煤炭行业周报：弱需求的压力测试基本完成，板块行情有望启动

动力煤弱需求下的价格压力测试完成。据Wind数据，本周秦皇岛Q5500动力煤价格平稳，截至5月20日报收于1205元/吨，周环比持平。用煤淡季叠加疫情影响，近期需求环比下降的程度高于往年，在一、二季度国内全力保供的背景下，煤价表现依然坚挺。随着疫情陆续得到有效控制，国内即将迎来复工复产及经济刺激政策，同时入夏在即，下游补库动力充足，“西煤东运”大秦铁路也于5月20日完成检修，需求端有望迎来回升。供给方面，进口煤在国际局势以及价差倒挂等因素的影响下增量不足，预期价格将企稳反弹。此外，发改委5月20日发布煤价调控的政策解读，将动力煤定义为“销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭”，明确限价仅针对电煤，非电力用煤无限制，需求反弹背景下，现货价格弹性有望充分释放。 焦煤基本面有所改善。据煤炭资源网，截至5月20日京唐港主焦煤价格为3050元/吨，与上周持平。山西地区部分事故煤矿及检修煤矿基本恢复正常，据煤炭资源网，焦煤供应持续增加；需求方面，由于本周焦煤价格下降较快，个别焦企采购积极性增加，部分煤矿库存开始消耗，市场需求出现好转。 焦炭价市场下行空间有限。据Wind数据，截至5月20日天津港一级冶金焦价格为3510元/吨，周环比下降200元/吨。焦价持续下降使得焦企利润压缩严重，部分厂商生产积极性减弱甚至出现限产，尽管个别焦企开始小量采购，但整体情绪以观望为主，焦炭供应量稍有收缩。下游方面，成材利润仍处低位，钢厂采购意愿不强，但目前来看，钢厂开工高稳，铁水产量处于相对较高水平，复工复产后政策宽松力度仍有空间，基建和地产需求有望拉动钢材需求，焦炭价格进一步下跌空间有限。 投资建议：近期需求的压力测试完成，后期需求改善确定性较强，板块行情有望启动。标的方面，我们推荐以下投资主线1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注山煤国际、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于地产、基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 港口、产地煤价保持平稳。据Wind数据，本周秦皇岛Q5500动力煤价格平稳，截至5月20日报收于1205元/吨，周环比持平。山西大同地区Q5500报收于910元/吨，周环比持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于912元/吨，周环比持平，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于787元/吨，周环比持平。 重点港口库存下降。港口方面，据Wind数据，5月21日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1003万吨，周环比下降5万吨。据CCTD数据，5月19日沿海八省库存为3024.0万吨，周环比上升23.8万吨，可用天数19.7天，周环比上升1.6天。 弱需求下，价格压力测试完成。用煤淡季叠加疫情影响，近期需求环比下降的程度高于往年，在一、二季度国内全力保供的背景下，煤价表现依然坚挺。随着疫情陆续得到有效控制，国内即将迎来复工复产及经济刺激政策，同时入夏在即，下游补库动力充足，“西煤东运”大秦铁路也于5月20日完成检修，需求端有望迎来回升。进口煤在国际局势以及价差倒挂等因素的影响下增量不足，预期价格将企稳反弹。此外，发改委5月20日发布煤价调控的政策解读，将动力煤定义为“销售给发电供热企业或热值低于6000千卡的煤炭”，明确限价仅针对电煤，非电力用煤无限制。需求反弹背景下，现货价格弹性有望充分释放。 港口焦煤价格保持稳定，产地价格下滑。据煤炭资源网数据，截至5月20日京唐港主焦煤价格为3050元/吨，与上周持平。截至5月19日澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为562.00美元/吨，周环比上涨15.15美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，山西低硫周环比下降180元/吨，山西高硫周环比下降100元/吨，灵石肥煤周环比下降250元/吨，其余煤种价格平稳。 