消费电子行业月报：3月手机市场仍旧低迷，苹果及荣耀逆势增长

市场悲观预期有望触底，关注苹果、荣耀、VR/AR及折叠屏创新。4月消费电子板块下跌9.88%，跑赢电子行业4.03pct，截至4月末消费电子整体PE（ TTM ）为25.90x，处于2016年以来的6.3%分位。4月末歌尔股份、韦尔股份分别发布2Q22业绩强劲指引，有力回应了市场对于2Q22消费电子终端产品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。消费电子我们继续推荐宏观经济下行背景下消费力受冲击较小的苹果产业链，以及新机催化频繁，处于“量变引发质变”阶段的VR/AR、折叠屏、荣耀产业链，相关公司包括歌尔股份、闻泰科技、精研科技、光弘科技、立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等。 1Q22消费电子板块净利润同比下滑14.61%，存货周转天数同比增加9.13天。 根据SW消费电子板块21年年报及1Q22季报数据，21年消费电子板块营收11282.20亿元(YoY+15.18%)，归母净利润497.38(YoY+0.16%)，毛利率12.87%(YoY-1.48pct)；1Q22营收2747.48亿元(YoY+17.12%)，归母净利润97.38亿元(YoY-14.61%)，毛利率11.84%(YoY-1.65pct,QoQ+0.96pct)，存货周转天数71.18天(YoY+9.13天,QoQ+13.72天)。1Q22公募基金消费电子重点持仓占比为1.77%(QoQ-1.25pct)， 超配比例为0.08%(QoQ-1.11pct)；1Q22公募基金持仓市值前三为立讯精密、闻泰科技、歌尔股份，但重仓持有的公募基金数目较4Q21分别减少165、76、207个。 3月全球智能手机出货量同比下降16.5%，苹果份额提升2.5pct。根据SA数据，3月全球市场智能机出货1.07亿部(YoY-16.5%,MoM9.6%)，Top5中三星出货2890万部(YoY-9.7%)、份额27.1%(YoY+2.1pct)；苹果出货1580万部(YoY0.8%)、份额14.8%(YoY+2.5pct)；小米出货1290万部(YoY-32.8%)、份额12.1%(YoY-2.9pct)；OPPO出货930万部(YoY-32.1%)、份额8.7%(YoY-2.0pct)；vivo出货900万部(YoY-32.8%)、份额8.5%(YoY-2.1pct)；此外，荣耀出货550万部(YoY181.6%)，传音出货450万部(YoY-26.2%)，华为出货340万部(YoY13.3%)。 3月国内智能手机销量同比下降24.7%，荣耀品牌一枝独秀。根据CINNO，3月国内市场智能机销量2004万部(YoY-24.7%,MoM-14.6%)，荣耀销量350万部(YoY143.6%)，OPPO销量340万部(YoY-45.9%)，vivo销量330万部(YoY-38.9%)，苹果销量310万部(YoY-14.4%)，小米销量280万部(YoY-36.8%)。 4月Steam月活VR用户占比1.89%，1Q21全球VR出货量同比增长24.4%。 根据Valve数据，2022年4月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.89%，环比下降0.24pct。在市场占有率方面，4月Meta旗下Oculus品牌份额为66.62%(MoM+0.02pct,YoY+6.68pct)， 其中Quest2份额47.97%(MoM:+0.62pct,YoY:+20.18pct)；国内品牌Pico的份额为0.67%(MoM+0.03pct,YoY+0.54pct)。根据WellsennXR数据，1Q22全球VR出货量275万部(YoY 24.4%)，预计2022年全球VR出货量将同比增长55.5%至1600万部，其中预计Meta、Pico、爱奇艺将分别出货1250、180、15万部。 4Q21全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长20.6%/8.0%。根据Canalys数据，4Q21全球TWS耳机出货量1.03亿部，同比增长20.6%，环比增长43.3%； 其中苹果AirPods出货量3656万部，同比增长11.9%，环比增长133.1%； 4Q21全球智能手表出货量2862万部，同比增长8.0%，环比增长61.9%；其中AppleWatch出货量1654万部，同比增长14.0%，环比增长125%。 月度业绩跟踪：3月光学板块景气度有所恢复，PCB、PC板块维持高景气。 台股：3月台股LED厂商营收81.5亿新台币(YoY:2.8%,MoM:22.6%)；台股面板厂商营收537.1亿新台币(YoY:-17.0%,MoM:9.4%)；台股PCB制造厂商营收760.8亿新台币(YoY:25.4%,MoM:21.1%)；台股被动元件厂商营收243.4亿新台币(YoY:1.4%,MoM:19.6%)；台股连接器厂商营收125.8亿新台币(YoY:4.8%,MoM:29.7%)；台股光学厂商营收71.3亿新台币(YoY:3.1%,MoM:49.7%)；台股电池厂商营收113.8亿新台币(YoY:1.1%,MoM:19.3%)；台股PC厂商营收10697.8亿新台币(YoY:17.8%,MoM:22.0%)。 港股：3月舜宇光学科技手机镜头出货量1.20亿件(YoY:-8.1%,MoM:10.2%)，摄像模块出货量4792.1万件(YoY:-20.1%,MoM:-3.6%)；3月丘钛科技摄像头模块出货量3870.6万件(YoY:7.3%,MoM:47.7%)，指纹识别模块出货量991.9万件(YoY:7.7%,MoM:72.4%)。 A股：3月鹏鼎控股营收28.29亿元(YoY:45.2%,MoM:37.5%)，1-3月合计营收70.76亿元(YoY:24.4%)。2022年3月环旭电子营收49.08亿元(YoY:25.9%,MoM:18.6%)，1-3月合计营收139.54亿元(YoY:27.6%)。 重点推荐组合 1)以苹果产业链为代表的、具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C龙头企业，包括歌尔股份、闻泰科技、视源股份、东山精密、易德龙、鹏鼎控股、传音控股、立讯精密等； 2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、长信科技等； 3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等； 4)受益于元宇宙及VR/AR快速发展的歌尔股份等。 