化工行业周报：PBAT需求快速增长，BDO规划产能超千万吨

本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨2.76%，创业板指数上涨5.04%，沪深300上涨2.04%，中信基础化工指数上涨4.04%，申万化工指数上涨3.11%。 化工各子行业板块涨跌幅 ：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(12.17%)、 膜材料(9.14%)、 合成树脂(7.91%)、 电子化学品(7.88%)、橡胶制品(6.22%)；化工板块跌幅前三的子行业分别为纯碱(-2.08%)、钾肥(-1.15%)、复合肥(-0.69%)。 本周行业主要动态： PBAT需求快速增长，BDO规划产能超千万吨：BDO下游主要为PTMEG、PBAT/PBS和GBL，其终端应用分别是氨纶、可降解材料、锂电池材料。据中国化工信息周刊数据，我国BDO行业消费量呈增长态势，2021年，我国BDO总消费量约为175万吨，同比增长17.4%，2017—2021年年均增长率为12.3%。近年来，由于“限塑令”及“双碳”政策的大力推行，我国PBAT需求即将进入爆发期，将带动BDO未来需求快速增长，以下游PBAT需求量增长作为测算依据，预计2023年BDO的需求量将达348万吨左右，2025年我国BDO的年表观消费量有望达450万吨。BDO的投资呈现多样化，主要有老BDO厂建新产能、产业链上下游延伸布局等方式，也有石化企业、港资企业开始布局，据中国化工信息周刊统计，目前我国BDO在建或规划产能约为1385万吨。 投资建议： 磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局，重点关注：远兴能源。山东赫达子公司赫尔希持续释放植物胶囊产能，规模优势不断强化，有望问鼎亚洲第一品牌，同时凭借米特加的技术优势，加速食品级纤维素醚在人造肉领域的商业化落地，有望成为公司第二增长点，重点关注：山东赫达。国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。 行业相关股票 1.化工板块市场行情回顾 1.1.化工板块整体表现 本周，上证综合指数上涨2.76%，创业板指数上涨5.04%，沪深300上涨2.04%，中信基础化工指数上涨4.04%，申万化工指数上涨3.11%。 图1：A股各板块本周行情（中信一级行业） 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(12.17%)、膜材料(9.14%)、合成树脂(7.91%)、电子化学品(7.88%)、橡胶制品(6.22%)；化工板块跌幅前三的子行业分别为纯碱(-2.08%)、钾肥(-1.15%)、复合肥(-0.69%)。 图2：化工各子行业板块本周行情 1.2.化工板块个股表现 本周 ，化工板块涨幅前十的公司分别为：诚志股份(33.19%)、天龙股份(25.74%)、中核钛白(24.91%)、雅本化学(20.53%)、建龙微纳(17.75%)、安集科技(17.45%)、海优新材(17.41%)、天奈科技(14.89%)、雪峰科技(14.85%)、太化股份(14.76%)。 表1：化工板块涨幅前十的公司 本周，化工板块跌幅前十的公司分别为：宏达新材(-20.71%)、苏盐井神(-9.56%)、先达股份(-5.85%)、鲁西化工(-4.51%)、青岛金王(-4.35%)、山东海化(-4.29%)、远兴能源(-4.27%)、中旗股份(-4.15%)、亚钾国际(-3.64%)、国发股份(-3.5%)。 表2：化工板块跌幅前十的公司 1.3.化工板块重点公告 【森麒麟】可转债开始转股：5月12日，森麒麟发布《关于麒麟转债开始转股的提示性公告》，自5月17日起，麒麟转债可转为公司股票，转股价格为34.68元/股。 【川恒股份】控股股东减持可转债：5月11日，川恒股份发布《控股股东减持公司可转债的公告》，控股股东川恒集团于2022年5月9日及2022年5月10日通过大宗交易方式减持部分可转债，减持前占发行数量的比例为43.1%，减持后为30.17%。 【齐翔腾达】股权冻结：5月12日，齐翔腾达发布《关于控股股东及其一致行动人股份被轮候冻结的公告》，控股股东齐翔集团及其一致行动人雪松实业所持有的本公司股份被法院轮候冻结，其累计被司法标记、司法冻结和轮候冻结为14.53亿股，占公司总股本的51.10%。 【江化微】股权质押：5月12日，江化微发布《关于持股5%以上股东部分股票质押的公告》，公司持股5%以上股东星恒途松对部分股票进行质押，本次质押后，星恒途松累计质押股票0.11亿股，占其所持有公司股数的50%，占公司总股本的5.73%。 【雅克科技】资金投向：5月14日，雅克科技发布《关于投资设立全资孙公司并完成工商注册登记的公告》，公司全资子公司华飞电子以自有资金出资对外投资设立孙公司雅克华飞，并完成注册。 【中国化学】经营简报：5月14日，中国化学发布《关于经营情况简报的公告》，2022年1-4月，公司累计实现营业收入465.48亿元，同增38.52%；累计新签合同额1240.55亿元，同增76.52%。 2.重要子行业市场回顾 2.1.聚氨酯 纯MDI：5月13日，华东地区纯MDI价格21150元/吨，周环比下跌2.31%。 供应方面，本周纯MDI开工负荷68%，周环比持平。