股权激励落地绑定重要员工，持续看好公司新动能切换

事件：韦尔股份2022年股票期权激励计划规定的股票期权授予条件已成就，已于2022年5月16日授予股票期权1500万份。 股权激励深度绑定重要员工，彰显稳健增长信心。本期激励覆盖人员总数2349人，其中董事及高管5人，中层管理人员、核心技术（业务）人员2344人。公司股权激励覆盖广而深，深度绑定重要员工，共谋长期发展。公司本次股权激励三个行权期条件分别为2022/2023/2024净利较2021分别不低于12%/35%/50%，彰显公司对业绩稳步增长信心。 综合毛利率继续维持平稳，体现公司韧性。在代工行业涨价背景下，公司2022Q1毛利率35.3%（2021年全年34.5%），同比提升2.9%，环比略降低1.2%，2022Q1净利率16.2%，同比降低0.6%，环比降低0.4%。与2021Q4相比，2022Q1管理费用率+1.3%，财务费用率+0.7%，研发费用率-0.8%；与2021Q1相比主要是研发费用率提高1.9%。 展望Q2，业绩环比有望大幅增长。根据财报，公司2022Q2归母净利润环比有望实现不低于50%的增长，则对应2022Q2归母净利润有望不低于13.44亿元，同比增速不低于11.7%。Q2公司环比大幅提升，我们预计主要由以下因素驱动：1、汽车和安防确定性逐季度高增长；2、结构改善带来毛利率持续向上拉动；3、手机市场需求Q2预计好于Q1。 韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5年有望大幅增长。我们认为公司2018-2020主要依赖手机CIS业务的增长再次奠定全球龙头地位；2021-2023预计主要依赖汽车CIS和触控显示驱动业务的增长；2024-2026预计主要依赖汽车非CIS的其他产品业务和ARMR技术方案的增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。 平台型龙头，3+N战略起航。韦尔股份3+N战略逐步完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“3”即三大基本盘业务：CIS、模拟、触控显示；“N”：韦豪创芯赋能，基于共同IP、供应链、客户群协同，不断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润59.8/80.5/100.2亿元，对应PE为21.7x/16.1x/13.0x，维持“买入”评级。 风险提示：汽车电子厂商资本开支不及预期；新市场开拓不及预期；新产品研发不达预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）