交通运输行业：从交运看经济动态

港口吞吐量回升 4月港口吞吐量增长有韧性，说明制造业受疫情影响较小。本土疫情爆发以后，港口都是正常作业，没有出现明显的拥堵情况，受影响较大的是公路运输和工厂生产。市场担心上海及临近区域停产停工影响经济增长。但是从港口数据看，4月份中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速仅小幅下滑，4月下旬增速基本恢复正常，说明制造业恢复良好。4月上海港集装箱吞吐量同比减少19%，降幅小于预期；其中下旬环比增加8.5%左右，明显改善。参考深圳港，疫情消退后上海港集装箱吞吐量增速有望大幅回升。 集运运价反弹 集运运价止跌反弹，说明了集运需求好转。4月底，代表船公司报价的SCFI跌势趋缓，代表货代报价的NCFI止跌反弹，说明供需改善。港口拥堵并不严重，4月底趋于改善，意味着有效运力较为充足。此时运价止跌反弹，说明需求好转。这验证了4月底港口集装箱吞吐量增速回升。 公路车流量恢复 公路整车货运正在逐渐恢复。3月本土疫情加重，导致公路货车流量下降。 4月份国务院、交通部等出台一系列措施保通保畅，公路货车流量逐渐恢复。 从整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数看，4月初在60左右，5月初在80左右，5月6日在85左右，在逐渐恢复，但仍然大幅低于1月份120左右水平，说明受疫情影响较大。5月6日整车货运流量指数比较低的省市是上海17、吉林41、北京43，说明本地疫情影响较大；经济活跃省份广东85、江苏81、山东91、浙江102，也还受一定影响。 风险提示：本土疫情再次加重，全国经济增速下滑，国外商品消费需求下滑 重点标的推荐 1.港口吞吐量回升 4月港口吞吐量增长有韧性，说明制造业受疫情影响较小。本土疫情爆发以后，港口都是正常作业，没有出现明显的拥堵情况，受影响较大的是公路运输和工厂生产。市场担心上海及临近区域停产停工影响经济增长。但是从港口数据看，4月份中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速仅小幅下滑，4月下旬增速基本恢复正常，说明制造业恢复良好。4月上海港集装箱吞吐量同比减少19%，降幅小于预期；其中下旬环比增加8.5%左右，明显改善。 参考深圳港，疫情消退后上海港集装箱吞吐量增速有望大幅回升。 1.1.集装箱吞吐量受影响小 4月集装箱吞吐量增速仅小幅下滑。4月份，中国八大枢纽港集装箱吞吐量同比增长0.3%，较3月的1.8%小幅下滑；其中外贸增长1.9%，较3月的3.9%小幅下滑；内贸减少4.4%，与3月的减少3.9%接近。集装箱吞吐量下滑幅度较小，说明疫情的影响较小。 图1：4月中国八大枢纽港集装箱吞吐量增速小幅下滑 图2：4月下旬中国八大枢纽港集装箱吞吐量恢复增长 4月下旬集装箱吞吐量恢复增长。4月上中下旬，中国八大枢纽港外集装箱吞吐量同比增速分别为0.7%、-5.7%、5.8%，下旬增速大幅回升，回到正常增速水平；其中外贸增速4.9%、-4.1%、4.9%，下旬增速已经回归正常；内贸增速-11.7%、-9.9%、8.5%，下旬增速达到较高水平。所以4月上旬略有些影响，中旬影响较大，下旬已经恢复正常增速，说明制造业恢复良好。 1.2.上海港吞吐量好于预期 4月上海港集装箱吞吐量降幅低于预期。4月份，上海港集装箱日均吞吐量预计在10万TEU左右，同比减少19%，环比减少24%，降幅小于预期。中国港口协会统计，4月份宁波舟山港、深圳港增速超10%，前者受益于上海港的分流，后者受益于深圳疫后货量恢复。 图3：上海港集装箱吞吐量下滑幅度小于预期 图4：4月部分港口集装箱吞吐量较快增长 4月部分港口集装箱吞吐量较快增长。根据上市公司公告，宁波舟山港预计完成集装箱吞吐量361万标准箱，同比增长8.8%，3月份是4%，增速明显提高；广州港4月预计完成集装箱吞吐量190.9万标准箱，同比减少2%，3月份是减少0.83%，增速仅小幅下降； 北部湾港4月完成集装箱吞吐量58.52万TEU，同比增长25.1%，3月份是19.66%，增速明显提高。 4月下旬上海港集装箱吞吐量快速恢复。4月下旬，上海港集装箱吞吐量较中旬增加8.5%，呈现恢复态势。这背后是公路集疏运改善及腹地制造业开始复工复产。4月下旬，天津港同比增速超20%，青岛港、宁波舟山港、广州港同比增速均超10%，呈现高增长。 疫情影响比预期小，与上海货物出口占比较低有关。根据海关总署的统计，出口来源地口径，上海出口占全国的6%左右，低于上海港集装箱吞吐量占比17%左右的水平。再加上上海部分工厂仍在开工生产，所以疫情对上海港集装箱吞吐量影响较小。 图5：上海出口占比低于上海港集装箱吞吐量占比 图6：4月份上海港的水水中转比例大幅提高 上海港水水中转能力强，保障货物运输。上海港集装箱吞吐量中，2021年水水中转占50%左右，预计2022年4月水水中转199万TEU，占比65%左右。我们认为水水中转货物多数来自外省市，货量受疫情影响很小；陆上运输主要是上海本地货物，受疫情影响较大。 1.3.内贸集装箱吞吐量回升 长江枢纽港集装箱吞吐量增速上升，说明生产情况好转。