坚定看好化工周期景气品种以及已经明显低估的核心资产及成长股

当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】： 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达；供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 5月金股 【川恒股份】 供需紧张，旺季来临大幅提价：磷酸二氢钙二季度开始逐步进入传统旺季，受供需紧张影响产品价格大幅上涨，目前全行业低库存。公司是亚太地区饲料级磷酸二氢钙的主要供应商，目前产能36万吨，国内市场占有率接近40%，具备较强定价权，4月份大幅提至5600元/吨，后续继续看涨。 资源及技术优势下看好公司中长期成长性：中长期公司将围绕新能源材料磷氟锂进行一体化开发，成长空间大。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为9.0、14.1及18.3亿元，分别对应13.2、8.4、6.5倍PE。 风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。 【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.4、115.0、135.4亿元，分别对应PE为6.9、5.4、4.6倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 一、行业核心观点 1、磷化工强景气周期，看好一体化发展下中长期成长性 当下位臵，重点看好化工周期景气品种、已经明显低估的核心资产及成长股。我们认为部分进入供需景气周期的品种，价格弹性大，是当下首选的化工反弹品种；具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升；新兴产业相关的上游新材料成长标的，短期面临阶段性盈利的下滑，待下游需求企稳反弹，我们预计会迎来盈利和估值的修复。 【景气周期行业】 1）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂集中投产拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺。推荐：双环科技、山东海化、中盐化工、和邦生物等。 2）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。 【磷化工】： 我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开磷、氟要素成长性。推荐川恒股份、云天化、中海石油化学（港股）等。 【成长板块】 1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。 2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。 3）消费成长：聚焦全产业链、成本转嫁能力强的龙头，推荐：下游植物胶囊（保健品&医药）、人造肉（食品）的细分赛道龙头——山东赫达；供辉瑞新冠药、诺欣妥、黛力新等一线药物中间体的有机合成研发平台——华软科技。 二、本周化工品价格动态跟踪 本周上证综指数下跌1.29%，深证指数下跌0.27%，沪深300指数上涨0.07%，创业板指周上涨0.98%，化工指数周上涨6.24%。化学制药指数上涨5.63%，石油化工指数上涨3.97%，农用化工指数上涨5.66%，煤炭化工指数下跌1.37%。 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 图表2：本周化工品价格涨跌幅 图表3：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1.原油 价格走势：本周虽然中国采取经济措施,但是投资者对市场需求前景担忧仍存,原油价格震荡小跌。周内前期，欧盟部分国家正考虑禁止进口俄罗斯石油，同时利比亚供应中断，加之美国原油库存下降，对供应紧缺担忧加剧,不过担心美联储加息抑制需求，对经济增长减缓的预期以及对新冠疫情的封控措施打击需求前景,原油价格先涨后跌。周内后期，美国加息预期令投资者担忧经济前景,同时疫情防控举措也影响原油需求加重了油价的下行压力,但是中国采取措施支撑经济,同时印度扩大了石油进口,加之美国EIA报告整体利好,投资者对供应不足的担忧依旧支撑原油价格，国际原油先跌后涨。截至4月27日当周，WTI原油价格为102.02美元/桶，较上周下跌0.71%，较上月均价下跌5.77%，较年初价格上涨34.10%；布伦特原油价格为105.32美元/桶，较上周末下跌1.39%，较上月均价下跌6.35%，较年初上涨33.35%。 