农林牧渔行业周报：养殖企业亏损严重，如何展望二季度猪价？

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌2.67%，申万农林牧渔指数下跌0.04%。 在二级子行业中：种子生产、果蔬加工和饲料表现位居前列，分别实现上涨3.81%，上涨2.63%和上涨2.05%。部分重点个股涨幅前三名：万向德农（+15.07%）、农发种业（+13.82%）、中宠股份（+13.04%）。跌幅前三名：新五丰（-11.66%）、金龙鱼（-9.48%）、*ST华英（-7.1%）。 生猪养殖：在成本上涨与猪价下行的双向挤压下，2021年与2022Q1生猪养殖板块业绩大幅下滑，2021年生猪养殖板块重点公司营业收入同比增长17.10%，扣非归母净利润同比下滑181.18%；2022Q1猪养殖板块重点公司营收同比下滑9.01%，扣非归母净利润同比下滑259.04%。2022Q1全国出栏生猪约1.96亿头，同比增长14.1%，是在近三年出栏量最高的一个季度；生猪均价为13.3元/公斤，同比下滑58%，生猪养殖行业进入深度亏损状态，多家公司现金流吃紧，行业资产负债达到历史最高水平。我们认为猪价在二季度大概率会呈现震荡上行趋势，但是生猪供给量依旧处在高位且粮食价格持续维持高位震荡，预计二季度平均猪价难以超过大部分企业的养殖成本，行业依旧会处在亏损状态。目前生猪产能去化的趋势性已经确定，下半年猪价的价格中枢应该有所抬升，建议理性看待短期扰动，关注核心供需关系带来的猪价上行机会，重点关注经营稳健和成长确定性强的企业。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制。 种植产业链：。5月6日，中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华在黑龙江省黑河市实地督导扩种大豆工作强调，要认真贯彻落实习近平总书记关于提高大豆油料生产的重要指示精神，坚决采取多种措施增加大豆生产，确保完成扩种目标任务，切实提高自给保障能力。要加快培育高产、高油、高蛋白大豆等新的优良品种，大力推广高产种植技术，依靠科技进步加快提高大豆单产水平。2022年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障，再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地。重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖：从产能端看，虽然养殖端的亏损促使部分孵化场在2-3月份进行淘汰父母代种鸡，但是祖代鸡和父母代鸡存栏依旧充裕，预计商品代鸡苗供给端恢复较快。从消费端看，餐饮渠道受到疫情影响严重，终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续反弹。我们认为随着商品代鸡苗产能的恢复，本轮白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。鸡产品价格已经低迷一年以上，行业处在去产能阶段，产业链存在底部回暖的可能性。建议关注行业去产能情况以及海外疫情可能对祖代鸡引种造成的影响。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：一季度生猪企业深度亏损，二季度亏损有望减少 由于猪价持续下行，2021年与2022Q1生猪养殖板块业绩大幅下滑，且2022Q1生猪养殖行业进入深度亏损状态，农业板块业绩也大幅下滑。2021年生猪养殖板块重点公司营业收入同比增长17.10%，扣非归母净利润同比下滑181.18%；2022Q1猪养殖板块重点公司营收同比下滑9.01%，扣非归母净利润同比下滑259.04%。 生猪产能的快速恢复导致猪价快速下跌，致使养殖企业业绩大幅下滑。根据国家统计局数据，2021年我国生猪出栏6.71亿头，同比增长27.4%；猪肉产量5296万吨，同比增长28.8%；生猪产能的恢复使得2021年全国生猪均价为20.3元/公斤，同比下降约40%，养殖企业盈利水平下滑明显。2022Q1全国出栏生猪约1.96亿头，同比增长14.1%，是在近三年出栏量最高的一个季度； 生猪均价为13.3元/公斤，同比下滑58%。除了生猪价格的快速下滑外，原材料价格的上涨使得生猪养殖企业盈利水平受到双向挤压，生猪养殖行业在2021年与2022Q1处于亏损状态。 图表1：主要生猪养殖企业业绩表现 从生猪养殖重点公司出栏量数据来看，2022Q1多数企业出栏量依旧保持增长态势，部分企业受限于资金端压力只能被迫去产能。从资产负债率数据来看，目前行业平均资产负债率达到了71.18%的水平，创历史新高；负债率较高的正邦科技（97%）与天邦股份（83.7%）在2022Q1的出栏量上均有所下降。在行业普遍亏损的情况下，大部分养殖企业的现金流情况也较为紧张，多数企业现金余额大幅降低，目前养殖企业多通过缩减资本开支来度过底部周期。 图表2：主要生猪养殖企业资产负债率（%） 图表3：主要生猪养殖企业现金储备（亿元） 我们认为二季度养殖行业会依旧处于亏损状态，企业现金流状况依旧紧张。 截至2021年5月6日，全国外三元生猪均价为15.13元/公斤，仍然处在多数企业的成本线以下。根据农村农业部数据，截至2022Q1全国能繁母猪存栏量为4185万头，依旧高于行业正常保有量4100万头4.3%，预计二季度生猪供给量依旧充足。近期猪价有快速上涨的态势，我们认为近期猪价的反弹是行业情绪的释放，从基本面来看缺乏持续上涨的动力。 猪价在二季度大概率会呈现震荡上行趋势，但是生猪供给量依旧处在高位且粮食价格持续维持高位震荡，预计二季度平均猪价难以超过大部分企业的养殖成本，行业依旧会处在亏损状态。近期频繁的收储动作和价格上涨进一步提升了市场对猪价预期向好的信心，我们认为预期向好可能会影响产能去化的边际速度，但是不改变行业产能去化趋势。随着养殖产能的持续去化，猪周期拐点预期有望持续加强。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、新希望：多板块布局，饲料业务行业领先、天邦股份、傲农生物。 