4月份，南京、武汉、重庆长江三大枢纽港口集装箱吞吐量同比减少5.8%，降幅收窄10个百分点。4月上旬，三港集装箱吞吐量合计减少13%，中旬减少9.9%，新冠肺炎疫情对长江中下游港口物流链供应链运行带来影响。4月下旬，长江港口生产情况明显好转，三港集装箱吞吐量合计增加5%，其中南京港集装箱吞吐量增速超10%。 图7：4月长江三大枢纽港集装箱吞吐量增速回升 图8：4月下旬长江三大枢纽港集装箱吞吐量增速大幅回升 1.4.集装箱港口拥堵缓解 港口拥堵缓解，运输能力充足。3月中旬以来，上海港和宁波港出现阶段性拥堵。4月中旬开始，拥堵逐渐缓解。横向比较看，上海港和宁波港仅略有拥堵，并不严重。港口拥堵缓解，说明港口能力和航运运力充足。 图9：4月中旬以来上海港和宁波港拥堵趋于缓解 图10：全球横向比较看，上海港和宁波港略有拥堵 1.5.大宗商品吞吐量增速上升 4月大宗商品吞吐量增速上升。大宗商品吞吐量能反映国内电力、钢铁、石化等行业的经营动态。4月份，中国重点监测港口的煤炭、原油、矿石吞吐量增速大幅回升，意味着需求改善，电力、钢铁、石化等行业经营情况较好。 图11：4月中国重点监测港口的大宗商品吞吐量增速上升 图12：4月下旬中国重点监测港口的大宗商品吞吐量增速较快 2.集运运价反弹 集运运价止跌反弹，说明了集运需求较好。4月底，代表船公司报价的SCFI跌势趋缓，代表货代报价的NCFI止跌反弹，说明供需改善。港口拥堵并不严重，4月底趋于改善，意味着有效运力较为充足。此时运价止跌反弹，说明需求好转。 2.1.货代运价止跌反弹 宁波出口集装箱运价指数反弹，说明货运需求好转。4月底，宁波出口集装箱运价总指数（NCFI）止跌反弹，多数航线运价企稳，部分航线运价回升。北美航线供求关系保持平稳，美东航线舱位较为紧张，运价维持高位。欧洲和地中海航线需求回升、运价止跌：由于货运需求逐渐恢复，4月中旬后航线舱位较上旬更为紧张，月末运价止跌企稳。中东航线运输需求恢复缓慢，装载率表现不佳，4月上旬运价跌幅较大，中旬后平稳波动。红海航线需求表现疲软，货量缺口较大导致班轮公司间竞价揽货，航线运价单边下跌，至4月末止跌上涨。 图13：4月底宁波出口集装箱运价指数小幅反弹 图14：4月底宁波出口集装箱运价指数欧洲和美西航线运价企稳 2.1.船公司运价跌势趋缓 上海出口集装箱运价指数下跌趋缓，说明供需改善。4月底上海出口集装箱运价总指数（SCFI）下跌趋缓，多数航线运价也开始企稳。其中欧洲航线运输需求基本稳定，上海港船舶平均舱位利用率平稳，市场运价小幅下跌；北美航线运输需求基本稳定，运价持平； 波斯湾、澳新、南美等航线需求偏弱，运价还在调整过程中。 图15：4月底上海出口集装箱运价指数下跌趋缓 图16：4月上海出口集装箱运价指数欧洲和美西航线运价下跌趋缓 3.公路货车流量恢复 3月本土疫情加重，导致公路货运受阻。3月中下旬本土新冠肺炎新增确诊人数增加，各地加大对跨区域流动人员的防疫检查，导致公路物流效率下降，货车流量减少。从整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数看，3月份都出现了明显下行。 政策推动公路货运物流恢复。4月11日，国务院发布《应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制，切实做好货运物流保通保畅工作的通知》，要求全力保障货运物流特别是医疗防控物资、生活必需品、政府储备物资、邮政快递等民生物资和农业、能源、原材料等重要生产物资的运输畅通。4月12日，交通部发布《关于进一步统筹做好公路交通疫情防控和保通保畅工作的通知》，对本区域公路防疫检查点设置、收费站和服务区关停等情况进行全面摸底复查，不符合要求关停的要立即恢复正常运行。4月12日，中国银保监会要求金融机构要全力支持货运物流保通保畅工作。4月14日，交通部发布《重点物资运输车辆通行证》式样，全国统一式样制发《通行证》，并推行网上办理，保障涉疫地区重点物资运输。4月16日，上海市发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，要求各区政府和街镇、园区要积极支持企业复工复产。这些措施有效的推动了公路货运恢复。 图17：公路货车流量和物流节点吞吐量逐渐恢复 图18：公路整车货运流量逐渐恢复，上海和吉林仍然较低 公路整车货运正在逐渐恢复。从整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数看，4月初在60左右，5月初在80左右，5月6日在85左右，在逐渐恢复，但仍然大幅低于1月份120左右水平，说明受疫情影响较大。5月6日整车货运流量指数比较低的省市是上海17、吉林41、北京43，说明本地疫情影响较大；经济活跃省份广东85、江苏81、山东91、浙江102，也还受一定影响。 4.风险分析 本土疫情再次加重。如果国内本土疫情加重，那么交通运输、工厂生产将再度受到影响，运输需求将变弱。 全国经济增速下滑。如果经济增速下滑，那么运输需求将随之下滑，运价可能随之下降，运输企业的盈利也将受影响。 国外商品消费需求下滑。如果海外商品消费需求下滑，那么出口将受影响，出口制造业订单也将下滑，与之相关的公路运输、港口装卸、海上运输需求也受影响。