乘新能源之风，中国轮胎制造大机遇

一、新能源汽车产业为中国轮胎创造发展机遇期 1.新能源汽车更像消费电子产品，新能源汽车产业链正在落地中国。新能源汽车处在技术快速更迭期，发展模式有望学习消费电子产业。头部汽车厂商如大众、宝马、戴姆勒、丰田、通用、现代等车企纷纷在中国布局新能源汽车产能，目前已规划50余款EV、PHEV车型。 2.新能源车企在成本管控方面更加严格，整车厂降本压力巨大，国产轮胎更具性价比优势。蔚来、特斯拉等车企近年来选用更具性价比的零部件，不断压低整车制造成本，国产轮胎企业在人工成本方面更具优势，并且性能不输国际大品牌，产品更具性价比。 3.新能源汽车不同于传统汽车，对轮胎提出了全方位的新要求，国内外轮胎企业在专用胎研发和配套方面起点一致，中国轮胎企业已积累一定技术优势。新能源汽车在续航里程、噪音、重量等方面不同于传统汽车，在滚阻、静音性、耐用性等方面对轮胎提出了新的要求，国内轮胎企业与新能源车企合作时间长，已不断推出新能源汽车专用胎，在各类评测中表现优异，有望率先配套新能源车型。 4.轮胎是汽车与地表的唯一接触面，安全性和可靠性受到消费者重视，品牌效应明显，国产轮胎有望借配套新能源车型提高品牌美誉度。国内轮胎企业在纯电配套领域具有优势，有望随新能源汽车品牌的崛起来提升品牌美誉度，不断走向高端化。 二、轮胎行业景气度有望迎来反转 1.今年以来轮胎行业面临“双反调查”、原材料价格上涨、集运价格上涨以及汽车产销量下滑等负面影响，行业处于景气低位。①美国、欧盟对中国轮胎进行“双反调查”，加征关税，影响中国轮胎企业对美、欧出口；②天然橡胶是轮胎生产的主要原材料，天然橡胶等原材料价格的上涨推升轮胎企业生产成本，头部企业盈利承压；③集运价格高企，“一箱难求”、“一舱难求”现象普遍，轮胎出口受阻；④疫情反复，汽车芯片产能受限，国内国六全面推行，汽车产销量下滑，影响轮胎配套市场。 2.短期负面因素逐渐消解，预计年底至明年一月份轮胎行业迎来景气反转。①“双反”背景下轮胎企业积极出海，海外产销及盈利规模不断扩张，同时国内新能源汽车产业链落地，轮胎消费市场向中国集中，关税政策影响被抵销；②轮胎企业顺价情况难以维持，轮胎库存已开始增加，上游天然橡胶供给充足，天胶价格难以长期维持高位，短期已出现下跌；③集运市场紧张状况已开始缓解，集运价格有所下跌，美西港口在锚地船数迅速下降；④芯片厂商产能向汽车芯片倾斜，长期内国内有望扩充汽车芯片产能，汽车产销量跌幅已收窄。 风险提示：原材料价格回升风险；集运市场紧张状况难以缓和；汽车行业延续缺芯情况 1.新能源汽车产业为中国轮胎创造发展机遇期 1.1.产业链落地中国，有望效仿消费电子之路 新能源汽车产销量不断提升，最大的市场在中国。2014到2021年，全球新能源汽车销量从约30万辆快速增长至约600万辆，中国新能源汽车销量则从约4万辆增长至约300万辆，为新能源汽车主要消费国。疫情下，2020年以来新能源汽车销量逆势增长，2022年一季度国内新能源汽车产销量已远超2021年，产销量分别达到121.60万辆和107.00万辆，同比分别增长150.72%和144.41%，增长迅速。 图1：2014-2021年全球新能源汽车销量 图2：2014-2021年中国新能源汽车销量 图3：中国新能源汽车月度产量（万辆） 图4：中国新能源汽车月度销量（万辆） 新能源汽车行业不同于传统汽车行业，新能源汽车更像消费电子产品。2007年iPhone的横空出世将智能手机的概念引入大众视野，带领消费电子行业飞速发展，改变了手机行业和互联网经济。不同于上个时代的功能手机，苹果公司在智能手机时代仅仅推出过10余种型号，但却更好地满足了不同消费者的需求。细数历代iPhone手机的升级之处，不难发现苹果公司在触控屏、相机、芯片、iOS操作系统等核心软硬件上投入良多，技术革新使得苹果公司始终保持着强劲的市场竞争力。 