境内RevPAR恢复度74%、集团新开业303家，领先同行显韧性

经营：22Q1华住境内RevPAR恢复度为74%，境外持续好转3月RevPAR恢复至65%。 22Q1华住境内RevPAR为132元/-4.1%（同期首旅-8.8%）、较19Q1恢复度为74.3%（同期首旅为61%），其中ADR224元/+7.2%、较19Q1上升1.2%，OCC59.2%/-7.0pct，较19Q1-21.4pct； 分结构看：1）经济型RevPAR为105元/-8.5%、较19Q1恢复度为65.1%，其中ADR167元/+4.0%、较19Q1恢复度为91.3%，OCC62.9%/-8.6pct，较19Q1-25.1pct；2）中高端及以上RevPAR为164元/-9.4%、较19Q1恢复度为61.9%，其中ADR289/+2.7%、较19Q1恢复度为88.9%，Occ56.8%/-7.6pct、较19Q1-23.5pct。 22Q1德意志RevPAR为33.4欧元/+158.8%，其中ADR88.0欧元/+28.4%、OCC38.0%/+19.2pct。自2月德国推出放开旅游计划以来，境外RevPAR持续回升，3月已恢复至19年同期65%，相比22年1月仅为19年同期的47%。 开店：22Q1集团新开店303家，22Q1境内/德意志新开店302/1家，领先同行。 22Q1集团新开店303家/+44%（同期首旅为190家），关店145家、净开店158家/+72%，pipeline酒店2271家（中高端占58%、较21Q1减少378家）。 22Q1华住境内新开店302家/+44%（加盟299家）、关店140家，净开店162家/+76%（中高端酒店占77%），截至22Q1开业酒店7868家/+16%（中高端占39%）、pipeline酒店为2226家，较21Q4减少345家。 22Q1德意志酒店新开店1家（为租赁酒店、去年同期新开店1家）、关店5家，净关店4家（去年同期净开0家），截至22Q1开业酒店120家（加盟占36%，21Q1开业酒店120家）、pipeline酒店45家（加盟占36%）。 下调盈利预测，维持买入评级。华住是国内领先的酒店经营集团，拥有品牌、流量、IT技术、管理等方面的优势，秉持“千城万店”战略加速扩张。受疫情影响，我们调低公司盈利预测，预计华住2022-2024年Non-GAAP净利润将达-3/31/37（原22-23年归母净利预测值分别为5.71/ 33.28亿元）,对应23-24年PE分别为21/17倍，建议关注。 风险提示：疫情恢复不及预期，宏观经济下行风险，开店不及预期