一季度业绩恢复，锂电业务开始发力

投资要点 事件：公司发布]2022年一季报，实现营业收入85.18亿元，同比增长17.34%； 实现归母净利润4.38亿元，同比增长6.35%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长9.92%，环比增长27%，略超预期。 铅蓄电池毛利率恢复正常水平，有望受益疫情影响进一步提升盈利能力。去年由于硫酸、锡、ABS等辅材价格大幅上涨，导致铅蓄电池毛利率显著低于历史同期水平。目前已经捋顺价格传导机制，并且通过集中采购增加了辅材的成本管控，一季度毛利率已经明显改善。预计2022年全年业务毛利率将修复至历史平均水平。疫情反复增加下游两轮车需求，今年有望进一步提升盈利能力。 锂电业务战略明确，投资扩产加快。21年公司锂电池销售1.61GWh，随着公司明确了锂电板块的战略方向，公司加速扩张锂电产能，投资约40亿元建设锂电产能10GWh/年，同时，拟投资约52亿元建设年产15GWh储能及动力电池项目。目前，公司正积极扩大锂电池产能，至2025年达到30GWh，复合增速超过100%。未来随着公司产能的逐步释放，锂电业务的增长有望快速提升。 氢燃料电池：积极布局，实现产业化落地。公司燃料电池产品已量产出货，实现收入，标志这产业化进程的深化、稳步推进。公司在成立了氢燃料电池相关公司的基础上，积极开展产学研合作，先后获得专利23项。在产业化落地方面，公司与南京金龙、徐工集团、吉利汽车等厂商签订战略合作协议。其中合作生产的开沃客车及远程牌客车已上榜工信部产品目录，标志着公司氢燃料电池已成功实现商业化落地。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.09元、3.03元、4.34元，未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。公司2022年传统业务盈利能力回暖，安全垫稳固，锂电业务随产能投放量利齐升，有望扭亏，业绩出现较大转折，维持目标价41.83元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动的风险、产能建设不急预期的风险、新产品技术替代的风险、上下游合作发生重大变化的风险。 29778 指标/年度