建材周报：县域城镇化离不开基建，稳增长主线不变

核心观点：“稳增长”主线不变 （1）县域城镇化离不开基建。《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》发布，我们提示建材角度关注2个要点：①市政建设+②对外交通+③屋顶分布式光伏。一方面，市政重点包括老化管网改造、防洪排涝设施、车道人行道完善、小区旧改等，其中近年来安全隐患更为突出的有燃气管道事故和内涝外洪，相应的燃气管道、排水管网建设较为紧迫。另一方面，对外交通重点，我们认为首要关注商贸流通网络（工业品+农产品的外运），货路运输损耗快、未来翻新频次高，其次大城市轨道交通适当向周边县城延伸+县城向乡村延伸。同时，绿色节能建筑深入基层，有条件地区推进屋顶分布式光伏发电，我们建议关注工业产业园改造。但注意有的放矢、并非普适性，政策强调“选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展，防止人口流失县城盲目建设。”关注标的【东宏股份】【伟星新材】【中国联塑】，（金属团队覆盖）【友发集团】【新兴铸管】，及防水+减水剂+水泥，节能建筑关注BIPV/BAPV产业链，如光伏屋顶防水、光伏建筑承建。 （2）地产链外部压力趋缓，收入/发货预期Q2改善。更多城市加入“因城”放松，开工端+成长性兼具标的率先受益：①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后需求叠加释放，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1基数高。 消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，右侧弹性重点关注【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。 （3）基建链，预期防疫结束后，基建链发力，水泥、建筑、防水、管道板块相关性更高，疫情占据各地政府管控精力，看好疫后执行年初规划、恢复加码。①水泥用于地产链/基建链的开工端，预期5月基本面有望拐点。 标的重点推荐【苏博特】【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】。②建筑板块建议重视业绩兑现，可从重点区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】【中国电建】【鸿路钢构】。③防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】。 （4）玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系再塑。近期玻纤价格环比回落100-200元，估计与3月底金牛点火、5月投产有关，节奏符合预期，另外受疫情影响，库存环比上涨。我们重点提示3个方面：一是玻纤业绩领先建材板块，产能投放量价齐升+受益海外；二是下游汽车轻量化、风电景气交织上行；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点推荐【中国巨石】【长海股份】，重点关注【山东玻纤】【中材科技】。 （5）美国外贸复审加征关税事宜，即2018、2019年美国分2次对约2000亿美金的中国商品合计加征关税25%，建材中的玻纤、人造草坪均属其中。美国贸易代表办公室5月3日宣布，4年前对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日结束，该办公室即日起启动对相关行动的复审程序。 （6）光伏玻璃5月新单价格上调，连续3个月新单提价，本周环比上涨3.64%。目前组件厂家开工平稳，仅个别稍有减量，需求端变动不大。近期点火产线达产仍需时间，成本支撑部分价格上调（索比光伏网）。 本周行业重点变化（0501-0508）：①《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》印发。②百强房企4月单月业绩规模同比-59%，累计同比-50%。③海螺集团与宏基水泥、奈曼旗人民政府签订合作协议； *ST雅博拟与海螺新能源等设合资公司投建BIPV光伏建材生产线。④5月9-10日泰山、圣戈班拟提价石膏板0.3元/平米。⑤美国贸易代表办公室宣布将启动对相关行动的法定复审程序。⑥玻纤粗纱近日小幅回落。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情结束时点存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企4月单月销售额4284.7亿元，单月业绩规模同比降低58.6%（2021年7月同比-7.6%，8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%），2022年累计同比下降50.2%（来源：克尔瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】，重点关注【中国联塑】【坚朗五金】【三棵树】【公元股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【王力安防】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周（指0502-0506，下同）本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落地区主要为安徽、江西、河南、湖南、广东、广西等地区，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。5月初，国内水泥市场需求延期前期的疲软态势，全国重点地区企业平均出货率为64%，环比小幅提升2个百分点；由于销售压力较大，以及部分企业为抢占市场份额，导致水泥价格出现持续回落。