美国库存：截至4月22当周，美国原油库存增加69.1万桶至4.144亿桶，EIA汽油库存减少157.3万桶至2.308亿桶。 美国石油钻井数：截至4月22当周，美国活跃石油钻井数增加1座至549座，美国活跃石油和天然气钻井数增加2座至695座。 OPEC产量：OPEC最新月报数据显示，该组织2022年3月原油产量增加5.7万桶/日至2855.7万桶/日。 中、美经济数据：美国3月份制造业景气指数为58.6，比上月上升1.5个百分点； 2022年3月份，中国制造业采购经理指数为49.5%，比上月下降0.7个百分点；中国非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点。 后市预判：本周美国原油库存报告整体利好，同时也表明美国释放储备原油的进度低于市场预期，且商业库存并未出现大幅增加的现象，加之随着夏季高温的到来，美国原油需求量或将有所上升。另外，俄罗斯及利比亚石油中断也会油价带来支撑。不过另一方面，美联储加息后美元持续高位，同时疫情对世界经济及能源需求的影响仍不可忽视。综合来看，当前原油市场供需矛盾相对较为突出，油价仍难摆脱震荡僵持局面，预计下周国际原油价格将持续宽幅震荡。 2.天然气 国际天然气价格 ： 截止本周三东北亚天然气中国到岸价上调0.8371至26.1962USD/mmbtu，环比上调3.30%。纽交所天然气期货价格为7.267USD /mmbtu，较上周上调0.33%；北美天然气现货价格6.6802USD /mmbtu，较上周上调3.57%。 LNG市场呈现差异化走势，国产涨海气跌。LNG市场呈现差异化走势，国产涨海气跌。周内前期，各液厂液位偏高，库存有一定压力，液价下行，由于市场整体需求乏力，再加上国产气降价冲击，海气价格接连下调。周内后期，液位降至合理水平加之五一节前部分下游补库货带动一波需求，液价开始低端补涨，随着五一假期的临近，高速限行，北方液厂出货减少，考虑到目前液厂液位较低，再加上成本支撑，大部分液厂暂无降价排库计划。 国际天然气市场库存：截至4月15日当周，根据美国能源署报告显示，美国天然气库存量为14,500亿立方英尺，环比增加530亿立方英尺，增幅3.79%；库存量比去年同期低4,280亿立方英尺，降幅22.8%；比五年均值低2,920亿立方英尺，降幅16.8%。 截至4月15日当周，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，欧洲天然气库存量为10,646.4亿立方英尺，环比上涨413.349亿立方英尺，涨幅4.04%；库存量比去年同期低390.8亿立方英尺，降幅3.54%。市场整体供应较为稳定，市场需求有所下降，整体库存上升。 俄罗斯切断波兰与保加利亚供应欧洲天然气价格一度跳涨17%。由于俄罗斯将从4月27日起暂停向波兰和保加利亚供应天然气，欧洲天然气价格回升。 周二，欧洲基准TTF荷兰天然气期货一度跳涨近17%，重返100欧元/兆瓦时的整数位上方并一度上逼109欧元，最终收涨6.64%，报99.0欧元/兆瓦时。 3.钾肥 价格走势：国产钾方面，盐湖集团五月基准产品60%粉晶出厂价预计将上调至3980元/吨，到站价4380元/吨，承兑加50元/吨，计划5月1日开始执行。目前市场成交价坚挺维稳，现货量依然紧俏，贸易商市场成交价格4600-4900元/吨左右，近期价格仍有上行趋势。青海小厂开工有所提升，供应偏紧，厂家基本无库存，市场可售现货有限，目前暂执行前期订单，五月初价格仍有上调趋势。进口钾方面，本周港口到船量有所增加，大型贸易商未对市场放货，市场现货供应维持紧俏，部分港口出货依然不畅，参考主流报价62%俄白钾港口价格5150-5200元/吨左右，东北市场需求扫尾，新单成交较少。边贸口岸受疫情影响进口量有限，市场库存量紧俏，新单签订价格为750美元，成本上涨，受成本影响近期价格仍有上行趋势，满洲里口岸62%俄白钾在4900元/吨左右，成交单议为主。 硫酸钾：曼海姆硫酸钾市场成交单议为主，厂家价格有所上行，原料采购压力持续，50%粉主流出厂价5000-5200元/吨左右，52%粉,50%颗粒出厂价5200-5600元/吨左右。青海水盐体系硫酸钾开工低位，近期市场开工仍将维持低位，市场成交价50%粉在4700元/吨，52%粉在4800元/吨左右，国投罗钾公司52%粉末硫酸钾现货成交价4900-5000元/吨左右，厂家订单签订量较多，供应紧俏。预计罗钾五月底至六月初将进入检修期，市场供应进一步缩减，贸易商挺价心态较浓。 行情要点：氯化钾市场坚挺看涨，盐湖集团五月价格将上调对市场形成一定支撑，市场成交价格仍有上行趋势，同时边贸新货源成本提升。部分贸易商市场报价已上调，后期仍有一定上行空间。 硫酸钾市场挺价推涨，原料氯化钾价格持续上行，供应紧俏，成本压力增加，厂家采购压力较大，部分厂家价格存在倒挂。水盐货源开工低位，供应紧俏。近期水溶肥及烟草肥需求逐渐推进，询单采购小幅增加，曼海姆厂