业绩稳定，募投项目有序推进

公司发布了2021年年度报告和2022年第一季度报告。2021年，公司实现营业收入37.82亿元，同比增长66.40%；实现归母净利润3.35亿元，同比下降18.98%；实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长11.44%。2022年Q1，公司实现营业收入9.65亿元，同比增长8.69%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长22.14%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长29.76%。 各业务板块稳定增长，综合实力进一步提升 2021年度，公司整体经营情况良好。从半导体材料业务来看，公司光刻胶及配套试剂/半导体化学材料/电子特气/硅微粉分别实现营收12.15/8.45/3.91/2.33亿元，同比增长265.87%/12.23%/5.04%/30.55%，毛利率为13.76%/40.88%/40.17%/31.49%。此外，公司阻燃剂/LNG保温复合材料/LDS设备业务分别实现营收4.58/3.94/1.04亿元 ， 同比增长51.71%/261.49%/48.70%，实现大幅增长，综合实力进一步提升。 募投项目有序推进，主要产品持续扩产 公司募投项目是现有业务结构的规模扩张，主要用于硅微粉扩产、电子特气生产线技改以及光刻胶及其配套试剂的国产化，三个项目均预计在2022年内达产，随着上述三个项目新增产能的稳步投放，公司业绩有望持续向好。 盈利预测与投资建议 预计22-23年营收分别为47.67/58.02亿元(原值为46.93/53.63亿元)，净利润分别为5.91/8.50亿元（原值为8.47/10.36亿元），同时增加24年盈利预测营收为70.27亿元，净利润为10.58亿元，EPS分别为1.24/1.79/2.22元/股，对应PE分别为36/25/20x。考虑到公司在国内电子材料细分领域处于领先地位，给予公司22年50倍PE，对应目标价62.13元，上调至“买入”评级。 风险提示 受疫情影响下游需求不及预期，募投项目进展不及预期，产品导入客户不及预期。 图表1：财务预测摘要 资产负债表 现金流量表