1.2种植产业链：全球粮价处在高位，转基因种子落地或加速 联合国粮食及农业组织的报告显示，粮农组织食品价格指数（FFPI）3月环比上升至13%，产生历史最大涨幅，当前指数甚至高于全球粮食危机时期水平。在全球粮食价格上涨情况下，我国坚定维护粮食安全，确保粮食充足、物价稳定。5月6日，中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华在黑龙江省黑河市实地督导扩种大豆工作强调，要认真贯彻落实习近平总书记关于提高大豆油料生产的重要指示精神，坚决采取多种措施增加大豆生产，确保完成扩种目标任务，切实提高自给保障能力。要加快培育高产、高油、高蛋白大豆等新的优良品种，大力推广高产种植技术，依靠科技进步加快提高大豆单产水平。 2022年中央一号文件提出：大力推进种源等农业关键核心技术攻关、全面实施种业振兴行动方案、启动农业生物育种重大项目来保障国家粮食安全。同时2022年3月中央《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》中指出要加强种源等农业关键核心技术攻关金融保障，再次彰显政府大力支持种业发展的决心。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。 重点推荐：隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升、大北农、荃银高科。 1.3禽类养殖：产能依旧充足，价格上涨后续动力不足 从产能端看，虽然养殖端的亏损促使部分孵化场在2-3月份进行淘汰父母代种鸡，但是祖代鸡和父母代鸡存栏依旧充裕，预计商品代鸡苗供给端恢复较快。从消费端看，餐饮渠道受到疫情影响严重，终端消费恐难以支撑白羽鸡产品价格的持续反弹。随着补栏行为的持续推进，近期商品代鸡苗价格高位回落，截至5月6日，商品代鸡苗价格为2.75元/羽，较高位的3.18元/羽有明显回落。 我们认为随着商品代鸡苗产能的恢复，本轮白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。从行业整体来看，鸡产品价格已经低迷一年以上，行业处在去产能阶段，产业链存在底部回暖的可能性。建议关注行业去产能情况以及海外疫情可能对祖代鸡引种造成的影响。 重点推荐：圣农发展：全产业链发展龙头、益生股份：主营父母代鸡苗、民和股份：商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周（2022.5.5-2022.5.6）农林牧渔（申万）指数收于3210.22点（-0.04%），沪深300指数收于3908.82点 （-2.67%）， 深证综指收于1859.39点（-1.04%），上证综指收于3001.56点（-1.49%），种子生产在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于4434.89（+3.81%）。 图表4：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周涨幅前五的行业为国防军工（+2.42%）、纺织服饰（+2.22%）、家用电器（+1.87%）、石油（+1.43%）和基础化工（+1.13%）。农林牧渔（-0.04%）排在所有子行业中第10位。 图表5：本周各板块涨跌幅（2022.5.5-2022.5.6） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有万向德农（+15.07%）、农发种业（+13.82%）、中宠股份（+13.04%）、百龙创园（+11.00%）、ST东洋（+10.16%）等 ； 跌幅排名居前的有新五丰（-11.66%）、金龙鱼（-9.48%）、*ST华英（-7.17%）、ST獐子岛（-4.91%）、保龄宝（-4.44%）等。 图表6：本周农业板块涨幅前十个股 图表7：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至5月6日，本周生猪价格为14.99元/公斤，较上周环比3.02%；仔猪价格为31.24元/公斤，环比+6.84%。本周二元母猪价格未更新，截至4月29日，二元母猪价格为33.57元/公斤，环比+1.60%。 本周生猪养殖利润数据未更新，截至4月29日，自繁自养利润为-279.61元/头，较上周环比+25.87%；外购仔猪养殖利润为-58.49元/头，较上周环比+62.89%。截至5月6日，猪粮比为5.19，环比+0.58%；猪料比本周数据未更新。生猪养殖依旧处于亏损区间。 图表8：生猪价格走势（元/千克） 图表9：猪肉价格（元/千克） 图表10：二元母猪价格走势（元/千克） 图表11：仔猪价格走势（元/千克） 图表12：生猪养殖利润（元/头） 图表13：猪粮比价 3.2禽类产品价格追踪 禽养殖方面，截至5月6日，本周白羽鸡均价为9.28元/千克，较上周环比+0.22%；主产区肉鸡苗均价为2.75元/羽，较上周环比+2.61%。 本周父母代种鸡及毛鸡养殖利润未更新。截至4月29日，父母代种鸡养殖利润为0.03元/羽，较上周环比-94.34%；毛鸡养殖利润继续回升，达到3.34元/羽，较上周环比+13.22%。 图表14：白羽肉鸡价格走势（元/千克） 图表15：肉鸡苗价格走势（元/羽） 图表16：父母代种鸡养殖利润（元/羽） 图表17：毛鸡养殖利润变化（元/羽） 3.3粮食价格追踪 粮食价格方面，5月6日国内玉米现货价为2878.43元/吨，较上周环比+0.57%；4月29日CBOT玉米期货价格为813.50美分/蒲式耳，较上周环比+3.11%。 5月6日国内大豆现货价为5784.74元/吨，较上周环比保持不变；5月6日CBOT大豆期货价格为1622.00美分/蒲式耳，较上周环比-3.72%。 5月6日国内豆粕现货价为4292.86元/吨，较上周环比-1.48%；豆油现货价格为11713.68元/吨，较上周环比-3.21%。 5月6日国内小麦现货价为3244.44元/吨，较上周环比-0.61%；5月6日CBOT小麦期货价格1108.50美分/蒲式耳，较上周环比+5%。 5月6