2021年报&2022一季报专题：上游周期盈利仍占优，下游消费静待拐点

2022年一季度，A股企业单季度盈利增速边际改善，但中期视角下仍然承压。剔除数据时间较短的北交所标的后，万得全A、全A非金融、全A非金融非石油石化口径下企业，单季度归母净利润增速较去年四季度相比，均有不同程度的回升。以累计同比的口径，同样剔除北交所标的后，万得全A、全A非金融、全A非金融非石油石化口径下企业归母净利润增速连续两期下滑，分别回落至4.1%、9.2%和7.3%。剔除季节效应后，A股营业收入和净利润21Q4表现偏弱、22Q1表现偏强。分上市板看，科创板增速相对占优，创业板边际回落幅度较大。从杜邦分解上看，A股资产负债率、资产周转率持续走弱，上游行业ROE表现较好，下游消费各因子分化较大。下游消费方面，疫情期间收益的医药医美行业ROE和销售净利率处于相对高位，商社板块ROE预计随着疫情逐步缓解，有较为充足的上升空间。