对比特斯拉，其Model系列新能源汽车也在核心部件如动力电池、驱动电机、汽车芯片、操作系统等方面不断升级换代，满足消费者多层次的需求。动力电池方面，从18650、21700电池到4680、磷酸铁锂电池，特斯拉不断为Model系列车型升级电池功率和续航里程；驱动电机方面，特斯拉正在用技术更为先进的永磁同步电机替代交流异步电机，并为高端车款升级电机数量，为Model系列车型提供强劲动力；芯片和软件方面，特斯拉更是自研了FSD汽车芯片和Autopilot自动驾驶程序，近期又推动Dojo D1芯片和Bot机器人的应用，从而使得新能源汽车更加智能化。 图5：历代iPhone主要升级点 图6：历代Model S/X主要升级点 图7：特斯拉历年技术发布会 iPhone系列智能手机和Model系列新能源汽车的发展带动了相关产业的进步。以富士康为例，2007年以来，其3C电子产品年产销量从约100亿个最高升至约220亿个，至2020年底累计产销接近2000亿，是苹果产业链中最重要的代工企业之一。 类似的代工现象也出现在新能源汽车行业。2016年，江淮汽车与蔚来汽车签署战略合作框架协议，确认合作生产ES8；2018年，首款ES8诞生于江淮蔚来工厂，两家企业又确认合作生产ES6；2021年，蔚来第10万台量产车在江淮蔚来工厂下线。未来两家企业拟成立合资公司，继续扩大现有产能。 图8：2007年以来富士康3C电子产品产销情况（亿个） 图9：蔚来第10万台量产车在江淮工厂下线 消费电子产业发展过程中，中国厂商在苹果供应链中的重要性越来越大。2020年苹果供应商名单中，中国公司98家，占比49%，包含中国大陆公司42家，中国台湾公司46家，中国香港公司10家；美国公司35家，约占18%；日本公司33家，约占17%；韩国公司14家，约占7%；其他国家有20家。相比2019年，中国大陆新增厂商最多，高达12家企业，中国大陆厂商在苹果供应链中的重要性越来越大。 新能源汽车产业与消费电子产业有相似之处，特斯拉作为新能源汽车行业的代表，在供应链管理方面采取了本地化供应链的战略，正在推动新能源汽车产业链落地中国。特斯拉2020年影响力报告显示，上海工厂汽车零部件原产地已实现86%国产化，中国作为全球汽车产业最密集的地方，国产化进程很快。2021年8月17日，上海自由贸易试验区临港新片区党工委副书记袁国华表示：“到2021年代，特斯拉上海超级工厂国产化率将达到90%左右。”特斯拉的国产化进程将进一步加深。 图10：特斯拉上海工厂汽车零部件原产地 除了特斯拉，传统车企也纷纷在中国规划新能源车型，国内相关企业将受益。从最新数据来看，至2026年，大众、戴姆勒、奔驰、Stellantis、丰田、本田、日产、福特、通用、现代等传统车企已在中国规划布局50余款EV、PHEV车型，其中部分车型如朗逸纯电、高尔夫等已经上市。 表1：外资车企在华EV、PHEV车型规划（截至2021年底） 1.2.整车厂降本压力大，性价比为王 新能源车企成本控制、供应链管理更为严格。以蔚来为例，其ES6运动版原配轮胎由2019款的大陆MaxContact MC6更换为2020款的韩泰Ventus S1 evo2，后者单条轮胎零售参考价格大幅降低，促成了整车生产成本下降。特斯拉方面，2020年Model 3标准续航升级版将电池从三元锂电池更换为磷酸铁锂电池后，生产成本也大幅下降，整车售价也调整为24.9万元起，下降约8.1%。 图11：蔚来ES6运动版更换原配轮胎 图12：Model 3标准续航升级版换装电池前后售价对比（万元/辆） 在全球汽车原材料价格上涨的背景下，国产特斯拉的售价更加稳定，一方面是国内生产成本还有下降空间，另一方面是降本压力下提价困难。从Model 3高性能版在中美两国的售价来看，国产版Model 3的价格更加稳定，只在今年有所涨价，而美国版Model 3则经历了数次涨价，目前售价比国产版高出约3.5万元，2021年以来两地价差明显扩大。 