2022年全球化工行业并购展望

2021年是多么不同寻常的一年！ 在《2021年全球化工行业并购展望》（《2021年展望》）中，我们预测2021年将打破全球化工行业并购数量连续四年下滑的局面。事实上，全球化工行业并购数量在2020年创下近十年新低后，该行业在2021年迎来了重大突破——并购数量和交易额超过10亿美元（图1）的交易均创下近十年新高。在去年对化工企业高管进行的调查中，我们也预见到并购交易活动的这一反弹。调查显示，近75%的受访者表示将很有可能在2021年进行并购活动。 化工行业的交易商在2021年明确表示，跟强劲的并购势头比起来，持续的新冠疫情带来诸多不确定性并不足为惧，前者具体包括：央行史无前例的宽松货币政策、私募股权基金充足的资金储备以及化工企业为寻求增长对投资组合的持续调整。 化工行业强劲的并购势头将在2022年持续抑或是出现放缓？我们的调查结果是否预示着化工企业高管们并购需求已在2021年得到了满足，亦或是他们需要进行更多的并购？化工企业向可持续发展目标的持续迈进将对其并购战略产生怎样的影响？在2021年创下85宗交易后，私募股权在化工行业的资本部署能否在2022年继续保持抑或适度放缓？2022年是否会出现新的细分领域或区域成为并购市场的焦点？ 在《2022年全球化工行业并购展望》中，我们将探索上述问题以及其他相关考量。 化工行业并购调研结果 2021年12月15日至2022年1月14日期间，我们对来自不同行业和地区的33位化工企业高管进行了调查，以了解并评估其当前和未来的并购计划。连续两年，化工企业高管几乎一致看好2022年的并购前景。以下为调查结果摘要以及受访者的主要观点。 问题 您认为贵公司是否会在未来12个月内进行任何并购活动? 当被问及是什么推动了公司的收购战略时，投资组合/技术能力是连续两年被引用最多的驱动因素，其次是所服务终端市场的多元化和地域扩张。 此外 ，高级树脂/塑料连续两年被评为最具吸引力的终端市场 与去年的调查相比一项重要进步 ，这一调查结果是。因为在去年的调查结果中，电子材料并未进入最具吸引力终端市场的前五名。在今年的调查中获得青睐的其他终端市场还包括建筑材料和汽车（包括电气化）。 。八名受访者将 其列为最具吸引力的终端市场，六名受访者将其列为第二最具吸引力的终端市场。其次是电子材料，七名受访者将其列为最具吸引力的终端市场，三名受访者将其列为第二最具吸引力的终端市场。 问题 您认为当前的并购环境竞争激烈程度如何? 超过87%的受访者表示，当前的并购环境竞争非常激烈或异常激烈，高于去年的49%，这清晰地表明并购交易环境竞争日趋激烈已成为一种共识。 尽管竞争日益激烈，受访者仍一致表示：在接下来的12个月内仍可能或者很有可能进行收并购活动。 问题 您认为贵公司是否会在未来12个月进行资产剥离（包括分立）？ 连续两年，受访的化工企业高管对业务剥离的态度并没有并购乐观。事实上，与去年相比，对业务剥离的乐观程度甚至有所下降，具体表现为仅有45%的受访者表示非常有可能或有可能在未来12个月进行业务剥离，而去年，这一比例为57%。 在过去几年里，化工行业进行了多笔重大投资组合重组，许多化学品价格同时创下历史新高，产生了可观的利润。参与此次调查的受访者可能发出了一个讯号，即公司在2022年更愿意保留其非核心业务，而不是进行剥离。 问题 贵公司未来12个月的首要任务是什么？ 内生增长连续两年被选为未来12个月的工作重点，10位受访者将其列为首要任务，21位将其列为2022年四项重点工作之一。9位受访者将大型转型收购和小型战略收购列为首要任务，31位将其列为2022年四项重点工作之一，与去年的调查结果相比，该比例有了明显增加。 尽管在过去两年里许多趋势依旧，但其他一些趋势变化已然发生。例如，在去年的调查中，25%的受访者将流动性/降低成本/提高营运资本效率列为2021年工作的重中之重，40%的受访将其列为四项主要任务之一。