焦煤基本面有所改善。山西地区部分事故煤矿及检修煤矿基本恢复正常，据煤炭资源网，焦煤供应持续增加；需求方面，由于本周焦煤价格下降较快，个别焦企采购积极性增加，部分煤矿库存开始消耗，市场需求出现好转。 本周焦炭价格稳中有降。据Wind数据，截至5月20日唐山二级冶金焦市场价报收于3250元/吨，周环比下降200元；临汾二级冶金焦市场价报收于3080元/吨，周环比下降200元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为3510元/吨，周环比下降200元/吨。 焦炭市场下行空间有限。焦价持续下降使得焦企利润压缩严重，部分厂商生产积极性减弱甚至出现限产，尽管个别焦企开始小量采购，但整体情绪以观望为主，焦炭供应量稍有收缩。下游方面，成材利润仍处低位，钢厂采购意愿不强，但目前来看，钢厂开工高稳，铁水产量处于相对较高水平，复工复产后政策宽松力度仍有空间，基建和地产需求有望拉动钢材需求，焦炭价格进一步下跌空间有限。 投资建议：近期弱需求的压力测试完成，后期需求改善确定性较强，板块行情有望启动。 标的方面，我们推荐以下投资主线1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注山煤国际、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于地产、基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至5月20日，本周中信煤炭板块跑赢大盘，涨幅为7.4%，同期上证指数涨幅为2.0%，深证成指涨幅为2.6%、沪深300涨幅为2.2%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至5月20日，本周沪深300涨幅为2.2%，中信煤炭板块涨幅为7.4%。各子板块中，无烟煤子板块上涨10.4%，炼焦炭子板块上涨8.7%，其他煤化工子板块上涨7.1%，焦炭子板块上涨6.8%，动力煤子板块上涨6.6%。 图2：无烟煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周晋控煤业涨幅最大。截至5月20日，煤炭行业中，公司周涨幅前5位的有：晋控煤业上涨20.0%，云维股份上涨14.7%，山西焦煤上涨14.5%，盘江股份上涨14.4%，平煤股份上涨14.0%。 本周云煤能源涨幅最小。截至5月20日，煤炭行业中，公司周涨幅后5位的分别为：云煤能源上涨0.5%，陕西黑猫上涨3.0%，永东股份上涨3.5%，郑州煤电上涨4.1%，中煤能源上涨4.3%。 图3：本周晋控煤业涨幅最大（%） 图4：本周云煤能源涨幅最小（%） 3本周行业动态 5月16日，煤炭资源网报道，国家统计局最新数据显示，2022年4月份，全国原煤产量36280万吨，同比增长10.7%，环比下降8.3%。焦炭产量4001万吨，同比增长1.1%，环比下降0.4%。4月份，全国原煤日均产量1209万吨，环比下降5.3%；焦炭日均产量133万吨，环比增加2.9%。2022年1-4月份，全国累计原煤产量144778万吨，同比增长10.5%；焦炭产量15515万吨，同比下降2.7%。 5月16日，煤炭资源网报道，国家统计局发布消息显示，2022年4月份，全国绝对发电量为6086亿千瓦时，同比减少4.3%，环比下降9.2%，日均发电202.9亿千瓦时。 其中，火电同比下降11.8%，降幅比上月扩大6.1个百分点；水电增长17.4%，增速比上月放缓2.4个百分点；核电增长0.9%，比上月放缓1.3个百分点；风电增长14.5%，比上月放缓9.3个百分点；太阳能发电增长24.9%，比上月加快8.1个百分点。 5月16日，煤炭资源网报道，国家统计局数据显示，2022年1-4月份，全国粗钢产量3.4亿吨，同比下降10.3%。4月份，全国粗钢产量9278万吨，同比下降5.2%，环比增加5.1%。