2021年年报及2022年一季报点评：持续推进加盟业态转型，智慧云店完成2.0升级

2021年归母净利润同比增长151.03%, 1Q2022归母净利润同比减少9.41% 4月29日，公司公布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入46.36亿元，同比增长44.20%，实现归母净利润3.51亿元，折合成全面摊薄EPS为0.39元，同比增长151.03%，实现扣非归母净利润3.38亿元，同比增长152.42%。 1Q2022实现营业收入12.53亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润0.95亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比减少9.41%，实现扣非归母净利润0.94亿元，同比减少6.62%。 公司2021年综合毛利率下降2.44个百分点，期间费用率下降6.77个百分点2021年公司综合毛利率为33.39%，同比下降2.44个百分点。1Q2022公司综合毛利率为31.27%，同比下降4.70个百分点。 2021年公司期间费用率为22.62%，同比下降6.77个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.41%/2.06%/0.75%/1.40%，同比分别变化-4.29/-1.16/-0.95/-0.37个百分点。1Q2022公司期间费用率为19.93%，同比下降2.72个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.07%/1.80%/0.71%/1.35%，同比分别变化-2.41/-0.36/+0.04/-0.001个百分点。 持续推进加盟业态转型，智慧云店完成2.0升级 2021年公司珠宝业务加盟店净增170家（其中“CHJ潮宏基”品牌珠宝加盟店净增159家），珠宝业务自营店净减少89家。截至2021年末，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1400个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等渠道。在会员打造方面，公司2021年会员复购贡献的收入占总收入比重约45%。在数字化打造方面，2021年公司完成了智慧云店由1.0到2.0的升级，实现了TheOne婚庆云定制系统与智慧云店的整合。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司2021年业绩基本符合预期，但公司2022年一季度业绩低于预期，主要是由于受到2022年3月疫情冲击的影响。鉴于疫情恢复进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测12%/6%至0.43/0.52元，新增对公司2024年EPS的预测0.60元。公司持续进行加盟业态转型，数字化改造进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：加盟扩张效果不及预期、疫情恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2021年占公司营业收入或营业利润10%以上的分产品情况 表2：2021年占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表3：2021年占公司营业收入或营业利润10%以上的不同销售模式情况 表4：公司1Q2022归母净利润同比减少9.41% 表5：公司1Q2022净利率较上年同期下降1.79个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q2-2022Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q2-2022Q1）