利率债周报：政治局会议再次确认经济增长目标，国内景气指数回落幅度较大

本周央行公开市场共有500亿元资金到期，累计进行500亿元逆回购操作，本周净投放资金为零。下周公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周四、周五分别到期500、100亿元。本周商业银行共发行同业存单2398.5亿元，发行量减少4376.4亿元（上周为6774.9亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行均有所下行，中小行整体也以下行为主。本周资金面收敛，主要回购利率均出现一定程度上行。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为4.75万亿元，日均量较上周下降1.11万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债57只，实际发行总额3875.3亿元，净融资2586.7亿元（较上周增加2096.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1002.1、844.6、740.0亿元（与上周相比分别变动-85.7、0.5、2181.8亿元）。 后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额1291.6亿元。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额1291.6亿元。二级市场，国债期货小幅震荡，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率上升6.6bp，而10Y期国债收益率则下降0.1bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响；要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间；要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具；要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。 要发挥消费对经济循环的牵引带动作用；要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展；要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。 国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，围绕当前消费领域备受关注的热点问题，提出5方面20条政策举措，包括：围绕保市场主体加大助企纾困力度，推动金融系统通过降低利率、减少收费等多种措施，向实体经济让利；做好基本消费品保供稳价，建立完善重要商品收储和吞吐调节机制；完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给；稳定增加汽车等大宗消费，各地区不得新增汽车限购措施，因地制宜逐步取消汽车限购；研究进一步降低与人民生活密切相关、需求旺盛的优质消费品进口关税。 央行下调金融机构外汇存款准备金率稳汇率。央行公告，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调至8%。此次是央行唯一一次下调外汇存款准备金率，此前都是上调。 2、重要数据 1）国家统计局数据显示，一季度全国规模以上工业企业实现利润总额19555.7亿元，同比增长8.5%，继续保持平稳增长态势。采矿业利润同比增长1.48倍，延续去年以来的高增长态势；制造业利润则同比下降2.1%。 2）美国第一季度GDP年化环比意外下降1.4%，预期为增长1.1%，2021年第四季度为增长6.9%。另外，美国3月核心PCE物价指数同比上涨5.2%，低于预期的5.3%。核心PCE物价指数环比上涨0.3%，为2021年9月以来最小升幅。 3）4月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.4%、41.9%和42.7%，比3月分别下降2.1、6.5和6.1个百分点，企业生产经营活动放缓，景气水平回落幅度较大。另外，4月财新中国制造业PMI录得46%，3月为48.1%，低于3月2.1个百分点，且连续第二个月处于收缩区间，为2020年3月以来最低值。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（4月25日至4月29日）央行公开市场共有500亿元资金到期，央行在公开市场进行逆回购操作500亿元，本周净投放资金为零。下周（5月2日至5月8日）央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周四、周五分别到期500、100亿元。 本周商业银行共发行同业存单2398.5亿元，发行量减少4376.4亿元（上周为6774.9亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行289.8、722.2、320.9、34.6、1031.0亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行343.3、735.3、1319.9亿元。净融资方面，本周净融资为-2597.6亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-623.7、-967.1、-1006.8亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行均有所下行，中小行整体也以下行为主。国股行 1M 、 3M 、 6M 、1Y加权发行利率分别为1.75%、2.06%、2.28%、2.39%； 中小行 1M 、 3M 、 6M 、1Y加权发行利率分别为1.97%、2.18%、2.39%、2.50%。 本周资金面收敛，主要回购利率均出现一定程度上行。截至4月29日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.79%、2.01%、2.02%、2.05%，较4月22日收盘分别变动53.0bp、46.5bp、7.90bp、10.0bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为4.75万亿元，日均量较上周下降1.11万亿元（上周为5.86万亿元），其中隔夜为4.03万亿元（上周为4.82万亿元），7天为0.49万亿元（上周为0.89万亿元）。 图表7：本周央行公开市场操作净投放资金为零，下周到期资金为600亿元 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为5293.3、490.1亿元，后续等待发行利率债有29只 本周一级市场共发行利率债57只，实际发行总额3875.3亿元（较上周减少1418亿元），到期1288.6亿元，净融资2586.7亿元（较上周增加2096.6亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为1002.1、844.6、740.0亿元（与上周相比分别变动-85.7、0.5、2181.8亿元）。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额1291.6亿元。 图表13：本周利率债发行57只，后续等待发行的有29只 5.2、二级市场：国债期货小幅震荡，国债收益率涨跌不一，1Y期国债收益率上升6.6bp，而10Y期国债收益率则下降0.1bp 本周国债期货价格小幅震荡，4月29日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较4月22日变动-0.03%、0.08%和0.15%。截至4月29日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动6.60bp、2.63bp、1.02bp、-0.10bp、0.90bp、0.37bp、-0.70bp至2.03%、2.43%、2.62%、2.83%、3.19%、3.31%、3.40%。 图表14：本周国债期货价格小幅震荡 图表15：本周国债收益率涨跌不一 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。