据此测算，4月份粗钢日均产量为309.3万吨，环比增加8.6%。1-4月份，钢材产量4.3亿吨，同比下降5.9%。4月份，全国钢材产量为1.1亿吨，同比下降5.8%，环比下降1.8%。 5月16日，煤炭资源网报道，今年1-4月份，印度向电厂的煤炭供应量较上年同期增加3900万吨，增幅18%。印度煤炭部数据显示，印度政府要求4月份日均列车发运量336车，但实际发运数量仅276车，较上年同期基本持平。此前印度铁路公司停运了部分客运列车，以优先保证对电厂的煤炭拉运，截至目前，印度电厂存煤可用天数仅8天，相当于上年同期的二分之一。 5月16日，煤炭资源网报道，德国莱茵集团在其季度运营报告中表示，因对俄制裁政策，公司取消了目前到2025年间计划交付的1200万吨俄罗斯硬煤供应。莱茵集团表示，从今年8月起，欧盟对俄罗斯的煤炭进口禁令将正式生效，而英国政府已经从今年3月份开始对俄罗斯铁路公司实施制裁。 5月17日，煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2022年4月份，蒙古国煤炭产量133.01万吨，仍然呈下行趋势，同比减少53.10%，环比下降14.65%。1-4月份，蒙古国煤炭产量650.27万吨，同比减少57.30%。 5月17日，煤炭资源网报道，广西发改委新能源处初步统计数据显示，2022年4月份，全区发电量168.68亿千瓦时，同比减少0.88%。其中包括火电77.24亿千瓦时，同比减少15.0%。2022年1-4月份，全区累计发电量660.29亿千瓦时，同比增长1.06%。其中包括火电328.12亿千瓦时，同比减少13.40%。 5月17日，煤炭资源网报道，据国家能源局发布数据，1-4月份，全社会用电量累计26809亿千瓦时，同比增长3.4%。其中，4月份，全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%。分产业看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长5.5%；第二产业用电量4468亿千瓦时，同比下降1.4%；第三产业用电量979亿千瓦时，同比下降6.8%；城乡居民生活用电量837亿千瓦时，同比增长5.5%。 5月17日，煤炭资源网报道，庆阳市发展改革委消息称“十四五”期间，庆阳市规划建设庆阳至长庆桥铁路、环县至褚家湾铁路马福川至褚家湾段两条铁路项目，保障大宗货物和煤炭运输。 5月18日，中国煤炭资源网报道，江西省日前发布《江西省“十四五”能源发展规划》，提出到2025年，省内能源年综合生产能力达到1655万吨标准煤以上，全社会用电量达到2300亿千瓦时以上。力争非化石能源消费比重达到18.3%，天然气消费比重达到6.8%，煤炭消费比重降至56.9%。 5月18日，中国煤炭资源网报道，据曲靖日报消息，曲靖市今年计划生产原煤3000万吨、洗煤1000万吨，实现煤炭开采和洗选业总产值340亿元，发电量286亿千瓦时，能源固定资产投资同比增长20%。 5月18日，中国煤炭资源网报道，中国交通新闻网消息，据统计，今年2月1日至5月5日，该局累计保障电煤运输船舶进出港5790艘次，电煤下水量16829万吨，安全保障LNG进出港船舶12艘次，同比增长10%，接卸液化天然气89.55万吨，同比增长19.51%。 5月18日，中国煤炭资源网报道，受燃料成本上升影响，今年一季度，韩国大型电企韩国电力公司（Kepco）运营亏损达7.8万亿韩元（61.6亿美元），创最大季度亏损。该公司表示，尽管一季度公司售电量同比增长4.5%至1432亿千瓦时，但受发电成本高企影响，公司已连续第四个季度运营亏损。韩国电力公司发电用燃料全部来自进口。由于近一年来全球大宗商品现货价格大幅上涨，严重影响了公司的盈利情况。 5月19日，中国煤炭资源网报道，据日本财务省发布初步贸易统计数据，4月份，日本煤炭进口总量为1345万吨，同比增长1.6%，进口额为4614.59亿日元，同比增长198.6%。 其中进口动力煤821.7万吨，同比增长7.4%。而液化天然气进口总量为557.4万吨，同比增长12.1%。进口额为5572.79亿日元，同比增长151.6%。 5月19日，中国煤炭资源网报道，据外