公司21年、21Q4经营数据如下: 21年:实现收入28亿元,同比增长133%,归母净利润5.5亿元,同比增长195%。经营活动现金流量净额3.2亿元,同比增加251%。21年综合毛利率30%,同增5.8pct;综合净利率19.6%,同增4.1pct。 21Q4:实现收入8.2亿元,同比增长98%,环比增长4.5%;归母净利润1.56亿元,同比增长123%,环比增长3.8%。21Q4综合毛利率28.9%,同比增长4pct,环比减少0.2pct;综合净利率19.1%,同比增长2.2pct,环比减少0.1pct。 铜箔出货增速明显。产品结构进一步改善。21年公司实现铜箔出货2.8万吨,其中6微米及以下出货1.84万吨,同增139%,6微米以上出货0.94万吨,同增13%。6微米以下铜箔出货增速明显高于6微米以上,产品结构有所优化。此外,公司今年第一季度4.5微米极薄锂电铜箔产品出货量较去年四季度有一定幅度的提升。 公司产能加速释放。公司位于梅州市梅县区白渡镇年产1.5万吨高性能铜箔项目的1号车间已于21年12月顺利开机试产,22年1月中旬全面达产; 2号车间于22年3月底开机试产,目前正抓紧设备调试,大部分机组已正常开机生产;同时加快推进3号车间的建设和投产工作。 公司21年报关键会计科目分析如下: 在建工程:21年在建工程6.8亿元,同增141%,公司在建扩产项目多,在建工程规模大幅增加。 研发费用:21年研发费用1.5亿元,同增103%,研发费用率5.2%,同减0.8pct。公司增加锂电铜箔、高频高速电路板电解铜箔等产品领域的研发投入,包括研发人员和研发设备等,研发人员薪酬、设备费、材料费同比大幅增加。21年公司研发人员总数235人,同增158%,占比总人数17%,同增7pct。 财务费用:21年财务费用0.4亿元,财务费用率1.4%,同增2.6pct,21年公司发布可转债,计提利息导致财务费用大幅增加。 考虑公司产能扩张超预期,我们将公司22、23年归母净利润上调至11、15.7亿元(此前预测8.8、12.8亿元)。 风险提示:新能源车销量不及预期,公司产能释放不及预期,行业竞争加剧产品价格下降超预期,原材料价格上涨超预期 财务数据和估值