而相反的，由于Model S属于纯进口车，所以其价格受美国工厂生产成本的影响，2021年以来中美两地Model S长续航版都有数次涨价，国内调价幅度甚至更大。 图13：Model 3高性能版中美售价对比（元/辆） 图14：Model S长续航版中美售价对比（元/辆） 传统车企盈利承压，降本压力巨大。近几年上汽、通用等传统车企均经历过下滑阶段，而对比来看，以特斯拉为代表的的新能源车企则在2021年实现净利润约352亿元，同比增长超6倍。 图15：各大车企近5年净利润情况 轮胎作为汽车主要零部件，是车企降成本的重要一环，国产轮胎相比之下更具性价比。 通过在国内外主流轮胎电商途虎养车和Simple Tire上比价发现，相同规格的轮胎，国内企业的售价普遍低于海外企业，平均售价约为主要海外企业的1/3~1/2。 表2：国内205/55 R16 91V轮胎价格对比 表3：海外205/55 R16 91V轮胎价格对比 从生产成本角度看，国内轮胎企业用工成本低，更具优势。米其林官网显示，其成本结构中人工成本占比达到32%，而原材料成本占约20%，人工成本占比很高。相比之下，国内代表企业森麒麟、玲珑轮胎和赛轮轮胎的产品成本主要是原材料，占比在65%以上，平均达到约77%，同时人工成本平均在9.4%左右。 图16：米其林成本结构 图17：森麒麟成本结构 图18：玲珑轮胎成本结构 图19：赛轮轮胎成本结构 1.3.新能源汽车对轮胎提出全新要求，国内轮胎企业迎来超车机会 新能源汽车不同于传统燃油汽车，对轮胎有全方位的新要求。①当前新能源汽车普遍面临续航里程焦虑，要求轮胎滚阻更小，以提升汽车续航能力；②新能源汽车采用电机驱动，运行噪声小，车噪主要来源于轮胎噪音，要求调整轮胎材料和花纹以减小胎噪；③新能源汽车扭矩大、重量大，对轮胎的磨损更快，要求轮胎更加耐用、损耗更慢、寿命更长。 表4：新能源汽车对轮胎提出了新的技术要求 目前新能源汽车普遍配套传统轮胎，新能源汽车专用胎正在推广初期。以2021年热销的新能源汽车来看，只有为特斯拉ModelY配套的 米其林PS EV和韩泰万途仕S1 evo3 EV两款 原配胎是电动车专用胎，其余轮胎仍是传统轮胎。 图20：2021年新能源轿车销量及轮胎配套排行榜 图21：2021年新能源SUV销量及轮胎配套排行榜 国内轮胎企业与新能源车企合作时间长，新能源车专用车胎已不断推出，在各类测试中表现优异，有望率先配套新能源车型。国内如玲珑轮胎在新能源汽车专用胎方面已积累一定研发实力，其为新能源汽车专门开发的EV100轮胎和POWER SAVER轮胎在专业评比中表现良好。赛轮“液体黄金”轮胎性能优异，是我国首批获得全球最高质量等级认证的轮胎，在各类性能测试中表现亮眼，是迄今为止世界上唯一一种能够同时改善轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能、操纵性能并使各项指标都达到最佳水平的轮胎胎面胶料，打破了轮胎“魔鬼三角”定律。万力轮胎也推出万力哈曼仕SP022 EV电动车专用胎，通过引入3D自导流技术、变节距错频技术及吸音棉技术等提升轮胎的综合性能。 图22：玲珑轮胎EV100新能源汽车轮胎 图23：玲珑轮胎POWER SAVER新能源汽车轮胎 图24：赛轮SFL12液体黄金轮胎 图25：赛轮SFL1液体黄金轮胎 1.4.轮胎消费属性凸显，提升品牌影响力尤为重要 轮胎是汽车唯一接触地面的部件，轮胎的安全可靠是消费者最重视的指标，国产轮胎在质量和安全性上不输境外轮胎品牌，但是在品牌认知上，国外品牌更受青睐。从质量、安全性、舒适性、节能性和美观性五类性能指标维度来看，消费者最重视的指标为轮胎质量的可靠性和轮胎的防爆性，而对轮胎的胎面花纹与色泽不太重视。除了性能指标外，消费者也普遍对轮胎售后服务与性价比比较重视。 从消费者对轮胎品牌的满意度评价上来看，国内轮胎品牌在轮胎质量可靠、耐用性和防爆水平等性能指标上优于境外评价。按理来说，中国轮胎品牌会更受到消费者认可