而在今年的调查中，仅有一位受访者将其列为工作重中之重，不足20%的受访将其列为四项主要任务之一。这清晰地表明了步入2022年时化工行业的财务健康状况的受重视程度。 另外一个变化——去年只有一位受访者将解决供应链中断问题列为四项重点工作之一，但今年为25%。这进一步证明，供应链问题依然存在，甚至是化工行业高管们更关心的问题。 这再次证明：大小型收购仍然是化工企业2022年的首要任务。 ESG交易助推器或无关紧要 ？ 在《2021年展望》中，我们注意到鲜少有传统类型的收购是由可持续性或环境、社会和公司治理（ESG）等议题推动，这一趋势从2020年开始持续。尽管如此，在评估一家公司的战略和长远目标时，ESG越来越成为许多分析人士关注的话题。正如在本年度化工行业并购调查所显示，ESG已成为化工企业高管们越来越关注的战略重点。 当化工企业高管被问及如何看待并购交易中的可持续性和碳足迹时，他们的回答表明此类问题已越来越受到关注。事实上，对一些企业而言，ESG/可持续性已成为收购战略的关键要素。 问题 贵公司的ESG/可持续性/碳战略是否会影响公司的并购或剥离战略？ 在受访的33位化工企业高管中，近80%的受访者表示，在考虑潜在的收购交易时会评估目标公司的可持续性/碳足迹。 在更广阔的视角下，企业发布的关于本年度大型并购交易的新闻公告也将我们的调查结果联系起来。我们来看一下企业是如何向投资者传递并购交易信息的： 然而，以更广阔的视角看待ESG也使得难以评估ESG对并购活动产生的直接影响以及将在2022年如何继续影响并购活动。人们或许会认为，市场对助力减少公司对环境造成影响的资产需求可能更高，推动并购活动向前发展。然而，其他因素也可能会抑制化工行业的并购需求，比如缺乏明确ESG战略的公司将面临较高的资本成本、资产与ESG战略不符或对该资产的需求较低。这些竞争因素将如何在中长期推动并购市场还是未知数。然而，由于企业仍看好该等类型的资产，预计2022年并购交易数量将与2021年大致相当。 而在这80%的受访者中，近一半的受访者表示该项评估是重要的考量因素。近三分之一参与此次调查的高管承认，近年来也曾因为目标公司可持续性/碳足迹/ESG差强人意而放弃过潜在收购。 铂金资本（Platinum Equity）收购索理斯（Solenis）：“全球需要节水、节能、杜绝浪费、日用品采用更为环保的材料的解决方案，这种需求只会有增无减”。 ESG作为并购战略的一部分，有其重要性，但市场上缺乏直接的ESG收购，而我们应如何将二者进行调和？首先，推进碳中和的一些技术，如碳捕获、利用和存储技术，还未达到可以将技术转化为利润的程度。在该领域出现持续的并购活动之前，可能会有一个小规模和替代性非并购投资的增长期，以支持运行中的重大资本项目。 西湖化学（Westlake Chemical）收购瀚森（Hexion）全球环氧树脂业务：“瀚森是制造和开发各种行业专用树脂、涂料和复合材料的行业领导者，包括高增长和以可持续发展为导向的最终用途，如风力涡轮机叶片和轻型汽车结构部件”。 阿科玛（Arkema）收购亚什兰（Ashland）高性能胶粘剂业 务：“……亚什兰高性能胶粘剂提供一系列广泛的软包装用胶粘剂产品，以满足市场对更多可持续产品的需求。” 其次，可能更为重要的一点是，ESG交易似乎不仅仅包括直接收购碳减排或循环经济类资产（如机械或化学可回收资产）。事实上，许多人士认为ESG同时还应包括化工行业为减少（i）其供应的终端市场对环境产生的影响及（ii）制造过程中产生的碳足迹和环境影响所做的贡献等领域。 嘉吉公司（Cargill）收购禾大公司Croda）性能技术和工业化学品业务：“生物工业领域是嘉吉的首要任务，因为我们致力于为客户提供创新的、基于自然的解决方案，为客户带来实实在在的好处。” 我们来举几个例子，看看化工行业是如何减少自身对环境造成的影响的。