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[红包] [红包] 【国金金属】关注博威合金光伏业务修复机会⚡ 事件：美国商务部发布了AD/CVD反规避调查强制受访者名单，8家中资光伏企业中包括了博威越南子公司博威尔特。[礼物]博威光伏业务基本情况 [玫瑰] 主营电池片、组件及光伏电站运营。生产基地及电站位于越南，组件产品基本销往美国，分布式为主。产能700MW并计划将产能提升至1GW，组件产销及利润水平历年来有一定波动，电站盈利相对稳定，利润保持在约5000万。 [玫瑰] 21年因硅料价格及海运费影响，组件出货量246MW，较目标800MW有较大差距，全年光伏亏损0.8亿元，对业绩形成拖累。22Q1开始海运费已成功转嫁至下游，Q1出货量358MW，利润5200万元，单瓦净利预计在0.15元；电站利润1500万元，光伏板块合计贡献利润约6700万。预计全年销量1GW。[礼物]此次反规避调查对公司年内光伏业务盈利回升影响有限。调查预计8月初裁，明年1月终裁，最差情况增加关税。考虑目前美国市场需求旺盛，价格持续上涨，我们预计增加的部分关税可以向下游转嫁。另一方面，此次DOC选择了组件出货量最大的几家企业，也显示了公司目前光伏业务具备了一定竞争力。预计对公司22年光伏板块利润修复带来影响有限。[礼物]光伏业务存在估值修复空间 [玫瑰] 由于去年光伏业务的亏损以及历史上盈利的波动，目前市值中，市场并未给予光伏板块估值。考虑公司订单的周期，下半年组件业务盈利弹性将更为明显；同时考虑美国市场旺盛需求，调查落地后，明年盈利也有望保持。 [玫瑰] 预计组件全年利润1.3-1.5亿元，电站贡献0.5亿元。按海外组件30倍估值、电站20倍估值，光伏业务给予52亿市值。[礼物]铜加工业务有望量利齐升 [玫瑰] 公司5万吨特殊合金带材项目22年中完成认证后可实现汽车电子领域批量供货，加工费较传统领域将有明显提升。预计22年实现5亿元利润，给予20倍估值，对应100亿市值。[礼物]当前101亿市值仅反应了铜加工业务，我们认为此次反规避调查使得公司光伏业务重新受到市场关注，且存在修复至150市值空间可能性。建议积极关注。