中央经济工作会议解读：更大规模减税降费，坚决推动高质量发展

事件点评 公司研究 财通证券研究所 2018年12月22日 中央经济工作会议解读 计算机软件与服务 证券研究报告 策略报告 事件： 2018年12月19-21日，中央经济工作会议在北京召开。李克强总理做了2019年经济工作部署。（核心内容见附页）  要点一：宏观经济政策不会出现大刺激，维稳仍是重心 通过中央经济工作会议对于宏观政策、货币政策、财政政策的描述，我们认为与之前中央政治局会议政策口径基本一致。宏观经济的主要目标仍然会在防止发生重大风险、保证经济平稳运行在合理区间以及实现稳就业，市场出现的GDP增速“破6”的担忧基本可以打消。经济不会再重走老路“放水”靠拉动房地产来拉动经济，总体对于楼市的态度仍然是坚持“房住不炒”和建立长效发展机制，而其中也提到了“因城施策、分类指导”，预示房地产不会出现“硬着陆”的风险，针对部分房价出现大幅波动的城市可能会出台相关的维稳政策保证社会经济稳定。  要点二：减税降费有利于促进消费，基建补短板托底经济 从2017年中央经济会议对财政政策的重点描述为“调整优化财政支出结构”、“切实加强地方政府债务管理”，今年以来我们也看到了监管层对于这两方面的重点整治，而对于明年财政政策的发力点则是更大规模的减税和增加地方政府专项债发行。从需求端来看，减税降费无疑提升居民消费进而将提升消费。另外，基建方面，重点提到了扎实推进乡村振兴战略和促进区域协同发展，同时强调新型基础设施建设（包含5G、人工智能、工业互联网、物联网等），我们认为明年基建将作为托底经济的手段，同样不会是以“大水漫灌”的方式推进，而是通过补短板、惠民生的方式，而本次会议在提到财政政策的时候也重点提到了增加地方专项债发行，今年地方专项债发行额度为1.35万亿，明年我们预计能够达到2万亿以上，将为基建提供资金缺口，对冲土地收入下滑。我们认为通过减税降费、基建补短板等方式来促进形成强大的国内市场以培育、扩大内需，是加强中国经济抵御外部风险的最有效的方式。  要点三：坚决推进制造业高质量发展，通过改革激活存量要素 在中央政治局会议中就重点提到了应对外部压力要保持战略定力，本次中央政治经济工作会议也再次强调了经济结构转型的必要性，并且第一任务从2017年的“深化供给侧改革”改为今年的“推动制造业高质量发展”，这也体现了决策层对于经济转型的决心，同时意味着中国高端制造将会继续得到政策上的支持，但是经济转型也是不易的，因此我们认为改革仍是经济转型过程中的唯一选择。通过改革可以使得存量要素产生新的动能和活力，包括坚持全方位对外开放，进行经济体制改革（国有企业改革、民营企业制度改革、金融体制改革、财税体制改革等）。  重点关注：基于本次中央政治会议的定调，我们推荐持续重点关注“新动能”板块（高端设备、5G、人工智能、工业互联网、物联网等）、基建板块（重点关注中西部和区域协同发展）以及长三角、粤港澳和京津冀的区域性主题投资机会。  风险提示：宏观经济下行风险，政策推进不及预期 财通证券研究所 更大规模减税降费，坚决推动高质量发展 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 马涛 分析师 SAC证书编号：S0160518060001 mat@ctsec.com 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《策略报告：成长股策略专题-从纳斯达克后泡沫时代看成长股机会》 2018-12-16 2 《策略报告：行业比较·景气跟踪-黄金价格回落，房地产销售面积同比下滑》 2018-12-16 3 《策略报告：主要指数估值小幅回落-A股估值跟踪》 2018-12-16 4 《策略报告：策略·大势研判-不要臆测政策猛药，慢火调理才能治本》 2018-12-16 5 《策略报告：2019年A股投资策略-拥抱新经济，警惕灰犀牛》 2018-12-14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 附页： 核心内容： 1、总结今年工作“成绩来之不易”。会议认为，今年“有效应对外部环境深刻变化，迎难而上、扎实工作，宏观调控目标较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，改革开放力度加大，稳妥应对中美经贸摩擦，人民生活持续改善，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定”。 2、宏观政策：强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。 3、货币政策：稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。 4、财政政策：积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。 5、汇率政策：未提及。 6、股市：资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。 7、楼市：构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。 8、城镇化：要推动城镇化发展，抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作，督促落实2020年1亿人落户目标，提高大城市精细化管理水平。 9、国资国企改革：改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司，积极推进混合所有制改革。 10、民营企业：支持民营企业发展，营造法治化制度环境，保护民营企业家人身安全和财产安全持民营企业发展，营造法治化制度环境，保护民营企业家人身安全和财产安全。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。