继续推荐化工高景气品种及优质低估成长股

当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 3）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份等）。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达；供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 5月金股【卫星石化】 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至5600元/吨，后续继续看涨。资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应15.15、9.65、7.43倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。【卫星化学】确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.4、135.4亿元，分别对应PE为8、6、5倍，维持“买入”评级，继续推荐。风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 图表1：卫星石化动态业绩回溯 一、行业核心观点 当下位置，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配置方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【农化】全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐钾肥（亚钾国际、东方铁塔等）、农药（扬农化工、润丰股份等）。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位置，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配置区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技； 光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技； 反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材 3）消费成长： 聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达； 供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表2：本周化工品价格涨跌幅前十 图表3：本周化工品价格涨跌幅 图表4：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1．原油：市场担忧原油需求前景国际油价震荡下跌 本周（5月6日-5月11日）美元大涨及股市走低，加之市场对需求前景担忧，国际油价震荡下跌。周内前期，欧盟正调整对俄制裁计划，以获得成员国一致同意，市场担心欧盟禁运导致全球供应紧缺，但是担心全球经济增长减缓以及需求减弱，EIA下调原油需求预期，同时美元指数接近20年高点施压原油，国际油价先涨后跌。周内后期，大宗商品大跌，股市重挫，沙特阿拉伯下调对亚洲出口原油官方销售价，欧盟搁置了禁运俄罗斯原油的计划及美国原油库存增加施压原油，不过市场对美国NOPEC提案的担忧，以及美国能源信息署下调2022年美国原油产量预期，加之中国需求好转限制了油价跌幅，原油价格先跌后涨。截至5月11日当周，WTI原油价格为105.71美元/桶，较上周下跌2.36%，较上月均价上涨3.75%，较年初价格上涨38.95%；布伦特原油价格为107.51美元/桶，较上周末下跌3.06%，较上月均价上涨1.24%，较年初上涨36.12%。 2．纯碱：国内纯碱市场延续上行，部分企业货源较紧 本周（2022.5.7-2022.5.12）节后归来，由于国内纯碱厂家节前接单较多，导致纯碱货紧价扬，拉涨节奏明显，其中轻质纯碱厂家报盘零星上调100-150元/吨；重质纯碱部分厂家新单提涨100元/吨左右。周内行业开工率震荡，订单促进部分厂家提产积极，企业库存持续有下移表现，局部地区纯碱供应紧张明显，市场买涨情绪升温。下游用户多以刚需采购为主，整体市场交投氛围尚可。 具体分析来看：1、本周青海昆仑突发停车后复产较快，部分华东厂家有短期减产变化，其他在产多以稳产和低产装置提产为主，总体周度开工负荷有窄幅上行变化。2、下游企业多为刚需采购，目前市场买涨氛围较浓，市场交投氛围升温。3、期货市场虽有震荡表现，由于主力变化弱，暂对现货市场心态影响有限。 供应方面：截止2022年第19周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为3416万吨（包含长期停产企业产能185万吨），装置运行产能共计2740万吨（共25家联碱工厂，运行产能共计1431万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计1150万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计160万吨）整体行业开工率为82.56%。 需求方面：本周国内纯碱整体需求面变化不大；平板玻璃个别企业有冷修，对上游重质纯碱的需求稍有减少，光伏玻璃企业开工基本正常，故对上游重碱需求较稳定。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业对纯碱需求变化不大。 成本方面：本周国内纯碱整体成本小幅提升；原料合成氨市场价格均大幅上涨，成本增加较多，本周纯碱厂家的综合成本在1768元/吨。 利润方面：本周国内纯碱利润继续上行；受纯碱成本面窄幅拉涨，节后纯碱企业报价普调上行影响，本周纯碱行业整体行业平均毛利约在1123元/吨左右。 库存方面：本周国内纯碱工厂库存水平与上周相比大幅下降；节后工厂走量逐步顺畅，且订单发货较快，库存量明显下降；目前国内纯碱库存主要集中在西北、华东、西南等地区。截止5月12日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量为71.3万吨，较上周下降14%。 3.丙烯酸：丙烯酸市场延续向好，价格窄幅调涨 市场综述：本周国内丙烯酸市场价格小幅调涨，市场交投气氛回暖，烟台万华装置仍检修，货源供应受限，供应面整体库存可控，上游主要原料丙烯高位运行，后重心下探，部分厂家报价维稳，部分厂家报价小幅推涨，现货量不多且外围市场仍询盘积极，交投气氛略有改善，成本面支撑作用增强。且丙烯酸下游开工有所提升，利好丙烯酸市场心态。目前市场来看，丙烯市场震荡整理，下游酯类刚需询盘，然高吸水性树脂开工增强，短期内预计丙烯酸市场行情持续向暖。 市场价格：华东地区丙烯酸二级市场参考价格13500-13600元/吨，市场价格小幅调涨，受多因素影响交易双方表示近期供应偏紧局面或延续，部分商家暂惜售，待明确方向指引。华北地区丙烯酸二级市场参考价格13500-13600元/吨，市场价格重心上行，当前工厂装置负荷受限，商家货量受限。华南地区丙烯酸二级市场参考价格13700元/吨，市场价格暂稳整理，受多因素影响交易双方表示近期供应偏紧局面或延续，部分商家暂惜售，待明确方向指引。 供需方面：本周市场现货供应有所下降，生产企业装置负荷普遍偏低，中海油惠州丙烯酸及酯装置开工负荷偏低，上海华谊丙烯酸及酯正常运行，台塑丙烯酸及酯装置轮修，万华化学丙烯酸及酯装置正常运行，泰兴昇科丙烯酸及酯装置正常运行，卫星化学丙烯酸及酯装置正常运行，江苏三木丙烯酸及酯装置正常运行，山东开泰丙烯酸装置正常运行，万州石化丙烯酸及酯装置停车，江门谦信丙烯酸丁酯装置停车，泰兴金江丙烯酸丁利空丙烯酸及酯装置停车。 库存方面：丙烯酸主流供应厂家开工负荷提高，随着华东某厂装置重启，且部分厂家装置仍处于停车检修阶段，工厂库存承压缓解，然受物流受限影响，市场现货供应一九偏紧，下游询盘及接货意向偏低，市场交投气氛低迷。 4.磷矿石：磷矿石市