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 2022年4月上证指数、深证成指、沪深300分别下跌6.31%、9.05%、4.89%。电子板块整体下跌13.91%，其中消费电子板块下跌9.88%，跑赢电子行业4.03pct。 估值方面，截至4月29日A股消费电子行业总市值10614.60亿元，整体PE（ TTM ）为25.90x，处于2016年以来的6.3%分位 图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势 图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM) 表1：2022年4月消费电子板块涨跌幅前十名公司 从重仓持股的公募基金数目来看，1Q22万祥科技获得较多公募基金增持；歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、和而泰、传音控股遭到较多公募基金减持。 表2：2022年第一季度公募基金消费电子板块重仓持股TOP20 从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年4月北向资金净流入金额前五位为拓邦股份、长盈精密、领益智造、安克创新、信维通信，北向资金净流出金额前五位为立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、电连技术、工业富联。 表3：2022年4月消费电子板块沪（深）股通持仓变化 行业数据 智能手机：3月全球智能手机出货量同比下降16.53% 2022年3月全球智能手机出货量1.07亿部，同比下降16.53%。根据Strategy Analytics数据，2022年3月全球智能手机出货量1.07亿部，同比下降16.53%，环比增长9.57%，同比下滑主要系新冠疫情反复、俄乌冲突、全球经济疲软等因素导致智能手机需求下滑所致。 全球智能手机市场分品牌来看，2022年3月三星智能手机出货量2890万部(YoY:-9.7%)，市场份额27.1%位居全球第一；苹果出货量1580万部(YoY:0.8%)，市场份额14.8%位居全球第二；小米、OPPO、vivo出货量分别同比下滑32.8%、32.1%、32.8%至1290、930、900万部，市场份额分别为12.1%、8.7%、8.5%，位居全球第三至五位；此外，传音出货量450万部(YoY:-26.2%)，荣耀出货量550万部(YoY:181.6%)，华为出货量340万部(YoY:13.3%)。 图3：全球智能手机月度出货量 图4：全球智能手机月度出货量市场份额 表4：2022年3月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额(%) 2022年3月中国市场智能手机销量2004万部，同比下降24.7%。根据CINNO Research数据，2022年3月国内市场智能手机销量2004万部，同比下降24.7%，环比下降14.6%，同比、环比较大幅度下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响，终端手机品牌3月发布新品数量同比大幅减少且集中于3月下旬发布所致。 国内智能手机市场分品牌来看，根据CINNO，2022年3月荣耀智能手机出货量350万部(YoY:143.6%)，位居国内第一；OPPO(不含realme)智能手机出货量340万部(YoY:-45.9%)，位居国内第二；vivo(不含iQOO)智能手机出货量330万部(YoY:-38.9%)，位居国内第三；苹果智能手机出货量310万部(YoY:-14.4%)，位居国内第四；小米智能手机出货量280万部(YoY:-36.8%)，位居国内第五。 图5：2022年3月国内前五大智能手机品牌出货量 1Q22全球智能手机出货量同比下降10.85%至3.14亿部。根据StrategyAnalytics数据，1Q22全球智能手机出货量3.14亿部，同比下降10.85%，环比下降14.00%，同比降幅较4Q21（-2.69%）有所扩大。 分品牌来看，根据Strategy Analytics数据，1Q22全球智能手机市场出货量份额前十位分别为：三星（23.7%,YoY:+2.0pct）、苹果（18.2%,YoY:+2.1pct）、小米（12.4%,YoY:-1.4pct）、OPPO（8.7%,YoY:-2.2pct）、vivo（8.1%,YoY:-2.4pct）、传音（5.5%,YoY:+0.6pct）、realme（4.6%,YoY:+1.2pct）、荣耀（4.5%,YoY:+2.8pct）、联想（3.7%,YoY:+0.5pct）、华为（2.0%,YoY:-1.0pct）。 图6：全球智能手机季度出货量 图7：全球智能手机季度出货量市场份额 分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、非洲智能手机渗透率仍有提升空间。根据IDC数据，4Q21年印度、亚太（不含中国、印度）、非洲智能手机渗透率分别为71.00%、86.59%、44.17%，与中国、美国、欧洲等成熟市场90%以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。 图8：全球各国家/地区智能手机出货量 图9：全球各国家/地区智能手机渗透率 2021年全球折叠屏手机出货量805万部，同比增长314%。根据IDC数据，2021年全球折叠屏手机出货量805万部，同比增长314%；其中4Q21全球折叠屏手机出货量367万部，环比增长17%，同比增长675%，再创单季度的历史新高。分品牌来看，2021年三星以83.5%的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第一位；华为、小米、联想（摩托罗拉）、OPPO分别以9.4%、2.5%、2.3%、1.1%的市场份额位居二至五位。 图10：全球折叠屏手机出货量（万部） 图11：全球折叠屏手机出货量市场份额 VR/AR：Steam月活VR用户占比1.89%，Oculus份额环比回升 2022年4月Steam平台月活V