短期订单有所下滑，基本面向好趋势不变

事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营业收入87.3亿元，同增16.1%；实现归母净利润4.8亿元，同增5.0%；扣非后净利润4.6亿元，同增70.1%。 经营业绩稳健增长，新签订单略有下降： 22Q1，公司营收同增16.1%，归母净利润同增5.0%。净利润增速不及收入增速主要是2021Q1子公司南京凯盛、北京凯盛处置股权带来高基数影响；若剔除股权处置事项，归母净利润实际同比增长约20%。22Q1公司综合销售毛利率、净利率分别为16.4%/5.9%，同增+0.7pct/+0.4pct。 报告期内，公司累计新签合同额88亿元，同减16%。分地区看：境内、境外新签合同额分别为42.4/45.6亿元，同增-40%/34%。主要业务上：工程建设、装备制造、运维服务新签合同额分别为44.1/14.3/25.4亿元，同增-35%/2%/19%,其中矿山运维服务新签合同额18.5亿元，同增20%。 报告期内，受能源评估、疫情封控、一季度水泥市场表现疲弱影响，境内主业订单有所下滑，系短期影响。中期来看：1）稳增长政策持续发力，水泥市场不断回暖；2）能源评估虽致项目延后启动，仍不改绿色改造中长期趋势；3）矿山运维服务增长亮眼，持续贡献增长动力。 集团内协作进一步加强，与北新建材签订战略合作协议： 4月22日，公司与北新建材签署战略合作协议。公司在海外拥有36个境外属地化公司，本土化用工比例超60%，持续推进境外属地化运营，为集团内兄弟公司出海发挥协同作用。 本次合作意在发挥北新建材在石膏板制造方面的产业优势以及公司全球属地资源和国际化经营优势，共同推动境外石膏板、防水、涂料等领域的合作。作为中建材集团国际化战略的先锋，公司后续有望不断受益于集团内部战略协作。 盈利预测、估值与评级：公司境内业务加速发展，受益于水泥产线绿色化改造； 同时，受益于国企改革，公司管理体系优化、激励手段多元化，运营效率有望提升。目前已观察到公司主营业务盈利能力的逐步改善。维持公司22-24年净利润预测分别为21亿元、25亿元、29亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期、境内产线改造不及预期、疫情影响。 公司盈利预测与估值简表