根据美国化学理事会提供的数据，现如今“塑料约占新汽车材料总量的50%，而重量仅占10%，使汽车更加轻便节能”。同样，许多化工企业已采取措施，提高汽车涂层的耐久性，以延长产品寿命，减少资产生命周期的碳排放。此外，使用水基性溶液代替溶剂型溶液，或使用生物基材料代替石化产品，可以减少碳足迹，更为环保。关于个别产品或技术推动公司ESG战略的例子还有很多，以上仅为部分示例。 从这些新闻公告中我们可以看出，企业越来越关注并购交易中的可持续性元素以及如何与公司可持续发展目标或战略保持一致，类似的例子还有很多。 去年，私募股权买家并没有像企业买家那样因新冠疫情带来的不确定性而减少交易。事实上，2021年持续了投资机构交易活动的增长势头，交易量创下近十年新高（见图）。与2020年相比，并购交易量增长了47%。 虽然此处列示的数据关注点在于作为买家的私募股权公司，但推动私募股权和企业买家活动的一个驱动因素是私募股权投资者正在出售的资产。随着买家拥有充裕的现金和提供较高的市场估值，许多私募股权投资者正在更短时间内获得预期的投资回报。 企业(Emerald和Niacet)、私募股权公司（索力斯）和特殊目的收购公司（Perimeter Solutions）。退出的私募股权投资规模和买家的多样性表明，私募股权并未甘愿退居这一行业的边缘市场；相反，它已成为重要的并购参与者。 尽管由企业买家推动的并购交易量在 2016年实现高位上涨，但在接下来的四年里持续下滑，但私募股权在同一期间实现了增长，如今已在化工并购交易市场占据更大的市场份额。除了占据较高的交易比例外，这些投资者还参与了规模更大的交易。而2018年是并购交易额的一个高点，由一笔重大交易推动（参见《2019年展望》）。相反，2021年有六笔私募股权交易超过10亿美元，另外还有五笔交易额在5亿美元至10亿美元之间。 本年度最受关注的私募股权退出包括克杜瑞公司（Clayton, Dubilier &Rice）与巴斯夫（BASF）出售索理斯(Solenis)，美安盛（American Securities）出售Emerald Kalama Chemical，龙星基金（Lone Star Funds）宣布出售Altadia集团，SK Capital出售Niacet和Perimeter Solutions。这些交易的买家包括 正如在前几年所提到的，现有的资金储备和有利的债务市场持续推进该行业的并购活动。央行可能会迫于通货膨胀的压力加息，在2022年对私募股权买家的需求增长带来潜在影响。然而，由于当前市场需求强劲，销售竞争激烈，或者传言在不久的将来市场将会如此，预计2022年不会出现大幅回落。 这说明私募股权买家越来越愿意进入那些曾经让外行望而生畏的行业——尤其是那些缺乏现有协同平台公司和执行团队来管理运营部门的行业，这些运营部门往往是从大型企业剥离出来。 企业卖家为了专注于核心竞争力或剥离非战略性业务而对资产进行剥离，此举提供了额外的创造价值的机会，即使在现有平台可能缺乏协同效应的情况下。 肥料和农用化学品 30%，为过去十年来最大增幅。 尽管许多大宗化学品公司正在解决供应链问题，在2021年专注于资产优化，许多公司也在为位于美国墨西哥湾沿岸的资产应对冬季风暴乌里（Uri）和飓风艾达（Ida），但它们仍然进行了一些有意义的并购。大宗化学品公司继续通过剥离非核心业务专注资产组合，包括2021年科慕公司（Chemours）以5.2亿美元出售其矿业解决方案业务，盛禧奥公司（Trinseo）以4.91亿美元出售其合成橡胶业务。许多大宗化学品公司也通过并购继续发展其增值下游业务：包括2021年西湖公司以12亿美元收购瀚森全球环氧树脂业务，塞拉尼斯(Celanese)以11.5亿美元收购埃克森美孚（ExxonMobil）三都平TPV弹性体业务。 尽管几乎所有特种化学品和材料细分行业取得了创纪录的并购交易量，一些细分行业值得特别关注。例如，电子材料终端市场大幅上升，在今年的调查中成为第二个最具吸