零部件公司运费压力下降；4月中旬以来人民币兑美元持续大幅贬值，对出口零部件公司汇兑收益形成利好；长期而言汇率贬值还将提升出口零部件公司成本优势，有利于公司开拓更多海外客户及订单。 ⚫ 疫情控制后乘用车行业需求分析。今年3-4月国内新冠疫情再度反复，疫情管控下上海、吉林等多个省市的汽车产业链处于停滞状态，汽车行业供需两端均遭受了较为严重的冲击。随着上海、吉林等地疫情形势逐渐好转，预计乘用车供需两端均将逐渐步入恢复阶段。预计5-7月外资及合资品牌车企产能供给有望逐步恢复正常，随着中高收入人群购买力恢复，叠加车企为弥补3-4月产销量损失将加快生产节拍，预计外资及合资品牌乘用车销量有望先回暖，预计中低端品牌需求将后于中高端品牌回暖。若下半年宏观经济逐渐恢复后，预计乘用车行业销量有望逐步改善。 从投资策略上看，预计疫情控制后，行业需求将逐步改善，预计中高端乘用车需求受影响相对较小，有望先于中低端车需求复苏；在成本下降、人民币贬值及海运价格下降下，继续看好特斯拉产业链及出口产业链零部件公司，部分低估值的整车公司。建议关注：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、银轮股份、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、双环传动、星宇股份、保隆科技、精锻科技、福耀玻璃、比亚迪、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游成本上涨超预期、疫情影响超出预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2022年05月23日 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 唐英韬 tangyingtao@orientsec.com.cn 新能源车企将加速淘汰，零部件进入变革时代：——后疫情时代的投资逻辑之汽车行业 2022-05-14 加快智能座舱及智能驾驶核心零部件的布局：——统筹发展和安全专题研究 2022-04-07 成本上涨压力下，优选抗风险能力强的零部件公司 2022-03-20 预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善 ——复盘2020年行业表现及现阶段投资策略 中性（维持） 汽车与零部件行业深度报告 —— 预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 复盘2020年行业市场走势 .......................................................................... 4 2 复盘2020年乘用车需求表现：中高端车需求先于低端车复苏 ..................... 7 3 今年2季度零部件外部经营环境边际改善 ................................................. 10 4 疫情控制后乘用车行业需求分析 ................................................................ 14 5 主要投资策略 ............................................................................................ 17 6 风险提示 ................................................................................................... 18 汽车与零部件行业深度报告 —— 预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2020年沪深300指数与申万汽车指数 ................................................................................ 5 图 2：2020年沪深300指数与申万乘用车指数 ............................................................................ 6 图 3：2020年沪深300指数与申万汽车零部件指数 ..................................................................... 7 图4：2020年国内狭义乘用车月度批发销量 ................................................................................ 8 图5：2020年国内狭义乘用车季度批发销量 ................................................................................ 8 图6： 2020年外资及合资品牌乘用车月度销量及同比增速 .......................................................... 9 图7：2020年自主品牌乘用车月度销量及同比增速...................................................................... 9 图 8：2020年自主品牌和外资及合资品牌乘用车月度市占率比较 ................................................ 9 图 9：2季度零部件公司外部经营环境边际改善，盈利端压力下降 ............................................. 10 图 10：2021-2022年5月铝期货结算价及同比增速 ................................................................... 11 图11： 2021-2022年5月阴极铜期货结算价及同比增速 ........................................................... 11 图12： 2021-2022年5月冷轧板价格及同比增速 ...................................................................... 11 图 13：2021-2022年5月中国出口集装箱运价综合指数走势 ..................................................... 12 图 14：人民币贬值将有利于汽车零部件出口公司 ....................................................................... 12 图15：2022年二季度以来美元兑人民币即期汇率快速增长 ....................................................... 13 图16：部分汽车零部件公司2021年海外业务收入占营业收入比重 ........................................... 13 图17：按人民币贬值后汇率测算增加的2021年净利润 ............................................................. 14 图18：按人民币贬值后汇率测算的净利润增量占2021年总净利润比重 .................................... 14 图 19：疫情结束后乘用车供需两端将逐步复苏，中高端车型需求恢复将强于低端车型 ............. 15 图20：2021-2022年4月外资及合资品牌乘用车月度销量及同比增速 ...................................... 16 图21：2021-2022年4月自主品牌乘用车月度销量及同比增速 ................................................. 16 图 22：2021-2022年4月自主品牌和外资及合资品牌乘用车月度市占率比较 ............................ 16 图 23：预计2022年疫情后外资及合资品牌和自主品牌销量表现也将出现分化 ......................... 17 表 1：主要公司估值表 ................................................................................................................ 18 汽车与零部件行业深度报告 —— 预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 复盘2020年行业市场走势 2020年初国内出现的新冠疫情对汽车行业产生较为明显的冲击，导致前期的汽车行业指数快速回落，短期看疫情逐步企稳后汽车行业指数出现一定程度反弹，长期看由于疫情导致前期的消费需求被压制，需求被延后至2020年下半年释放，叠加整车及零部件企业积极复工复产，促进汽车行业产销量快速恢复，从而带动汽车行业指数回升，可具体分为几个阶段进行分析。 （1）1