疫情拐点之后的中国经济展望：否极泰来

报告标题：否极泰来——疫情拐点之后的中国经济展望

报告核心观点：一季度大类资产走势与中国经济基本面存在背离，影响权益市场风险溢价的因素需要被纳入考虑。由于疫情拐点之后中国经济有望明显回升，且在美联储政策调整可能先鹰后鸽的情况下，2022年初以来推升股票风险溢价的因素可能在未来有所弱化，因此，权益资产和中国经济可能会同步反弹。债券市场可能仍会持续调整。

投资要点：

1. 反思今年以来的大类资产配置观点：年初降息之后对权益市场转向乐观，对债券市场则转向谨慎，目前看来，一对一错。债券利率整体上行趋势未改，反映出投资者依旧对宽信用和经济企稳有较强预期，权益市场则出现大幅下跌。美林投资时钟的分析框架需要修正。

2. 疫情或导致经济4月探底，但是疫后回升可期：从经济基本面来看，虽然疫情严重冲击短期经济，但是伴随着上海复工复产经济可能已经在4月见底，并有望持续回升。经济仍将企稳回升。

3. 对股债走势的看法：股票表现和经济基本面的背离可能不会持续。除了经济回升提升企业盈利利好权益市场之外，我们对美国经济的研究显示联储货币政策可能先鹰后鸽，未来加息的力度可能会弱于市场一致预期。这意味着美股调整和人民币汇率贬值的风险都较市场一致预期更小，叠加国内政策的积极和对平台企业整顿告一段落，股票市场风险偏好可能也会回升。债券可能仍会持续调整。

4. 风险提示：地产出现重大风险，政策不及预期，疫情反复，中美关系恶化，海外经济恶化超预期。

报告结论：由于疫情拐点之后中国经济有望明显回升，且在美联储政策调整可能先鹰后鸽的情况下，2022年初以来推升股票风险溢价的因素可能在未来有所弱化，因此，权益资产和中国经济可能会同步反弹。债券市场可能仍会持续调整。