供给方面，受疫情持续影响，上海地区工厂整体负荷未开足，运力不足使得整体供货保持紧张；海外装置，韩国锦湖41万吨装置开始停车检修约1个月左右，日本南阳共20万吨装置自5月初起停车检修，海外供应量将出现明显下滑。需求方面，下游终端市场需求跟进缓慢，氨纶开工负荷82%附近，略有小降，同时多数厂家存有库存压力，多数厂家存有降负预期；TPU开工在四成附近，鞋底原液、酱料行业开工在三到四成，均无明显好转。 聚合MDI：5月13日，华东地区聚合MDI价格17550元/吨，周环比下跌3.04%。供应方面，本周聚合MDI开工负荷68%，周环比持平。供给方面，上海工厂受疫情影响，整体负荷均未开足，整体供应量相对缩减；海外装置，韩国锦湖41万吨装置开始停车检修约1个月左右，日本南阳共20万吨装置自5月初起停车检修，海外供应量存下滑预期。需求方面，虽然下游家电行业企业开工缓慢负荷，但整体负荷提升空间有限，因而对原料消耗一般；冰箱冷柜行业大型工厂为国内厂家直供户，需求略有减弱；外墙喷涂、管道保温、中小冰箱厂、汽车行业、胶黏剂等行业按需采购为主，厂家偏挺价，贸易商心态分歧，下游观望气氛较浓 图3：纯MDI价格及价差（元/吨） 图4：聚合MDI价格及价差（元/吨） 图5：MDI开工率 表3：MDI主要生产厂家装置动态（不完全统计） TDI：5月13日，华东地区TDI价格16900元/吨，周环比下跌1.46%。供应方面，本周TDI开工负荷65.01%，较上周下降4.64pct。供给方面，上周末山东一套大型装置短暂降负荷，而后恢复满负荷运行；上海装置仍中等负荷运行，检修初步预计在5月底，但仍有较大不确定性。甘肃、福建一条装置仍在停车中，上海工厂受疫情影响，整体负荷均未开足，其他装置平稳运行，产量小幅波动；尽管厂商保持相对积极的出货意愿，由于生产体量暂时无法大幅提升，加上贸易市场整体存量偏低，后续可能出现供需双向萎缩。需求方面，整体需求端放量有限，由于上周刚需客户已经采购一轮，本周转入消耗阶段，仅剩少量买家刚需采购，体量不大且议价坚决，因而整体而言周内TDI需求较低，短线需求预期将保持不乐观态势。 图6：TDI价格及价差（元/吨） 图7：TDI开工率 表4：TDI主要生产厂家装置动态（不完全统计） 2.2.化纤 涤纶：5月13日，国内涤纶长丝POY价格8325元/吨，周环比上升2.78%； 涤纶长丝FDY价格8850元/吨，周环比上升5.67%；涤纶长丝DTY价格9500元/吨，周环比上升1.6%。供给方面，本周五一节后，涤纶长丝多套装置重启，涤纶长丝行业开工负荷在72.69%，较上个报告期上升2.01个百分点。国内熔体直纺涤纶长丝负荷在76.92%；切片纺涤纶长丝负荷在56%附近。本周涤纶长丝POY主流库存为25-35天；FDY主流库存22-32天；涤纶DTY主流库存30-35天。 需求方面，节后虽然逐渐复产，但下游终端需求依然低迷，由于五一期间油价上涨，推动涤纶价格上行，终端需求低迷下游多刚需补库为主，因此需求短期内回升将保持较低速度。 图8：涤纶长丝POY价格及价差（元/吨） 图9：涤纶长丝FDY价格及价差（元/吨） 图10：涤纶长丝DTY价格及价差（元/吨） 氨纶：5月13日，氨纶40D价格48500元/吨，周环比下跌2.02%。供应方面，本周氨纶开工负荷82%，较上周下降1pct，氨纶社会库存40天，周环比上升3天。供给方面，本周氨纶行业开工较上周略微下滑但仍保持在较高水平，市场中货源充足使得库存环比上升。需求方面，下游终端市场开工情况低迷，拿货积极性较低，终端订单表现一般，因而对原料纯MDI消化能力有限，整体需求平淡。 图11：氨纶40D价格及价差（万元/吨） 图12：氨纶开工率 图13：氨纶库存 2.3.轮胎 全钢胎：本周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为55.3%，较上周上升15.46pct。供给方面，节后轮胎厂家开工较上周有所恢复，但由于五一节假工厂放假停产，供应量无法立刻跟上，物流运输虽然有所恢复，但受疫情影响运量仍不比往年，对于这些情况，部分厂家选择控制产量水平，多种因素使得整体供给大大低于去年同期。 半钢胎：本周，山东地区轮胎企业半钢胎开工负荷为60.72%，较上周上升19.85pct。供给方面，节后开工情况环比有所恢复，但国内多个地区仍未恢复常态，终端车主出行积极性不高，对轮胎消耗带动有所拖累。另外代理商在库存储备充足下补库意向不强，更多以库存消化为主。多种因素使得整体开工负荷不如去年同期。 轮胎需求市场：配套市场方面，当前配套车厂尚未恢复完全需求量，整体表现一般，待产能运行恢复后尚存可增空间。替换市场方面，国内消费环境的疲软态势仍有延续，贸易环节传导仍较为缓慢，短期内可增空间有限。出口市场方面，国内出口订单表现不及前期，但是因整体基数较大，走低幅度亦将有限。 图14：全钢胎开工率 图15：半钢胎开工率 2.4.农药 除草剂：5月8日，草甘膦原药价格6.55万元/吨，周环比上升0.77%；草铵磷原药价格25万元/吨，周环比上升8.7%；本周草甘膦原药行情保持稳定。生产商装置均开工良好，市场供应表现充足，五一节后下游市场观望，新单需求释放较少，生产商以执行订单为主。 图16：草甘膦价格走势（万元/吨） 图17：草铵膦价格走势（万元/吨） 杀虫剂：5月8日，97%毒死蜱原药价格4.5万元/吨，周环比持平。供给方面，市场整体产量维持稳定。需求方面，从供应商反馈看，下游市场需求较淡，外贸和内销拿货积极性都不高，故此生产商开工热情不高。 图18