我们认为，疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好积压需求释放，重点标的【上峰水泥】【华新水泥】【祁连山】，全国龙头关注【海螺水泥】【天山股份】【中国建材】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数池窑厂报价无变动，市场存在一定观望情绪，部分厂成交偏灵活。近期各池窑厂产销仍显一般，中下游按需采购，终端需求释放有限下，贸易商备货意向较弱。部分地区运输仍受限。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格无变动，同比涨幅达1.10%。（来源：卓创资讯） （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2047.84元/吨，较上周均价（2053.22元/吨）略降5.38元/吨，降幅0.26%。重点监测省份生产企业库存总量为6116万重量箱，较上周减少66万重量箱，降幅1.07%，库存天数约29.56天，较上周减少0.32天。本周浮法玻璃市场偏弱整理，区域行情存差异。目前终端资金紧张改善缓慢，下游加工厂开工率仍难得到支撑，短期需求或仍将表现一般。供应压力仍存，短期市场延续偏弱格局。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。周内改产1条，暂无点火及冷修线。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （5）“建材+新能源”：3.2mm原片主流订单价格20元/平方米，环比持平，同比涨幅21.21%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：根据AMI的2019年数据，共创草坪全球市占率第一，公司来自海外营收占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0502-0506） （1）板块整体：本周建材指数表现（-0.42%），其中，耐火材料（9.69%），玻璃制造（-2.74%），水泥制造（-2.15%），玻纤（0.53%），消费建材（2.94%），管材（-0.80%），同期上证综指（-1.49%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（18.88%）、美的集团（17.51%）、三棵树（12.23%）、格力电器（10.47%）、东方雨虹（10.33%）、北新建材（9.69%）、伟星新材（9.65%）、海螺水泥（9.52%）、鸿路钢构（7.45%）、中国巨石（7.18%）、科顺股份（6.82%）、贵州茅台（6.8%）、中材科技（6.15%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：凯伦股份（+39%）、兔宝宝（+13%）、福建水泥（+10%）、道氏技术（-9%）、亚士创能（-6%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0502-0506） 本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格回落地区主要为安徽、江西、河南、湖南、广东、广西等地区，幅度10-30元/吨；暂无上涨区域。5月初，国内水泥市场需求延期前期的疲软态势，全国重点地区企业平均出货率为64%，环比小幅提升2个百分点；由于销售压力较大，以及部分企业为抢占市场份额，导致水泥价格出现持续回落。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为68.50%，环比上升0.87个百分点，同比上升20个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0502-0506） 本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。北方区域部分利空因素影响降低，东北及华北京津唐部分厂价格有所上涨，沙河区域及南方区域整体成交表现一般，部分价格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍将延续。 本周国内浮法玻璃均价为2047.84元/吨，较上周均价（2053.22元/吨）略降5.38元/吨，降幅0.26%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。周内改产1条，暂无点火及冷修线。 库存表现：重点监测省份生产企业库存总量为6116万重量箱，较上周减少66万重量箱，降幅1.07%，库存天数约29.56天，较上周减少0.32天。本周浮法玻璃市场偏弱整理，区域行情存差异。目前终端资金紧张改善缓慢，下游加工厂开工率仍难得到支撑，短期需求或仍将表现一般。 从区域情况看，华北玻璃市场涨跌互现，区域存差异，整体看京津唐区域部分小涨，沙河区域小板价格松动；华东浮法玻璃市场价格主流走稳，局部个别厂价格小涨，涨幅1-2元/重量箱不等；华中浮法玻璃市场整体交投略显清淡，部分价格承压下滑；华南浮法玻璃市场整体交投略显清淡，部分价格承压下行；西南浮法玻璃市场成交尚可，部分厂价格小幅探涨20-40元/吨不等；东北地区浮法玻璃价格上涨，库存有所消化；西北浮法玻璃市场多数企业价格小幅上调，整体走货仍显一般。 产能方面，周内无产线冷修或点火。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 截至5月5日，重质纯碱全国中间价为2643元/吨，环比上周无变动，同比去年上涨800元/吨，对应上涨比例为43.41%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1157元/吨，对应比例30.45%，当前玻璃纯碱价格差同比去年较少约18.41元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，局部库存有所下降。近期下游组件厂家开工约75%，较前期稍有提升，