推进新项目扩产能，提升差异化产品占比增收益

公司22Q1营业收入9.45亿元，同比增长27.92%；归母净利润1.15亿元，同比增长17.20%；扣非净利0.89亿元，同比减少5.99%，主要系公司收到政府补助增加。 短期受疫情干扰，看好长期产品结构优化带动盈利能力提升 公司22Q1毛利率26.60%，同比减少2.51pct；归母净利率12.14%，同比减少1.11pct。 公司22Q1销售费用率0.93%，同比减少0.28pct；管理费用率5.30%，同比减少0.01pct；研发费用率6.19%，同比增长1.56pct；财务费用率1.28%，同比增长0.78pct。 强化锦纶一体化产业链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。公司将不断强化锦纶一体化产业链竞争优势，坚持走高端化、品牌化、智能化、绿色化的高质量发展道路，不断优化产品结构和客户结构，充分利用自身的研发、营销、管理、人才及全产链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。 2022年是淮安新生产基地建设的启动年，公司将 ①积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥公司的规模优势，进一步强化锦纶66、再生锦纶等差异化产品竞争优势； ②充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力； ③以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 维持盈利预测，维持买入评级。公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.70、0.95、1.18元/股，PE分别为14.21、10.56、8.45x。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期； 行业竞争风险等。 财务数据和估值 1.22Q1收入9.45亿同增27.9%，归母净利1.15亿同增17.2% 公司22Q1营业收入9.45亿元，同比增长27.92%；归母净利润1.15亿元，同比增长17.20%； 扣非净利0.89亿元，同比减少5.99%，主要系公司收到政府补助增长。 图1：17Q1-22Q1公司营收（亿元）及YOY 图2：17Q1-22Q1公司归母净利润（亿元）及YOY 图3：17Q1-22Q1公司扣非归母净利润（亿元）及YOY 2.短期受疫情干扰，看好长期产品结构优化带动盈利能力提升 公司22Q1毛利率26.60%，同比减少2.51pct；归母净利率12.14%，同比减少1.11 pct。 公司22Q1销售费用率0.93%，同比减少0.28pct；管理费用率5.30%，同比减少0.01pct； 研发费用率6.19%，同比增长1.56pct；财务费用率1.28%，同比增长0.78pct。 图4：17Q1-22Q1公司毛利率及归母净利率 图5：17Q1-22Q1公司主要费用率 3.战略及展望 公司将不断强化锦纶一体化产业链竞争优势，坚持走高端化、品牌化、智能化、绿色化的高质量发展道路，不断优化产品结构和客户结构，充分利用自身的研发、营销、管理、人才及全产链优势，以客户为中心推进全产业链发展战略。 （1）推进新项目扩产能，优化产品结构 至21年底，嘉华“智能化年产12万吨高性能环保锦纶纤维项目”基本实现全部投产，设备配置、产品差异化、产品品质行业内领先。有效提升公司PA66、可再生尼龙、功能性等差异化产品占比，优化产品结构，提高盈利能力。 2022年是淮安新生产基地建设的启动年，公司将积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，逐步发挥公司的规模优势，并进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，推进公司实现产品全球化供应能力，在研发、生产、销售等方面全面提升公司的核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，强化自主研发创新能力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。 （2）强化研发一体化优势，提高差异化产品产销量 公司成立台华研究院及化纤研发中心，继续前瞻性产品项目开发，提高锦纶差异化纱线在梭织坯布面料产品开发及应用领域推广，将锦纶差异化纱线的竞争优势延伸至全产业链。 加强对公司战略产品尼龙66、再生系列产品在梭织市场的推广力度，继续提升差异化产品销售数量。 （3）自动化改造与维养并举，提高良品率 生产方面将以提质量和降成本为抓手，有效提升管理效益。继续完善现有设备保养、维护及检查机制，继续推动设备及工艺控制自动化、数智化改造及运用；狠抓原料或坯布投入生产良品率，加强各项成本管控。 （4）以市场和客户为导向，拓展销售广度深度 继续以销售为龙头，坚持以市场和客户需求为导向，巩固优势市场，把握锦纶66纱线和再生锦纶纱等新兴市场，加快细分行业头部企业客户开拓，持续提高重要客户数量，坚持向差异化产品要利润、以常规产品保产能的方针，确保产能利用率提升并实现产销平衡。 4.盈利预测 维持盈利预测，维持买入评级。公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司2022-24年EPS分别为0.70、0.95、1.18元/股，PE分别为14.21、10.56、8.45x。 5.风险提示 产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险等。